新型冠狀病毒疫情下-分散投資宜多不宜少 | diversification中文投資
新加坡瀚亞投資的投資總監Joanna Ong探討為何分散投資仍然是投資唯一的「免費午餐」，以及新型冠狀病毒疫情如何影響投資者對流動資金、避險資產和收益的看法。
... 選擇所在地. 中國. 香港. EN | 中文. 印尼. EN | IND. 印度. 日本. 馬來西亞. 新加坡. 南韓. 泰國. 台灣. 越南 ... 的風險調整後回報 covid-call-for-more-diversification.新型冠狀病毒疫情下，分散投資宜多不宜少新加坡瀚亞投資的投資總監JoannaOng探討為何分散投資仍然是投資唯一的「免費午餐」，以及新型冠狀病毒疫情如何影響投資者對流動資金、避險資產和收益的看法。
問：分散投資一直被喻為是投資唯一的「免費午餐」，但在市場受壓期間，分散投資似乎未能發揮其應有的效用。
您對此有甚麼看法？這只是受到時間影響而出現的二分現象。
市場與資產類別之間的相關性在短期內的方向可能會趨於一致，尤以市場極端受壓的期間為甚，正如今年3月份的市場調整。
當時市場對流動資金的需求急增，加上投資者的憂慮加劇，引發市場出現廣泛拋售；但另一方面，若從中至長期角度來看，不同資產類別之間傳統以來的相關性應可各自重新發揮作用，反映分散投資的優勢。
例如，美國長期國庫券與美國股票之間仍保持負相關性，按1年和3年滾存基礎計算分別為-0.49和-0.391。
一直以來，股債混合投資組合的風險調整後回報可被視作分散投資的優勢之一，隨著投資期延長，所獲取的回報往往亦高於純股票投資組合（見圖1）。
投資期延長，取得的回報一般也會越高。
由此可見，縱然投資者已聚焦於不同的資產類別以作分散投資，但至少也需要配合中線投資期，才能享受分散投資帶來的「免費午餐」！與純股票投資組合相比，多元化投資組合的長期表現更為穩定（圖2）。
圖1：多元化投資組合對比純股票投資組合的風險調整後回報資料來源：Morningstar。
截至2020年7月31日。
MSCI綜合亞洲高息股（美元淨回報）指數。
洲際交易所美銀美林美國高收益債券（美元總回報）指數。
圖2：10,000美元投資在20年內的增長資料來源：MorningstarDirect，2020年9月。
多元化投資組合由60%MSCI綜合世界指數和40%巴克萊全球綜合債券指數組成。
過往表現並非未來業績的保證。
所述指數未經管理，投資者不可直接投資於指數。
問：今年3月債券市場出現流動資金緊絀的問題，這是否意味著流動性將成為建構投資組合時需加以考慮的更重要因素？這會否影響您的資產配置決定？無可否認，在3月份期間，即使要出售美國國庫券亦面對挑戰，促使投資者認真考慮如何確保能夠在需要時將投資組合的持倉迅速變現。
我們的投資組合可使用交易所買賣基金（ETF）及指數期貨等指數工具（如獲允許），而事實證明這些工具的流動性甚強。
在3月份，當債券市場的流動性變得緊絀時，ETF的交投量卻激增。
根據貝萊德（Blackrock）的資料顯示，iShares安碩iBoxx美元高收益企業債券ETF（HYG）在2月至4月期間的交投量，相對其前五大債券持倉的總交投量高出25倍。
因此，使用ETF作為流動性工具的基金經理應可滿足客戶的贖回需求，同時不會對其核心債券持倉帶來干擾。
問：在後疫情時代，我們是否需要以不同的視角看待傳統避險資產？投資者怎樣能把投資組合的波幅降至最低？利用全球政府債券為投資組合進行對沖的成效日益受到質疑。
這是由於在全球金融危機之後，債券與股票之間的相關性不斷提升，量化寬鬆政策使這兩類資產同時受惠。
與此同時，美國10年期國庫券孳息跌至200多年來的最低水準，致使利用國庫券為投資組合進行對沖的吸引力亦相應下降。
儘管如此，美國10年期國庫券與黃金在2020上半年仍錄得非常強勁的回報，分別報升9%和17%。
即使市場在3月份曾錄得虧損，當時受到新冠肺炎疫情肆虐所影響，加上市場迅速作出調整，觸發不分優劣的拋售潮。
在一般正常的市況下，我們認為美國國庫券可發揮緩衝作用，抵銷因經濟增長放緩或衰退而對股票市場造成的跌幅。
傳統上，債券與股票同時下跌的情況甚為罕見。
