估值的藝術：如何估值虧損的成長型公司 | 估值教學
有一種公司有一個美麗的名字，叫歌蘿絲(growth companies，成長型公司) 。
今天我們來探討一下如何通過絶對估值法— 也就是現金流折現模型— ...估值的藝術：如何估值虧損的成長型公司作者雪球收藏文章很開心您喜歡雪球的文章，追蹤此作者獲得第一手的好文吧！雪球字體放大分享至Line分享至Facebook分享至Twitter複製文章連結已複製文章連結財經媒體估值的藝術：如何估值虧損的成長型公司2020年6月17日作者陳達美股投資文章來源雪球有一種公司有一個美麗的名字，叫歌蘿絲(growthcompanies，成長型公司)。
今天我們來探討一下如何通過絶對估值法—也就是現金流折現模型—給掙不著錢的歌蘿絲公司進行估值。
在本文行文之中，我可能會用到某個名稱以“京”字開頭“東”字結尾的公司，純粹是為了方便舉例。
先做一個道德披露：本文旨在介紹絶對估值的方法論，涉及某公司的分析僅僅是為了舉例說明；對於該公司的分析及數據大家千萬不要相信，如果你信了，反正我人在美國你也很難來追殺我。
長期虧損掙不著錢的公司一般分五種：夜半的創意型(ideacompanies)、五更的新創型(start-ups)、破曉的成長型(growthcompanies)、夕陽的衰退型(decliningcompanies)、與突然日食了的處於週期底部的週期型(cyclicalcompanies)。
成長型公司的特徵有些人看一家公司是不是成長型，就去看該行業是不是朝陽行業，比如IT訊息技術行業現在看起來很朝陽，所以所有的IT公司都是成長型公司。
這當然是一個漏洞百出的論斷，只要舉一個反例就可以推翻：IBM是IT公司，IBM是成熟型(如果不是衰退型)而不是成長型公司，所以不是所有的IT公司都是成長型公司。
還有些人(比如金融百科網站investopedia)說，這成長型公司，就是能以遠高於總經濟體的成長率產生大量現金流或者盈利的公司。
這論斷我們又可以舉個反例就讓它灰飛煙滅了，比如特斯拉（Tesla,TSLA-US） ，這間公司已經大概有快三個年頭季報沒有見過正數的自由現金流了；但是特斯拉是最現象級、最具代表性的標竿。
成長型其實挺難定義，當然你可以用自己定的數字去扎籬笆切邊界，你可以說在你心目中成長型的公司銷售收入季度成長至少不低於10%並且現金流季度成長至少不低於15%，但你總有要以誠實面對你的良心的一天：為什麼是10%而不是9.9%？為什麼是10%而不是GDP增速的十倍的黃金分割點？就像你嘲笑一個哥們是個胖子(嚴肅臉：當然這是非常政治不正確的)，你的依據肯定不會是你知道他體重超過120公斤或者BMI超過30，而是靠你寶貴的一眼就定義胖子的能力；界定成長型公司也一樣不是一個科學定量的過程，而大多數時候是一門藝術，是要走一個感覺的。
我們來試圖提煉一下成長型公司的特徵財務報表變臉如變天，營收、營運利潤、EBITDA、EBIT、淨利、現金流等等，都處於看似無止境的動盪之中。
公司權益的市場價值遠遠高於帳面價值。
造一個性感點的詞，叫規模背離。
資產負債表上股東權益可能只有幾億幾十億，但是股票的市值可能是幾百億。
債務相對輕省。
當然這事不絶對，有一些成長型公司也可能會上很高的槓桿。
但是從總體上而言成長型公司相比同行業的成熟型債務槓桿一般要低很多。
這倒不是他們不想借，只是因為太弱借不起，現金流不足以覆蓋高槓桿帶來的利息支出。
公司“市場歷史”往往短小，即便公司可能已經成立多年並也已經成功上市，但可追溯的有數據記錄的“市場歷史”仍然很短。
細心的讀者可能已經發現這些特徵中隻字未提“成長”倆字，但其實“成長”的基因已經暗伏於其中。
比如財務報表變臉，如果一家公司財務很穩定上揚那很可能就是成熟型，如果一家公司財務很穩定惡化那很可能就是衰退型，一般只有成長型的財務才會時哭時笑；再比如公司權益市價遠高於帳面價值，一般就是因為市場願意為“成長”支付溢價；再比如市場歷史短小，說明公司處於生命週期的早期，也體現了成長性。
舉例說明。
輪到我們的大京東 (JD-US) 出場了：財報動盪 √；規模背離√；債務輕省√；市場歷史短小√；再來一點藝術上的直觀感受，成長型就是你了。
成長型公司的估值公司估值是個碩大的話題，即使我們縮骨到只談論成長型公司的估值，這仍然要談到天荒地老去。
