美債殖利率揚升，是福？還是禍？ | 美國公債 景氣
許多人認為，利率一下跌、股市就上漲，利率一上升、股市就下跌，因此美國公債殖利率揚升，可能是股市空頭的起點。
但事實真的是這樣嗎？ 春暖花必開，景氣 ...在今天看見明天×美債殖利率揚升，是福？還是禍？國泰世華銀行投資研究觀點理財2021-04-09+A-A加入收藏利率上升但資金仍偏寬鬆，景氣復甦格局對股市有利。
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
最近全球股市，受到美國公債殖利率上漲而走入震盪格局。
許多人認為，利率一下跌、股市就上漲，利率一上升、股市就下跌，因此美國公債殖利率揚升，可能是股市空頭的起點。
但事實真的是這樣嗎？ 春暖花必開，景氣復甦伴隨利率上升為常態 首先，利率揚升應視作景氣確實復甦的徵兆。
不可否認，過去幾年全球股市牛氣沖天，確實與低利率有關；因此，一旦利率揚升，就讓許多人認為是股市下跌的開始。
然而這樣的論述，不僅過度簡化了現實，也忽略了兩大重點。
重點一，利率要上升到一定的門檻，帶來顯著的緊縮力道，才會對市場產生衝擊。
重點二，景氣處於末升段時，利率揚升且資金縮緊，才可能加速景氣反轉，進而衝擊股市。
從現況看來，目前處於景氣初升段，實體經濟正在復甦；美國公債利率雖隨突破一・五％，但跟疫情前的水位相比仍偏低位。
從歷史資料看來，企業回補庫存與美國公債長短利差呈現正相關（見圖一），意味著景氣回溫與利率上揚有關聯性。
因此，當景氣由谷底反轉、走向復甦，此時利率反彈，應視作景氣已確實上升的徵兆。
春暖必然帶來花開，我們不該看到蓓蕾初綻，就馬上開始恐懼花謝葉落。
市場資金仍寬鬆、企業獲利回升，復甦前景可期 其次，公債利率雖上彈，但目前市場資金仍偏寬鬆。
公債利率只是資金面的一環，不應該以偏概全，大家還是可以從很多面向來觀察資金情況。
例如，國際美元的拆借成本還是很低，甚至低於疫情前水位，表示資金流動性無虞。
此外，聯準會重申每月一二〇〇億美元的購債計畫，且至二〇二三年都可能保持利率不變，整體金融情勢指標都顯示出，目前市場資金面並不吃緊（見圖二）。
最後，企業獲利增速仍強勁。
從Factset的預估數據看來，標普五〇〇指數的獲利增速今年約為二四％、明年仍保有一五％，皆屬二位數以上的成長（見圖三）。
因此，即使資金成本壓力增大，企業在有強大營運優勢的情況下，現金流與短期債務還是可以維持健康水位。
投資銀行高盛最近也指出，目前企業獲利的增速非常強勁，應可抵消資金成本的上升壓力，因此不應對利率揚升有過度反應。
漲多修正後，股市何去何從？ 綜合來看，短期股市雖因利率揚升而造成波動，但利率反轉不應看成多頭的終結，而是景氣復甦過程中的必然現象。
從產業基本面看來，全球供應鏈回補庫存水位的行情仍將延續，企業獲利成長力道仍顯強勁，都顯示大環境仍有利股市的走揚。
建議投資人不妨將此次回落視作短期股市修正，未來仍應站在看多立場。
畢竟，景氣復甦、股市轉強，就像是積雪剛融的初春，雖然偶爾還是會有寒冷的日子，但隨四時規律，前方仍是一場盛大的豔夏。
