因為最有效率的比例通常會偏離原有的配置，過度集中在某些ETF上，反而失去分散投資的效果。

舉例來說，股債比80：20的投資組合，原先的配置 ...圖片來源：freepik什麼是效率前緣（EfficientFrontier）？效率前緣的主要意義是「總風險相同時，相對上可獲得最高的預期報酬率」或「預期報酬相同時，相對上總風險最低」的投資組合。

我們投資一定考量到風險與報酬，當承受不同的風險點時，在每一個風險點一定會有一個投資組合，可以達到最大投資報酬率，這些不同風險點所達到最高報酬率所組成的一條曲線就是EfficientFrontier。

為什麼不把投資組合按照效率前緣調成最有效率的投資組合？因為最有效率的比例通常會偏離原有的配置，過度集中在某些ETF上，反而失去分散投資的效果。

舉例來說，股債比80：20的投資組合，原先的配置如下：美國：20%美國以外：16%小型股：24%美國房地產：12.25%美國外房地產：7.75%美國總體債券：10%美國以外債券：10%這樣的投資組合，相同風險下提升報酬最有效率的狀況下會過度集中成以下配置：美國：75.59%美國以外：0%小型股：0%美國房地產：0%美國外房地產：0%美國總體債券：24.41%美國以外債券：0%資料來源：Morningstar製圖：PG財經筆記再考量相同報酬下，最能有效降低風險的投資組合，會變成：美國：24.07%美國總體債券：75.93%資料來源：Morningstar製圖：PG財經筆記從上述例子能發現效率前緣會過度集中在歷史表現非常好的資產上，反而失去分散投資的本意。

資產配置的大原則仍是分散投資，透過選擇彼此相關性較低的資產、選擇費用較低的產品等等調整，進而往左上方移動，讓投資組合更有效率。

光是幫客戶從高成本基金轉換為低成本ETF就能夠節省1%-2%的費用，進而提升長期報酬，不過一些顧問透過基金組合出的報酬也能接近於ETF投資組合的效率，足見其在規劃上的專業。

不過共同基金長期來看得到的報酬仍接近於市場平均，基金內扣費用更顯得重要。

下圖為分析顧問提供客戶現有資產的評估，將效率前緣結合蒙地卡羅進行演算，所繪製出的效率前緣。

資料來源：Morningstar製圖：PG財經筆記考量到這種極端的配置產生的缺陷，計算效率前緣的下一步，是限制每個資產持有的上限以及下限，比如說限制股票部位不高於30%，債券不低於5%。

以此限制重新跑效率前緣後，同樣風險下最優化報酬的投資組合變成：美國：30%美國以外：5%小型股：5%美國房地產：30%美國外房地產：7.19%美國總體債券：17.81%美國以外債券：5%同樣報酬下，最降低風險的投資組合變為：美國：26%美國以外：5%小型股：5%美國房地產：5%美國外房地產：5%美國總體債券：30%美國以外債券：24%然後呢？如果是程式，自然就永無止盡的追著「效率前緣跑」，但這樣的投資組合不就持續變動，該何時調整？每小時？每天？每季？每年？執行上都沒有困難，但這是長期投資嗎？我們本身的宗旨是找出最有效率的投組，還是長期投資？投資是門科學，也是藝術從這樣的例子能得到什麼啟發？投資是門科學，也是藝術。

利用數學能找出最好的資料，利用統計模擬能找出未來大多數可能發生的情況，但人非聖賢，每當找出最棒的投資組合過後，然後呢？每過一分一秒，剛剛回測的資料又淪為歷史數據，相關性又再次變動。

將上下限調整過後，又重新畫出一條效率前緣，然後呢？歷史數據一直增加，關於未來可能報酬自始自終已經加入蒙地卡羅模擬法進行演算，但世事總難料，不是嗎？極致有效的投資組合就像是虛無飄渺的「投資聖杯」，追求最有效的投資組合就像是最有爆發力的個股，抓到了又消失，每往前一步，他又遠離你一步。

但有沒有想過，只要站在原地不動，這些東西自然而然就在周圍，當持有一個廣泛分散的投資組合，即使不是最有效率的，但其實也相當有效。

回過頭來，重點是能夠找出一個能夠安心的投資組合，這個組合夠分散、夠平衡，而且收費低廉，能夠讓我們長期持有，在好時光中幫我們累積財富，在壞時光中能夠度過黑暗，這也正是往往許多投資組合最後終究化繁為簡的原因。

投資可能變得很複雜，也能很簡單，這端看我們的內心如何看待這件事。

投資這檔事，保持簡單，就能做得很好。

我的出版著作：《我畢業五年，用ETF賺到400萬》預約顧問服務：《開啟資產倍增之路》標籤資產配置分散投資效率前緣分享FacebookTwitterWhatsApp透過Email分享列印PG財經筆記本名蔡至誠，中央警察大學畢業，曾任桃