(2)Naive diversification:小強採用的Equally weighted投資法是荒謬的,因為歐洲各國的問題是相同的,各國過度重視自身的福利政策,外加各國失去貨幣調整機能,​各國 ...經濟,財務,統計學,數理科學與政治評論跳到主文政經分析,財務金融理論與分析,股匯市分析,民意調查評論,數理科學分析與愛情遐想部落格全站分類：財經政論相簿部落格留言名片Jan25Wed201213:58財務研討筆記:個人投資組合管理(PWMI)  這裡要談的是個人投資組合管理!!PWM指的是PrivateWealthManagement!! I.先談一個簡單的例子!!  小強是一個很保守的人,所以大部分的資產都投注在債券市場上面,因為小強以前都只投資股票型基金,多年以前,它聽到有一個全球型的股票基金經理人說,自己的投資組合是用Equallyweighted的方式投入在自己覺得很不錯的全球六十到七十家大企業上面,ETF中有一擋叫做Titan50 IndexETF就是類似的概念,這裡的大企業指的是當時用美元計算市值超過15甚至是20億美元以上的企業,因為如此小強就以同樣的原則進行自身往後的投資,後來經歷過2000年的網路泡沫,與2008年的美國房地產相關商品的泡沫,小強的資產大幅縮水到只剩不到原來的30%,於是小強改變投資策略,只投資債券市場的標的,而將自身的股票部位全部停損了!!基於過往的投資金額平均投入法(equallyweightedinvestment),小強將自己的債券投資平均分散於歐洲各國政府債券與美國政府債券上面,並且加入了美國的高收益債券與新興市場各國的債券,小強覺得要投入新興市場就要買當地貨幣計價的債券才對,因此還只挑選了會以各國貨幣為投資標的的債券,而不是類似的BradyBond(用以紀念替拉美各國解決問題的美國財政部長Brady先生)或相關以美元計價的債券!!小強見到了美國債券市場這幾年的資金流入,又聽信銀行投資理財顧問說過往十年投資於美國債券市場的報酬遠比股票來得好,小強也沒有再查證與再思考,另外也見到美國的債券殖利率從過往的4%當今天只剩下2%左右,小強見到了美國經濟復甦的徵兆,見到了投資人信心的短期回升,雖然美國的PMI還是沒有大幅度的好轉,但其堅決以為美國債券該是開始價格下跌與殖利率該是上升的時候了,因此小強開始將資金投入會特別重視殖利率變動的共同基金,或者以短天期的債券為標的的投資組合!!只是我們還是見到了債券殖利率的更進一步降低,但小強以為那只是短期的掙扎,債券殖利率終究會大幅跳升,而債券泡沫已然成形,只是過了六個月之後,小強見到跟它看法雷同的BillyGrass所管理的基金,面臨到大幅度的投資人贖回! 試問小強做錯了甚麼??? (1)Gambler'sFallacy:小強錯誤的以為市場該出現平均數收斂的情況(reverse-to-themean),而且以短期見到的一些經濟數據強化了自身的看法,並且強烈的相信自己的意見,而忽略掉很多總體數據呈現經濟還在緩慢調整的情況,而投資人因為過往損失慘重,資金流入股市或相關共同基金的數目比較去年同期是減少而非增加的事實,因此小強犯了Gambler'sFallacy,錯誤以短期的資料判斷長期價格出現的可能!! (2)Naivediversification:小強採用的Equallyweighted投資法是荒謬的,因為歐洲各國的問題是相同的,各國過度重視自身的福利政策,外加各國失去貨幣調整機能,各國的貨幣都是歐元,相當程度上面將Sovereignrisk轉化成自身的creditrisk,因此各國債券市場的主要影響因子都是相同的,使得分散各國投資變得很可笑,因為價格變動的統計相關性非常高!! (3)Regretbias:小強因為害怕過往十年間債券投資的報酬都沒有賺到,因此害怕會再一次後悔,因此決定要大力投資債券市場,卻忽略了股票市場正在出現的meanreversion的現象,結果反倒沒有這幾年間的股票市場回昇所產生的收益!!另外過度投資短天期債券也是一種害怕會regret的現象,因為過往投資沒注意到這點,誤信理財專員,以為市場要開始大幅度復甦,因此搶先調整怕後悔!! (4)Overconfidence:小強過度自信於自己的投資分析,卻罔顧了市場的變化,以為自己有能力預測長短天期的殖利率曲線是平行移動的,而忽略掉殖利率曲線的不平行與扭曲(non-paralellwithtwistedchangeyieldcurve)變動,因此可能出現長短天期債券同步變動或者是價格齊漲只是漲幅不一的現象!!再者小強只投資債券而不敢再投資股票,也犯了emotionalbias中loss-aversionbias,因其害怕股票市場投資的損失而未能長期投資股市,最後在股票市場出現反轉時,反倒未