價值投資之父葛拉漢提出，應用科學方法分析企業的資產負債表，找出價值遭到錯估的股票。

20世紀末期，葛拉漢的門徒巴菲特則將它發揚光大。

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面對數位時代，資產管理的概念勢必要因應趨勢重新調整。

3990瀏覽數價值投資法必須與時俱進。

圖片來源：AFP分享其他文經濟學人譯李立心天下雜誌711期2020-11-173990瀏覽數價值型股票通常是指穩健產業中、資產豐厚的企業股票。

過去10年來，價值型股票表現不佳，績效表現比美股大盤少了90個百分點。

因此，有些基金經理人開始質疑過往評估企業價值的方法是否不適用於數位時代。

價值投資法是過去這100年來主流的投資觀念，通常會以較保守的角度來觀察企業，將重點放在企業資產、現金流與歷史紀錄，較不重視企業的投資計劃與未來發展途徑。

價值投資之父葛拉漢提出，應用科學方法分析企業的資產負債表，找出價值遭到錯估的股票。

20世紀末期，葛拉漢的門徒巴菲特則將它發揚光大。

科技業崛起，巴菲特也失算然而，價值投資的績效並不亮眼。

如果你在10年前花1美元買下價值型股票，現在的價值會是2.5美元，但如果把這1元投入大盤或是價值股以外的所有股票，現值分別會是3.45與4.65美元。

巴菲特的投資公司表現也差強人意，幾乎沒能搭上科技業的崛起。

現在，經濟出現兩大改變，是價值型投資架構難以掌握的。

第一，無形資產的崛起。

無形資產佔美國企業投資額的三分之一以上，數據、研究都算無形資產。

企業把這些成本視為支出，而不是會創造資產的投資。

廣告這很容易錯估企業花多少錢進行再投資，企業能否拿盈餘進行再投資並獲取高回報率，是長期能不能締造亮眼佳績的關鍵。

以傳統定義來看，2010年至今，美國前十大上市公司的總投資額是7000億美元。

但按照廣義的定義，會超過1.5兆美元。

無形資產多的企業往往可以快速擴大規模，也可以利用網絡效應支撐高獲利。

第二，外部性愈來愈重要。

外部性指的是企業有義務負擔、卻不斷規避的成本。

依據現行價值投資概念，應該要投資車廠和原油製造商，但若法規趨於嚴謹、碳稅更普及，成本就會上升。

面對處處是泡沫的市場，價值投資的嚴謹與質疑心態依舊很重要，但許多投資人才剛剛開始思考，如何衡量企業的無形資產與外部性。

既有的投資架構已經過時，現在又到了該升級的時刻了。

（責任編輯：陳郁雁）廣告下一篇他45歲就退休　想當FIRE族，這兩種理財產品最推薦延伸閱讀川普、拜登誰贏重要嗎？巴菲特：美國人只會更有錢現在知道不嫌晚！股神巴菲特六大理財觀訂閱經濟學人電子報（隔週四發送）英國《經濟學人》獨家授權，天下精選翻譯，與國際財經趨勢同步訂閱經濟學人電子報華文唯一授權，隔週三發送訂閱感謝您的訂閱！請查看您的信箱，我們將寄送驗證信給您，確保未來信件會送到您的信箱#價值投資#巴菲特#投資#資產管理#葛拉漢你可能有興趣廣編企劃｜下集：讓娃娃來開娃娃屋、做好事的幫派，看見社區一家力量，從心翻新地方｜社區一家╳天