IPO價格是怎麼制定的 | ipo定價
IPO價格又稱新股發行價格，是指獲准發行股票上市的公司與其承銷商共同確定的將股票公開發售給特定或非特定投資者的價格。
在這一價格的確定程式中，相關的 ...中國工商銀行中國網站 個人資訊工行首頁我的ICBC工行學苑網上論壇安全退出 工行學苑首頁 | 學苑分類 | 網友問答 | 知識貢獻 | 投資理財—＞股票IPO價格是怎麼制定的 什麼是IPO價格 IPO價格又稱新股發行價格，是指獲准發行股票上市的公司與其承銷商共同確定的將股票公開發售給特定或非特定投資者的價格。
在這一價格的確定程式中，相關的影響因素包括公司帳面價值、經營業績、發展前景、股票發行數量、行業特點及市場波動狀況等，而這些因素的量化過程會隨著定價者選用方法的不同而出現很大差別。
IPO定價是國際金融界公認的最具迷惑性的難題之一，因為最成功的IPO定價就是發行人能夠以投資者可容忍的最高價格順利發行，而發行失敗或以過低價格發行則意味著定價的失敗。
在這一過程中，包括投資者的價格接受底線在內的很多因素甚至超出了發行人本身及承銷商的控制範圍，因此，一個超脫、客觀的IPO價格實際上是不存在的。
較為常見的情況是，出於風險規避的考慮，承銷商往往不會把其獲得的所有資訊融入IPO定價程式中。
MichelleLowry和G.WilliamSchwert（2001）的研究表明，美國證券市場IPO業務中平均約15%的首日回報率揭示了相對於二級市場價格而言，IPO定價中存在著傾向於低估的系統性偏差。
IPO定價影響因素的多元線性分析 （一）變數假設 我們將承銷商在IPO定價程式中可能考慮的各種因素分為兩類，即外部因素和公司內部因素。
它們的組合及其影響直接導致了IPO價格的確定。
所謂外部因素是指與企業正常經營狀態相對獨立的、不直接反映其內生持續盈利能力但卻影響承銷商IPO定價判斷的各種情況，它們包括國民經濟運作狀況、市場利率水準、突發性事件、行業宏觀政策導向、産品市場預期、同業競爭情況、市場波動情況、股票發行規模以及承銷商自身實力等等。
這些因素可能會以不確定的、非線性的方式對承銷商的定價過程發生作用，而且在特定的定價行為中，上述資訊對IPO價格的最終形成主要起著經驗性的非量化影響；公司內部因素是指反映在IPO價格中的直接體現公司素質和增長前景的各種要素的總和，包括承銷商對其經營效率、獲利能力、管理狀況、資本結構等各種內部情況的評估結論。
與外部因素不同之處在於，這些內部因素對於IPO定價主要可能起著較為確定的、線性的量化影響。
在模擬外部因素時，我們考慮到一些外部影響的量化難度而進行了相應的簡化或剔除。
最終，我們假設承銷商的IPO定價程式主要受到以下四方面因素的直接影響：（1）市場波動情況；（2）股票發行數量；（3）行業特性；（4）承銷商等級指數。
對因素（1），我們使用了上證指數的相對波動率指標來模擬整個市場的中短期波動情況。
考慮到在實際發行程式中，IPO定價的最終確定時間一般是在正式發行日的兩周之前，因此我們採用發行前兩周的市場波動率組合S1來模擬市場氣氛的研判環境。
其計算公式為： F/An=Ft/Fn（n=3，5，7，9，11，13，15） 其中，F/An代表相對於上證指數第n周移動平均收盤點位的市場波動率； Ft為特定股票發行日兩周前的上證指數收盤點位； Fn為特定股票發行日兩周前的上證指數n周移動平均收盤點位。
對於因素（3），我們使用了最新頒布的上市公司行業分類指引。
由於兩個交易所公佈的上市公司行業分類結果詳細程度不同，因此我們以深交所較為概括的分類標準來對樣本公司所屬的行業進行判別。
在因素（4）即承銷商自身實力方面，我們考慮到美國的IPO市場中等級較高的投資銀行所承銷的IPO股票定價傾向於高出平均水準（MichelleLowry＆G.WilliamSchwert，2001），因此，國內承銷商的實力差別可能也會對其作出的IPO定價決策有所影響。
在考慮多重指標之後，我們大致把1997--2000年樣本期間內的主承銷商進行了等級排名，共分為1、2、3、4個檔次。
其中，檔次越靠前的承銷商實力也越強。
在公司內部因素方面，我們考慮到市盈率指標所反映的公司基本面情況較為有限，而要試圖對公司的內在價值運用現金流量貼現方法作出判斷又會令主觀因素的干擾加大。