自1926年以來，美國長期國庫券、美國投資級別企業債券與標準普爾500指數在同一年內均發生負回報的情況只有3次，分別為1931年、1969年和201
... 選擇所在地. 中國. 香港. EN | 中文. 印尼. EN | IND. 印度. 日本. 馬來西亞. 新加坡. 南韓. 泰國. 台灣. 越南 ... 的風險調整後回報 covid-call-for-more-diversification.新型冠狀病毒疫情下，分散投資宜多不宜少新加坡瀚亞投資的投資總監JoannaOng探討為何分散投資仍然是投資唯一的「免費午餐」，以及新型冠狀病毒疫情如何影響投資者對流動資金、避險資產和收益的看法。
問：分散投資一直被喻為是投資唯一的「免費午餐」，但在市場受壓期間，分散投資似乎未能發揮其應有的效用。
您對此有甚麼看法？這只是受到時間影響而出現的二分現象。
市場與資產類別之間的相關性在短期內的方向可能會趨於一致，尤以市場極端受壓的期間為甚，正如今年3月份的市場調整。
當時市場對流動資金的需求急增，加上投資者的憂慮加劇，引發市場出現廣泛拋售；但另一方面，若從中至長期角度來看，不同資產類別之間傳統以來的相關性應可各自重新發揮作用，反映分散投資的優勢。
例如，美國長期國庫券與美國股票之間仍保持負相關性，按1年和3年滾存基礎計算分別為-0.49和-0.391。
一直以來，股債混合投資組合的風險調整後回報可被視作分散投資的優勢之一，隨著投資期延長，所獲取的回報往往亦高於純股票投資組合（見圖1）。
投資期延長，取得的回報一般也會越高。
由此可見，縱然投資者已聚焦於不同的資產類別以作分散投資，但至少也需要配合中線投資期，才能享受分散投資帶來的「免費午餐」！與純股票投資組合相比，多元化投資組合的長期表現更為穩定（圖2）。
圖1：多元化投資組合對比純股票投資組合的風險調整後回報資料來源：Morningstar。
截至2020年7月31日。
MSCI綜合亞洲高息股（美元淨回報）指數。
洲際交易所美銀美林美國高收益債券（美元總回報）指數。
圖2：10,000美元投資在20年內的增長資料來源：MorningstarDirect，2020年9月。
多元化投資組合由60%MSCI綜合世界指數和40%巴克萊全球綜合債券指數組成。
過往表現並非未來業績的保證。
所述指數未經管理，投資者不可直接投資於指數。
問：今年3月債券市場出現流動資金緊絀的問題，這是否意味著流動性將成為建構投資組合時需加以考慮的更重要因素？這會否影響您的資產配置決定？無可否認，在3月份期間，即使要出售美國國庫券亦面對挑戰，促使投資者認真考慮如何確保能夠在需要時將投資組合的持倉迅速變現。
我們的投資組合可使用交易所買賣基金（ETF）及指數期貨等指數工具（如獲允許），而事實證明這些工具的流動性甚強。
在3月份，當債券市場的流動性變得緊絀時，ETF的交投量卻激增。
根據貝萊德（Blackrock）的資料顯示，iShares安碩iBoxx美元高收益企業債券ETF（HYG）在2月至4月期間的交投量，相對其前五大債券持倉的總交投量高出25倍。
因此，使用ETF作為流動性工具的基金經理應可滿足客戶的贖回需求，同時不會對其核心債券持倉帶來干擾。
問：在後疫情時代，我們是否需要以不同的視角看待傳統避險資產？投資者怎樣能把投資組合的波幅降至最低？利用全球政府債券為投資組合進行對沖的成效日益受到質疑。
這是由於在全球金融危機之後，債券與股票之間的相關性不斷提升，量化寬鬆政策使這兩類資產同時受惠。
與此同時，美國10年期國庫券孳息跌至200多年來的最低水準，致使利用國庫券為投資組合進行對沖的吸引力亦相應下降。
儘管如此，美國10年期國庫券與黃金在2020上半年仍錄得非常強勁的回報，分別報升9%和17%。
即使市場在3月份曾錄得虧損，當時受到新冠肺炎疫情肆虐所影響，加上市場迅速作出調整，觸發不分優劣的拋售潮。
在一般正常的市況下，我們認為美國國庫券可發揮緩衝作用，抵銷因經濟增長放緩或衰退而對股票市場造成的跌幅。
傳統上，債券與股票同時下跌的情況甚為罕見。
自1926年以來，美國長期國庫券、美國投資級別企業債券與標準普爾500指數在同一年內均發生負回報的情況只有3次，分別為1931年、1969年和201