我們想讓你知道的是: 美國債券市場包含政府公債、投資等級債、高收益債的特性和差異是什麼？這些資產適合長期投資嗎？本次接續景氣循環的量化報告 ...【量化報告】美國公債、投等債、高收債可投資嗎？用量化看景氣循環的報酬表現！部落格21Jul2021收藏景氣循環債券投資教學量化報告我們想讓你知道的是:美國債券市場包含政府公債、投資等級債、高收益債的特性和差異是什麼？這些資產適合長期投資嗎？本次接續景氣循環的量化報告進一步拆解美國各類債券資產表現，和它們分別適合投資在哪個景氣象限！本文重點：加入MMPRO看本文關鍵重點!!接續上篇迴響熱烈的景氣循環的量化報告，本次M平方進一步深入債市的資產表現，除了探討政府公債外，並首度納入包含信用風險的美國公司債資產，分析各類債市資產的特性和景氣循環象限下他們的表現，以及該如用ETF投資相關債市資產。

一、美國債券資產特性一次看，長期投資適合嗎？美國債市依發行對象不同可分為政府公債和企業發行的公司債，美國政府公債通常被視為無風險資產，至於公司債則依據其每個企業的信用評等而有不同程度的信用風險，因此公司債的殖利率通常高於政府公債。

若進一步拆解公司債，可再拆分為投資等級債和高收益債：投資等級公司債是債信評級為包含BBB等級以上的公司債（AAA、AA、A、BBB），並占整體美國公司債大宗（2020年投資等級債發行高達八成）；至於高收益債是含BB級以下的公司債（BB、B、CCC、CC、C、D）的高收益債，發行規模約佔兩成。

兩者的差異是投資等級公司債信用評級較高，整體企業違約率較低，因此投資等級債券殖利率低於高收益債。

按2021/7的水準，十年期公債殖利率約在1.2%-1.3%，同期投資等級債的殖利率（AAA級和BBB級）則落在1.8%-2.3%，至於高收益債則明顯高一個位階，落在6%以上的水準。

值得注意的是，不同等級債券之間的「殖利率利差」會隨著經濟前景發展好壞而有明顯的不同，特別是經濟衰退時，通常瞬間擴大，例如2008年金融海嘯、2015年新興市場風暴、2020Q2肺炎肆虐。

債券的價格主要受利率風險和信用風險所影響，利率上升不利債券價格，信用風險上升（市場預期違約率增加）也不利債券，反之亦同。

政府公債、投資等級債、高收益債三者在利率風險、信用風險的曝險程度各不同：美國政府公債因為相對無違約風險，其價格完全受利率變動影響，至於高收益債券的發行對象因為發行對象信用體質較差，價格除了受利率變動影響外，其更大程度與信用風險連動，而投資等級公司債則居於其中。

因此，當資金環境緊縮、景氣卻轉向衰退時期，信用風險程度大於利率風險，此時期壓抑高收益債表現，如2015年下半年的新興市場危機，全球經濟增長放緩、能源價格驟跌也連帶使低品質的公司債信用發生問題，高收益債下半年報酬表現-7.2%，同期公債與投資等級債則表現平穩，分別漲2.0%和0.3%。

而當位在景氣成長時，政策利率緩步上升時期，利率風險則大於信用風險，反而不利於公債表現，如2017年聯準會啟動連續三次升息外加縮表，利率急升下政府公債全年表現最差2.3%、投資等級債、高收益債則受惠經濟表現強勁（信用風險降低），分別漲6.4%、7.2%。

由此可知，在不同的景氣位階，應投資的債券種類也應有不同配置，接下來我們將細看不同種類的債券，是否適合長期持有，以及適合在何時持有。

二、以長期投資的角度，政府公債/公司債是不是一個吸引人的投資標的？債券報酬來源包含債息收益和資本利得（損），債息收益為公司不違約的情況下固定還息的收益，資本利得（損）則包含市場對於利率和信用的調整。

以美國7-10年期美國政府公債為例（ETF代號：IEF），過去三年總報酬為21.1%，其中資本利得為15.4%、配息報酬為5.7%；另外美國高收益公司債（ETF代號：HYG），過去三年總報酬為17.7%，其中資本利得為1.7%、配息報酬為16.0%。

註：有關各類債券資產配息狀況和報酬來源分析的工具，M平方將在第三季底推出ETF專區，是分析各類債券ETF投資不可或缺的工具。

由於債券本質上屬固定收益的商品，報酬相對具有上限空間，長期的角度而言，絕對報酬並不如美國股市。

然若考慮其固定收益的特性，投資債券（特別是政府公債、投資等級債），則屬相對穩健的投資商品，其在經濟出現衰退的情況下，政府公債、投資等級債則分別相對抗跌，因其可受到整體利率下行帶來獲益。

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