創業家募資不能說的秘密 | 技術股上限
不過，技術作價也有它的上限，假設資本額1億元，技術股初期占30%，即價值3000萬元，未來公司若增資到2億，同樣的技術不見得可以占比30%、值6000萬， ...首頁工商書房書房嚴選創業家募資不能說的秘密創業家募資不能說的秘密工商書房編輯2019.10.08開出合理的溢價，讓投資者未來也能享有合理的投資報酬率。
圖／Unsplash分享FacebookLINETelegramTwitterWhatsApp列印合理的溢價，加上適當股權比率釋出，才能得到投資者的青睞，或獲得策略夥伴參與。
投資者的股份，最好不要超過兩成！某次我聽新創企業主表示，希望尋求1000萬元的投資額，但進一步詢問他希望投資者的股份比率時，這名創業者給了這樣的回答。
依照投資額與股權占比換算下來，公司估值約5000萬元，但以該公司現在及未來的獲利估算，這個估值似乎超出了一倍以上。
當問他為什麼不希望對方超過兩成時，他表示：「如果超出就稀釋太多，我能分配的利潤就太少了！」在輔導創業者時，這是一個常常出現的典型迷思，也是常見的共同問題――當企業發展到一定程度，創業者往往希望募到新資金，以推動公司往下一個階段前進，同時又擔心股權被稀釋，就開了很高的價格，結果反而無法得到投資者的認同，導致募資不成，可惜了。
其實正確的做法，應該是開出合理的溢價，讓投資者未來也能享有合理的投資報酬率，至於創業者擔心的股權稀釋問題，我可以提供幾個減少被稀釋的方法，或雖被稀釋但可以得到補償的合理要求，供創業者參考。
一、占技術股（技術作價）可向投資者要求適當的技術作價金額，當作技術股。
一般來說，技術股落在10%到30%的範圍。
但因為不必出錢就獲得股份，可能會產生贈與稅，執行前需要先做適當規劃。
「技術」股並不限於一般認知的專利技術，只要你有特別的專長、能力、知識、資源、人脈等，就可以爭取技術股，俗稱乾股，不必拿錢投資，像明星、政治人物、運動員等特殊身分者，對公司發展有幫助，通常受邀合資時，也會獲得技術股。
不過，技術作價也有它的上限，假設資本額1億元，技術股初期占30%，即價值3000萬元，未來公司若增資到2億，同樣的技術不見得可以占比30%、值6000萬，因為投資方認為5000萬是上限，只能占25%。
隨著資本額愈來愈高，技術股被稀釋的狀況愈明顯，所以應該做好心理準備，未來還是需要拿出現金投資，來維持股權。
不過，就算沒有錢再投入，導致股權被迫稀釋，但是「餅」已經放大好幾倍，獲利其實更多。
二、分配合理的經營紅利一般投資者大都認可團隊的重要性，所以當公司有盈餘時，先提撥局部紅利獎金給團隊，剩餘的再按照股權分配，這是普遍可以接受的條件。
一般合理的提撥比率落在10%到30%之間，通常這部分獎金會列入公司的費用。
換句話說，雖然被投資方自己的股份被稀釋一部分，但也另外要求擁有15%到30%的盈餘分配權，算起來仍是合理的。
做法上，投資與被投資雙方可訂定關鍵績效指標（下稱KPI）目標，按照營收、總毛利或每股盈餘（下稱EPS）的達成率，來提撥紅利獎金。
獲利愈多則提成愈高，是廣為投資者接受的模式。
比如說，當盈餘2元時提成11%，若賺5元可提成22%，衝上10元則可分得25%。
階梯式的分紅，員工愈努力就能獲取更多的獎金，股東也因此獲得更多的利潤，達成雙贏。
不過創業者要注意的是，爭取這部分獎金（盈餘的10%到30%）時必須強調是給所有的經營團隊，創業者個人不會取得超過其中的三成，如果是兩位共同創業者，例如董事長與總經理，則合計至多是其中四到五成，其餘都是分配給整個經營團隊及員工，才不會有自肥的爭議，就容易得到投資者的認同。
更細緻的做法是，事前規劃，將紅利獎金依幹部的重要性分配適當的權數（可保留局部權數當作追加調整或給新進幹部），盡量透明化，讓員工預知自己可獲得的獎金比率，更能達到激勵效果。
這部分留在後續「留才」章節再詳述。
三、員工低價認股（發行較低價的新股給員工）投資者大都認可團隊的重要性，願意開放一定比率的員工認股，但由於員工可能是借款來買股，而距離上市櫃的時間可能還久，存在風險，因此員工揹著財務上的壓力，同時創業者也會一直扛著「為了員工，必須趕快上市櫃」的心理壓力，所以辦理員工認股的時機最好不要太早。