延伸閱讀：靠這招多賺紅利，低利時代不怕薄利息 中國內循環經濟發威，漲多拉回可布局？ （國泰世華銀行投資研究團隊提供）國泰世華投資研究美國公債殖利率延伸閱讀選後的世界，投資策略會翻轉嗎？2020-11-13資金下一站，大債「牛」起來！2021-02-03通膨交易「牛」轉乾坤2021-03-10美元止穩，新興債市兩樣情2021-05-04當通膨來敲門2021-05-31台股大盤概況走勢熱門:熱門話題/HOTARTICLES/最新文章/HOTNEWS/熱門推薦/HOTRECOMMEND/x經營企業「不賺錢是罪惡」 大同發不發得出股利？董座盧明光揭2大關鍵因素台股大盤走勢熱門:
但事實真的是這樣嗎？ 春暖花必開，景氣 ...在今天看見明天×美債殖利率揚升，是福？還是禍？國泰世華銀行投資研究觀點理財2021-04-09+A-A加入收藏利率上升但資金仍偏寬鬆，景氣復甦格局對股市有利。
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
最近全球股市，受到美國公債殖利率上漲而走入震盪格局。
許多人認為，利率一下跌、股市就上漲，利率一上升、股市就下跌，因此美國公債殖利率揚升，可能是股市空頭的起點。
但事實真的是這樣嗎？ 春暖花必開，景氣復甦伴隨利率上升為常態 首先，利率揚升應視作景氣確實復甦的徵兆。
不可否認，過去幾年全球股市牛氣沖天，確實與低利率有關；因此，一旦利率揚升，就讓許多人認為是股市下跌的開始。
然而這樣的論述，不僅過度簡化了現實，也忽略了兩大重點。
重點一，利率要上升到一定的門檻，帶來顯著的緊縮力道，才會對市場產生衝擊。
重點二，景氣處於末升段時，利率揚升且資金縮緊，才可能加速景氣反轉，進而衝擊股市。
從現況看來，目前處於景氣初升段，實體經濟正在復甦；美國公債利率雖隨突破一・五％，但跟疫情前的水位相比仍偏低位。
從歷史資料看來，企業回補庫存與美國公債長短利差呈現正相關（見圖一），意味著景氣回溫與利率上揚有關聯性。
因此，當景氣由谷底反轉、走向復甦，此時利率反彈，應視作景氣已確實上升的徵兆。
春暖必然帶來花開，我們不該看到蓓蕾初綻，就馬上開始恐懼花謝葉落。
市場資金仍寬鬆、企業獲利回升，復甦前景可期 其次，公債利率雖上彈，但目前市場資金仍偏寬鬆。
公債利率只是資金面的一環，不應該以偏概全，大家還是可以從很多面向來觀察資金情況。
例如，國際美元的拆借成本還是很低，甚至低於疫情前水位，表示資金流動性無虞。
此外，聯準會重申每月一二〇〇億美元的購債計畫，且至二〇二三年都可能保持利率不變，整體金融情勢指標都顯示出，目前市場資金面並不吃緊（見圖二）。
最後，企業獲利增速仍強勁。
從Factset的預估數據看來，標普五〇〇指數的獲利增速今年約為二四％、明年仍保有一五％，皆屬二位數以上的成長（見圖三）。
因此，即使資金成本壓力增大，企業在有強大營運優勢的情況下，現金流與短期債務還是可以維持健康水位。
投資銀行高盛最近也指出，目前企業獲利的增速非常強勁，應可抵消資金成本的上升壓力，因此不應對利率揚升有過度反應。
漲多修正後，股市何去何從？ 綜合來看，短期股市雖因利率揚升而造成波動，但利率反轉不應看成多頭的終結，而是景氣復甦過程中的必然現象。
從產業基本面看來，全球供應鏈回補庫存水位的行情仍將延續，企業獲利成長力道仍顯強勁，都顯示大環境仍有利股市的走揚。
建議投資人不妨將此次回落視作短期股市修正，未來仍應站在看多立場。
畢竟，景氣復甦、股市轉強，就像是積雪剛融的初春，雖然偶爾還是會有寒冷的日子，但隨四時規律，前方仍是一場盛大的豔夏。
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