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衡量方式：存續期間到期年限票面利率殖利率附息方式73.操作風險(清算交割風險)定義：實務上：交割標的真偽交易行為的真偽交易確認紀錄內部控制制度Hersattrisk—即清算風險指款、券因交割時差所產生之風險法律風險執行合約時的風險實務上：交割標的真偽交易行為的真偽交易確認紀錄內部控制制度84.策略風險定義：市場參與者為其公司交易時所採用的交易方式所產生之風險預測利率上升時實務上：停損標準避險工具之應用定義：市場參與者為其公司交易時所採用的交易方式所產生之風險BurtonG.Malkiel債券價格五大定理應用預測利率上升時出清或減少庫存債券出長券，改買短券出低息票利率債券，改買高息票利率債券實務上：停損標準避險工具之應用9二、利率風險債券利率風險係指市場利率改變時，債券價格波動之幅度，波動幅度愈大，利率風險就越高。

由於各債券價格不一，比較不同債券之利率風險高低時，採用價格變動百分比來衡量是比較合適之作法。

例如：債券價格由93.5上漲至96.7時，價格變動幅度為元或3.42%什麼樣之債券會有較高之利率風險呢？以到期期間及票面利率分析之101.比較到期期限不同之債券(1)不同到期期間之零息債券利率敏感度比較：設分別有一年期及五年期零息債券，殖利率皆為6%價格分別為：PA=PB=若殖利率同時上漲25BP則價格波動為：PA=94,118---價格下跌變動幅度–0.24%PB=73,851---價格下跌變動幅度–1.17%長期債券折現因子對同幅度利率變動敏感度較強，反映至價格變動亦較大。

11債券到期期限與利率風險之關係(2)假設債券面額100,000、票面利率6%，每半年付息一次：本表摘自薛立言、劉亞秋合著債券市場page84122.比較票面利率不同之債券(1)設有五年期零息及票面6%之債券，殖利率皆為6%價格分別為：PA=74,726PB=100,000若殖利率同時上漲25BP則價格波動為：PA=73,851---價格下跌變動幅度–1.17%PB=100,價格下跌98,變動幅度–1.047%票面利率較低之債券，利率風險則較高。

債券價格與債息發生之時點及金額大小息息相關。

債息發生之時點愈遠則複利折現因子愈大，因此在相同到期期限條件下，零息債券(折現最深)利率風險最大。

13債券票面利率與利率風險之關係(2)假設債券面額100,000、到期期限五年，每半年付息一次：本表摘自薛立言、劉亞秋合著債券市場page84143.結論：在其他條件相同下：債券到期期限與利率風險呈正向關係。

債券票面利率與利率風險呈反向關係。

試問下列二張債券何者利率風險較高？債券A5年10%債券B4.5年1.5%設有二種債券，其到期期間相同、殖利率相同、但票息不同，投資人