評估高收益債劵風險報酬的一個指標就是利差(spread)，即高收益債殖利率與美國十年期公債殖利率的差異。

舉例來說，若A公司的公司債，其殖利率為7%，而 ...Togglenavigation首頁新聞新聞首頁頭條總覽科技黃金能源研究報告頭條新聞台股台股首頁台指期選擇權權證興櫃未上市頭條新聞股市Talk外匯外匯首頁新聞即時報價看盤室主要匯價交叉匯率新台幣人民幣日元歐元頭條新聞全球市場全球市場首頁國際股美股日股港股滬深股國際期貨債券黃金全球央行經濟指標StockQ頭條新聞基金交易基金交易鉅亨基金交易平台交易登入免費開戶最新優惠投資雷達理財理財首頁銀行服務試算工具理財新聞固定收益頭條新聞海外房產海外房產首頁馬來西亞日本泰國柬埔寨澳洲英國房地產新聞頭條新聞部落格部落格首頁名家專區人氣排行榜最新文章頭條新聞主題投資我的基金我的基金首頁投資組合分析基金透視鏡基金搜尋基金排行基金排行首頁組別分類排行組別年度績效排行熱門基金排行債劵專區債劵專區首頁債券基金排行債券基金搜尋器配息專區研究報告研究報告首頁經理人訪談亞債新視野晨星專欄鉅亨投資雷達基金交易基金研究報告字級：大 中 小一、高收益債正面臨泡沫危機嗎?自2008年金融風暴以來，美聯準會為了挽救美國經濟衰退的困境，推行了3次量化寬鬆政策，並將利率降至歷史新低0~0.25%，藉由創造低利率的金融環境，降低企業的資金成本來刺激經濟成長。

受此影響，企業也大舉發行債劵來籌措自身的資金需求，高收益債市場不斷擴張，2012年高收益債總發行量甚至高達3000億美元以上(見圖一)，創下歷史新高，連帶使得衡量高收益債表現的美銀美林美國高收益債指數連續4年攀高(見圖二)在低利率的環境下，投資人追求高收益的心態更加明顯，高收益債基金也成為市場熱銷的產品，而台灣人熱愛高收益債的程度也不落人後，根據投信投顧公會統計，2012年底國內高收益債資產規模為1320億元，但到了2013年4月底，短短四個月內高收益債規模已大增到1952億元，成長近五成。

隨著高收益債價格不斷創新高，市場規模也迅速擴張，美國富國銀行於2012年10月曾提醒投資人，高收益債漲多，恐有泡沫化之虞，因為一些體質不佳的公司也紛紛趁著市場火熱，大舉發行高收益債。

高收益債真如市場所言泡沫破滅了嗎?是否有指標可以評估高收益債有無風險發生?如同啟富達國際先前透過殖利率曲線來判斷美股多頭是否反轉，作為風險控管之用，本文將深入的研究與探討。

二、高收益債市場分析1.何謂高收益債高收益債券是指債信評等在3個BBB以下的債券，其償債能力較差，又稱為垃圾債券。

全球以美國為主要高收益債的發行市場,約佔8成以上。

由於高收益債券是兼具有股票與債劵的雙重特性的公司債，所以，與股市有高度的正相關，相關係數為0.8。

一般而言，觀察整體高收益債表現可觀察三大指數，分別有美銀美林美國高收益債指數、巴克萊高收益債指數與花旗美國高收益債指數，其中美銀美林高收益債指數為最廣泛的參考指標，本文也簡稱它為高收益債指數，從過去經驗來看，高收益債表現和美國股市具有同步走勢關係(見圖三)，尤其是自2008年以來，Fed推行了數次量化寬鬆政策，在推升股市的同時，也推升了高收益債價格。

2.高收益債市場衡量指標—利差(spread)評估高收益債劵風險報酬的一個指標就是利差(spread)，即高收益債殖利率與美國十年期公債殖利率的差異。

舉例來說，若A公司的公司債，其殖利率為7%，而美國10年期公債殖利率為2%，則兩者利差為5%，即投資人購買A公司債比政府公債承擔更多風險所要求的報酬。

所以，當公司債劵的信評較高，違約風險相對低，利差也相對小；反之，信評較差，違約機率較高，需給較高的報酬以補貼其風險，則利差相對大。

所以，當利差擴大，代表對未來景氣或企業獲利充滿不確定性，則債券價格就會下跌。

反之，當利差縮小，代表對未來景氣或公司營運充滿信心，債券價格就會上漲。

因此，利差和債劵價格呈反向關係(見圖四)。

3.高收益債利差呈現投資人的情緒反應恐慌指數(VIX)代表市場投資人的情緒反應，與股市有著反向的關係，當VIX在低檔，代表市場是樂觀的，若VIX在高檔，代表投資人是悲觀的。

從高收益債利差與恐慌指數的歷史走勢圖來看(見圖五)，兩者具有高度正相關，相關係數甚至高達0.77，因此，高收益債利差也可以用來觀察投資人情緒的高低。

4.高收益債利差代表企業獲利的象徵初領失業救濟金人數代表企業獲利。

當初領人數下滑，代表企業不用大幅度裁員，企業獲利好，若初領保