一般可以在投資協議中爭取，約定於上市櫃前的適當時機辦理一次員工認股專案，發行較低價的新股，但要求大股東同意放棄認購權，優先讓員工認股，讓他們享有價差，
圖／Unsplash分享FacebookLINETelegramTwitterWhatsApp列印合理的溢價，加上適當股權比率釋出，才能得到投資者的青睞，或獲得策略夥伴參與。
投資者的股份，最好不要超過兩成！某次我聽新創企業主表示，希望尋求1000萬元的投資額，但進一步詢問他希望投資者的股份比率時，這名創業者給了這樣的回答。
依照投資額與股權占比換算下來，公司估值約5000萬元，但以該公司現在及未來的獲利估算，這個估值似乎超出了一倍以上。
當問他為什麼不希望對方超過兩成時，他表示：「如果超出就稀釋太多，我能分配的利潤就太少了！」在輔導創業者時，這是一個常常出現的典型迷思，也是常見的共同問題――當企業發展到一定程度，創業者往往希望募到新資金，以推動公司往下一個階段前進，同時又擔心股權被稀釋，就開了很高的價格，結果反而無法得到投資者的認同，導致募資不成，可惜了。
其實正確的做法，應該是開出合理的溢價，讓投資者未來也能享有合理的投資報酬率，至於創業者擔心的股權稀釋問題，我可以提供幾個減少被稀釋的方法，或雖被稀釋但可以得到補償的合理要求，供創業者參考。
一、占技術股（技術作價）可向投資者要求適當的技術作價金額，當作技術股。
一般來說，技術股落在10%到30%的範圍。
但因為不必出錢就獲得股份，可能會產生贈與稅，執行前需要先做適當規劃。
「技術」股並不限於一般認知的專利技術，只要你有特別的專長、能力、知識、資源、人脈等，就可以爭取技術股，俗稱乾股，不必拿錢投資，像明星、政治人物、運動員等特殊身分者，對公司發展有幫助，通常受邀合資時，也會獲得技術股。
不過，技術作價也有它的上限，假設資本額1億元，技術股初期占30%，即價值3000萬元，未來公司若增資到2億，同樣的技術不見得可以占比30%、值6000萬，因為投資方認為5000萬是上限，只能占25%。
隨著資本額愈來愈高，技術股被稀釋的狀況愈明顯，所以應該做好心理準備，未來還是需要拿出現金投資，來維持股權。
不過，就算沒有錢再投入，導致股權被迫稀釋，但是「餅」已經放大好幾倍，獲利其實更多。
二、分配合理的經營紅利一般投資者大都認可團隊的重要性，所以當公司有盈餘時，先提撥局部紅利獎金給團隊，剩餘的再按照股權分配，這是普遍可以接受的條件。
一般合理的提撥比率落在10%到30%之間，通常這部分獎金會列入公司的費用。
換句話說，雖然被投資方自己的股份被稀釋一部分，但也另外要求擁有15%到30%的盈餘分配權，算起來仍是合理的。
做法上，投資與被投資雙方可訂定關鍵績效指標（下稱KPI）目標，按照營收、總毛利或每股盈餘（下稱EPS）的達成率，來提撥紅利獎金。
獲利愈多則提成愈高，是廣為投資者接受的模式。
比如說，當盈餘2元時提成11%，若賺5元可提成22%，衝上10元則可分得25%。
階梯式的分紅，員工愈努力就能獲取更多的獎金，股東也因此獲得更多的利潤，達成雙贏。
不過創業者要注意的是，爭取這部分獎金（盈餘的10%到30%）時必須強調是給所有的經營團隊，創業者個人不會取得超過其中的三成，如果是兩位共同創業者，例如董事長與總經理，則合計至多是其中四到五成，其餘都是分配給整個經營團隊及員工，才不會有自肥的爭議，就容易得到投資者的認同。
更細緻的做法是，事前規劃，將紅利獎金依幹部的重要性分配適當的權數（可保留局部權數當作追加調整或給新進幹部），盡量透明化，讓員工預知自己可獲得的獎金比率，更能達到激勵效果。
這部分留在後續「留才」章節再詳述。
三、員工低價認股（發行較低價的新股給員工）投資者大都認可團隊的重要性，願意開放一定比率的員工認股，但由於員工可能是借款來買股，而距離上市櫃的時間可能還久，存在風險，因此員工揹著財務上的壓力，同時創業者也會一直扛著「為了員工，必須趕快上市櫃」的心理壓力，所以辦理員工認股的時機最好不要太早。
一般可以在投資協議中爭取，約定於上市櫃前的適當時機辦理一次員工認股專案，發行較低價的新股，但要求大股東同意放棄認購權，優先讓員工認股，讓他們享有價差，