所以我這裡只想談談成長型公司裡的奇葩—或者說正常葩，取決於你
今天我們來探討一下如何通過絶對估值法— 也就是現金流折現模型— ...估值的藝術：如何估值虧損的成長型公司作者雪球收藏文章很開心您喜歡雪球的文章，追蹤此作者獲得第一手的好文吧！雪球字體放大分享至Line分享至Facebook分享至Twitter複製文章連結已複製文章連結財經媒體估值的藝術：如何估值虧損的成長型公司2020年6月17日作者陳達美股投資文章來源雪球有一種公司有一個美麗的名字，叫歌蘿絲(growthcompanies，成長型公司)。
今天我們來探討一下如何通過絶對估值法—也就是現金流折現模型—給掙不著錢的歌蘿絲公司進行估值。
在本文行文之中，我可能會用到某個名稱以“京”字開頭“東”字結尾的公司，純粹是為了方便舉例。
先做一個道德披露：本文旨在介紹絶對估值的方法論，涉及某公司的分析僅僅是為了舉例說明；對於該公司的分析及數據大家千萬不要相信，如果你信了，反正我人在美國你也很難來追殺我。
長期虧損掙不著錢的公司一般分五種：夜半的創意型(ideacompanies)、五更的新創型(start-ups)、破曉的成長型(growthcompanies)、夕陽的衰退型(decliningcompanies)、與突然日食了的處於週期底部的週期型(cyclicalcompanies)。
成長型公司的特徵有些人看一家公司是不是成長型，就去看該行業是不是朝陽行業，比如IT訊息技術行業現在看起來很朝陽，所以所有的IT公司都是成長型公司。
這當然是一個漏洞百出的論斷，只要舉一個反例就可以推翻：IBM是IT公司，IBM是成熟型(如果不是衰退型)而不是成長型公司，所以不是所有的IT公司都是成長型公司。
還有些人(比如金融百科網站investopedia)說，這成長型公司，就是能以遠高於總經濟體的成長率產生大量現金流或者盈利的公司。
這論斷我們又可以舉個反例就讓它灰飛煙滅了，比如特斯拉（Tesla,TSLA-US） ，這間公司已經大概有快三個年頭季報沒有見過正數的自由現金流了；但是特斯拉是最現象級、最具代表性的標竿。
成長型其實挺難定義，當然你可以用自己定的數字去扎籬笆切邊界，你可以說在你心目中成長型的公司銷售收入季度成長至少不低於10%並且現金流季度成長至少不低於15%，但你總有要以誠實面對你的良心的一天：為什麼是10%而不是9.9%？為什麼是10%而不是GDP增速的十倍的黃金分割點？就像你嘲笑一個哥們是個胖子(嚴肅臉：當然這是非常政治不正確的)，你的依據肯定不會是你知道他體重超過120公斤或者BMI超過30，而是靠你寶貴的一眼就定義胖子的能力；界定成長型公司也一樣不是一個科學定量的過程，而大多數時候是一門藝術，是要走一個感覺的。
我們來試圖提煉一下成長型公司的特徵財務報表變臉如變天，營收、營運利潤、EBITDA、EBIT、淨利、現金流等等，都處於看似無止境的動盪之中。
公司權益的市場價值遠遠高於帳面價值。
造一個性感點的詞，叫規模背離。
資產負債表上股東權益可能只有幾億幾十億，但是股票的市值可能是幾百億。
債務相對輕省。
當然這事不絶對，有一些成長型公司也可能會上很高的槓桿。
但是從總體上而言成長型公司相比同行業的成熟型債務槓桿一般要低很多。
這倒不是他們不想借，只是因為太弱借不起，現金流不足以覆蓋高槓桿帶來的利息支出。
公司“市場歷史”往往短小，即便公司可能已經成立多年並也已經成功上市，但可追溯的有數據記錄的“市場歷史”仍然很短。
細心的讀者可能已經發現這些特徵中隻字未提“成長”倆字，但其實“成長”的基因已經暗伏於其中。
比如財務報表變臉，如果一家公司財務很穩定上揚那很可能就是成熟型，如果一家公司財務很穩定惡化那很可能就是衰退型，一般只有成長型的財務才會時哭時笑；再比如公司權益市價遠高於帳面價值，一般就是因為市場願意為“成長”支付溢價；再比如市場歷史短小，說明公司處於生命週期的早期，也體現了成長性。
舉例說明。
輪到我們的大京東 (JD-US) 出場了：財報動盪 √；規模背離√；債務輕省√；市場歷史短小√；再來一點藝術上的直觀感受，成長型就是你了。
成長型公司的估值公司估值是個碩大的話題，即使我們縮骨到只談論成長型公司的估值，這仍然要談到天荒地老去。
所以我這裡只想談談成長型公司裡的奇葩—或者說正常葩，取決於你