因此，為了全面反映特定公司的基本
在這一價格的確定程式中，相關的 ...中國工商銀行中國網站 個人資訊工行首頁我的ICBC工行學苑網上論壇安全退出 工行學苑首頁 | 學苑分類 | 網友問答 | 知識貢獻 | 投資理財—＞股票IPO價格是怎麼制定的 什麼是IPO價格 IPO價格又稱新股發行價格，是指獲准發行股票上市的公司與其承銷商共同確定的將股票公開發售給特定或非特定投資者的價格。
在這一價格的確定程式中，相關的影響因素包括公司帳面價值、經營業績、發展前景、股票發行數量、行業特點及市場波動狀況等，而這些因素的量化過程會隨著定價者選用方法的不同而出現很大差別。
IPO定價是國際金融界公認的最具迷惑性的難題之一，因為最成功的IPO定價就是發行人能夠以投資者可容忍的最高價格順利發行，而發行失敗或以過低價格發行則意味著定價的失敗。
在這一過程中，包括投資者的價格接受底線在內的很多因素甚至超出了發行人本身及承銷商的控制範圍，因此，一個超脫、客觀的IPO價格實際上是不存在的。
較為常見的情況是，出於風險規避的考慮，承銷商往往不會把其獲得的所有資訊融入IPO定價程式中。
MichelleLowry和G.WilliamSchwert（2001）的研究表明，美國證券市場IPO業務中平均約15%的首日回報率揭示了相對於二級市場價格而言，IPO定價中存在著傾向於低估的系統性偏差。
IPO定價影響因素的多元線性分析 （一）變數假設 我們將承銷商在IPO定價程式中可能考慮的各種因素分為兩類，即外部因素和公司內部因素。
它們的組合及其影響直接導致了IPO價格的確定。
所謂外部因素是指與企業正常經營狀態相對獨立的、不直接反映其內生持續盈利能力但卻影響承銷商IPO定價判斷的各種情況，它們包括國民經濟運作狀況、市場利率水準、突發性事件、行業宏觀政策導向、産品市場預期、同業競爭情況、市場波動情況、股票發行規模以及承銷商自身實力等等。
這些因素可能會以不確定的、非線性的方式對承銷商的定價過程發生作用，而且在特定的定價行為中，上述資訊對IPO價格的最終形成主要起著經驗性的非量化影響；公司內部因素是指反映在IPO價格中的直接體現公司素質和增長前景的各種要素的總和，包括承銷商對其經營效率、獲利能力、管理狀況、資本結構等各種內部情況的評估結論。
與外部因素不同之處在於，這些內部因素對於IPO定價主要可能起著較為確定的、線性的量化影響。
在模擬外部因素時，我們考慮到一些外部影響的量化難度而進行了相應的簡化或剔除。
最終，我們假設承銷商的IPO定價程式主要受到以下四方面因素的直接影響：（1）市場波動情況；（2）股票發行數量；（3）行業特性；（4）承銷商等級指數。
對因素（1），我們使用了上證指數的相對波動率指標來模擬整個市場的中短期波動情況。
考慮到在實際發行程式中，IPO定價的最終確定時間一般是在正式發行日的兩周之前，因此我們採用發行前兩周的市場波動率組合S1來模擬市場氣氛的研判環境。
其計算公式為： F/An=Ft/Fn（n=3，5，7，9，11，13，15） 其中，F/An代表相對於上證指數第n周移動平均收盤點位的市場波動率； Ft為特定股票發行日兩周前的上證指數收盤點位； Fn為特定股票發行日兩周前的上證指數n周移動平均收盤點位。
對於因素（3），我們使用了最新頒布的上市公司行業分類指引。
由於兩個交易所公佈的上市公司行業分類結果詳細程度不同，因此我們以深交所較為概括的分類標準來對樣本公司所屬的行業進行判別。
在因素（4）即承銷商自身實力方面，我們考慮到美國的IPO市場中等級較高的投資銀行所承銷的IPO股票定價傾向於高出平均水準（MichelleLowry＆G.WilliamSchwert，2001），因此，國內承銷商的實力差別可能也會對其作出的IPO定價決策有所影響。
在考慮多重指標之後，我們大致把1997--2000年樣本期間內的主承銷商進行了等級排名，共分為1、2、3、4個檔次。
其中，檔次越靠前的承銷商實力也越強。
在公司內部因素方面，我們考慮到市盈率指標所反映的公司基本面情況較為有限，而要試圖對公司的內在價值運用現金流量貼現方法作出判斷又會令主觀因素的干擾加大。
因此，為了全面反映特定公司的基本