選擇權第6章選擇權的價值來源 | 選擇權時間價值
選擇權的價值可區分成內含價值（或稱：履約價值）與時間價值，亦即，選擇權價值＝內含價值（Intrinsic Value；IV）＋時間價值（Time ...｜｜｜簡繁轉換首頁文章留言板2017/6/27選擇權第6章選擇權的價值來源選擇權的價值可區分成內含價值（或稱：履約價值）與時間價值，亦即，選擇權價值＝內含價值（IntrinsicValue；IV）＋時間價值（TimeValue；TV）。
選擇權價值＝IV＋TVCall權利金＝Max（S－K,0）＋TVPut權利金＝Max（K－S,0）＋TV ※圖片擷取來源：大昌證券看盤下單軟體～網頁版下單（若有侵權，請來信告知，謝謝！） 一、價內選擇權（In-the-moneyOption）選擇權買方依照目前標的資產價格，立即履約會產生獲利，此時該選擇權則稱為價內選擇權。
對買權而言，若目前標的資產價格（S）＞履約價格（K）時，如果買方履約，則可以履約價格買進標的資產之後，並在市場上以市價賣出來獲利。
因此，當S＞K時＝＞價內買權。
對賣權而言，若目前標的資產價格（S）＜履約價格（K）時，如果買方履約，則可在市場上以市價買進標的資產，並向賣方以履約價格賣出標的資產來獲利。
因此，當S＜K時＝＞價內賣權。
此外，若標的資產價格遠高於履約價格時，此時買權則稱為深度價內買權；若標的資產價格遠低於履約價格時，此時賣權則稱為深度價內賣權。
二、價平選擇權（At-the-moneyOption）選擇權買方依照目前標的資產價格，立即履約的獲利為零，此時該選擇權則稱為價平選擇權。
因此，當S＝K時＝＞價平買權、價平賣權。
三、價外選擇權（Out-the-moneyOption）選擇權買方依照目前標的資產價格，立即履約會產生虧損，此時該選擇權則稱為價外選擇權。
對買權而言，若目前標的資產價格（S）＜履約價格（K）時，如果買方履約將會產生虧損，故不會選擇履約。
因此，當S＜K時＝＞價外買權。
對賣權而言，若目前標的資產價格（S）＞履約價格（K）時，如果買方履約將會產生虧損，故不會選擇履約。
因此，當S＞K時＝＞價外買權。
此外，若標的資產價格遠低於履約價格時，此時買權則稱為深度價外買權；若標的資產價格遠高於履約價格時，此時賣權則稱為深度價外賣權。
☆問題：從選擇權的T字報價來看，為什麼成交量較多的選擇權，幾乎大致都是價外選擇權居多呢？Ans：∵①買進價外選擇權才能充分發揮選擇權以小搏大的特性。
例如：在臺指指數8,800點時，買進履約價格9000點的買權，支付60點的權利金，當指數上漲100點時，權利金報價上漲至90點，獲利30點（報酬率50%），比直接買進臺指期貨獲利100點的報酬率（1.14%）還高、②價外選擇權的價值＝時間價值，價內選擇權的價值＝內含價值＋時間價值。
當看錯時，價外選擇權只有損失時間價值，而價內選擇權卻還要再損失內含價值＝＞亦即，看錯時，價內選擇權的損失＞價外選擇權、③價內，甚至深度價內的選擇權，其價格變動幾乎＝標的資產價格的變動（δ＝1）＝＞亦即，買進深度價內選擇權倒不如直接買進該標的資產。
四、內含價值（IntrinsicValue）當選擇權為價內選擇權時，履約價格與標的資產價格間的價差絕對值即為內含價值。
但是，對於價外或價平的選擇權而言，由於立即履約並不會產生獲利，故內含價值為0＝＞Call的內含價值＝Max（S－K,0）、Put的內含價值＝Max（K－S,0）。
價內價平價外買權S＞K內含價值＝S－KS＝K內含價值＝0S＜K內含價值＝0賣權S＜K內含價值＝K－SS＝K內含價值＝0S＞K內含價值＝0選擇權的內含價值 五、時間價值（TimeValue）時間價值等於選擇權權利金超過內含價值的部分。
因此，價平及價外選擇權的權利金剛好等於時間價值。
時間價值反映著選擇權買方希望選擇權由價外（或價平）變成價內，甚至深度價內的一種期望。
因此，如果選擇權的存續期間越長，選擇權買方所願意支付的權利金就越高，將權利金扣除內含價值，即為時間價值的定義。
此外，值得注意的是，隨著到期日的接近，時間價值會漸漸消逝並趨近於零。
選擇權時間價值的遞減情況（愈接近到期日，TV耗損速度愈快）※圖片來源：http://blog.sina.com.tw/myimages/34/116258/images/20120927105844742.jpg ☆思考：
選擇權價值＝IV＋TVCall權利金＝Max（S－K,0）＋TVPut權利金＝Max（K－S,0）＋TV ※圖片擷取來源：大昌證券看盤下單軟體～網頁版下單（若有侵權，請來信告知，謝謝！） 一、價內選擇權（In-the-moneyOption）選擇權買方依照目前標的資產價格，立即履約會產生獲利，此時該選擇權則稱為價內選擇權。
對買權而言，若目前標的資產價格（S）＞履約價格（K）時，如果買方履約，則可以履約價格買進標的資產之後，並在市場上以市價賣出來獲利。
因此，當S＞K時＝＞價內買權。
對賣權而言，若目前標的資產價格（S）＜履約價格（K）時，如果買方履約，則可在市場上以市價買進標的資產，並向賣方以履約價格賣出標的資產來獲利。
因此，當S＜K時＝＞價內賣權。
此外，若標的資產價格遠高於履約價格時，此時買權則稱為深度價內買權；若標的資產價格遠低於履約價格時，此時賣權則稱為深度價內賣權。
二、價平選擇權（At-the-moneyOption）選擇權買方依照目前標的資產價格，立即履約的獲利為零，此時該選擇權則稱為價平選擇權。
因此，當S＝K時＝＞價平買權、價平賣權。
三、價外選擇權（Out-the-moneyOption）選擇權買方依照目前標的資產價格，立即履約會產生虧損，此時該選擇權則稱為價外選擇權。
對買權而言，若目前標的資產價格（S）＜履約價格（K）時，如果買方履約將會產生虧損，故不會選擇履約。
因此，當S＜K時＝＞價外買權。
對賣權而言，若目前標的資產價格（S）＞履約價格（K）時，如果買方履約將會產生虧損，故不會選擇履約。
因此，當S＞K時＝＞價外買權。
此外，若標的資產價格遠低於履約價格時，此時買權則稱為深度價外買權；若標的資產價格遠高於履約價格時，此時賣權則稱為深度價外賣權。
☆問題：從選擇權的T字報價來看，為什麼成交量較多的選擇權，幾乎大致都是價外選擇權居多呢？Ans：∵①買進價外選擇權才能充分發揮選擇權以小搏大的特性。
例如：在臺指指數8,800點時，買進履約價格9000點的買權，支付60點的權利金，當指數上漲100點時，權利金報價上漲至90點，獲利30點（報酬率50%），比直接買進臺指期貨獲利100點的報酬率（1.14%）還高、②價外選擇權的價值＝時間價值，價內選擇權的價值＝內含價值＋時間價值。
當看錯時，價外選擇權只有損失時間價值，而價內選擇權卻還要再損失內含價值＝＞亦即，看錯時，價內選擇權的損失＞價外選擇權、③價內，甚至深度價內的選擇權，其價格變動幾乎＝標的資產價格的變動（δ＝1）＝＞亦即，買進深度價內選擇權倒不如直接買進該標的資產。
四、內含價值（IntrinsicValue）當選擇權為價內選擇權時，履約價格與標的資產價格間的價差絕對值即為內含價值。
但是，對於價外或價平的選擇權而言，由於立即履約並不會產生獲利，故內含價值為0＝＞Call的內含價值＝Max（S－K,0）、Put的內含價值＝Max（K－S,0）。
價內價平價外買權S＞K內含價值＝S－KS＝K內含價值＝0S＜K內含價值＝0賣權S＜K內含價值＝K－SS＝K內含價值＝0S＞K內含價值＝0選擇權的內含價值 五、時間價值（TimeValue）時間價值等於選擇權權利金超過內含價值的部分。
因此，價平及價外選擇權的權利金剛好等於時間價值。
時間價值反映著選擇權買方希望選擇權由價外（或價平）變成價內，甚至深度價內的一種期望。
因此，如果選擇權的存續期間越長，選擇權買方所願意支付的權利金就越高，將權利金扣除內含價值，即為時間價值的定義。
此外，值得注意的是，隨著到期日的接近，時間價值會漸漸消逝並趨近於零。
選擇權時間價值的遞減情況（愈接近到期日，TV耗損速度愈快）※圖片來源：http://blog.sina.com.tw/myimages/34/116258/images/20120927105844742.jpg ☆思考：