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1. 一次理解所有的現金流：EBITDA,CF/OCF,FCF,FCFF和FCFE
最近在學估值課程，常常聽到的現金流就有EBITDA,CF/OCF,FCF,FCFF和FCFE，真的是讓人很頭大，所以想寫篇文章幫助自己梳理一下。
經過梳理過的知識相對不容易忘記。
Skiptocontent最近在學估值課程，常常聽到的現金流就有EBITDA,CF/OCF,FCF,FCFF和FCFE，真的是讓人很頭大，所以想寫篇文章幫助自己梳理一下。
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先介紹下相關知識：1.估值的兩種方式：1）相對價值估值法：通過觀察類似資產的市價來估計股票資產。
最廣為所知的就是PE(市盈率)了，比如台積電PE為30，英特爾PE為10，表示英特爾比較便宜，值得買入。
很多CFA分析師喜歡用EV/EBITDA（企業價值倍數）取代PE來估值。
2）內在價值估值法：內在價值，即intransicvalue怎麼估計呢？公司的內在價值是通過DCF現金流量折現的方法估算。
需要四個基本數據：現有資產的現金流量（已扣除再投資需求和稅金）；現金流量預期成長率；資產融資成本；公司在預測期結束時的估值。
所以就需要用到現有資產的現金流量。
評估現有資產的現金流量又可以分為兩種：一種是評估整間公司，一種是評估這間公司的股權。
FCFF,評估整間公司，就包含了股權和債權。
FCFE評估這間公司的股權，就只包含股權。
2.公司有兩種融資方式：1）EquityInvestor股權投資人，持有股權，可分配去除利息、債務、稅金和再投資需求後的現金流量。
2）Debtinvestor債權投資人，持有債權，可從公司的現金流量裡要求分配利息、償還本金。
3.公司再投資：公司的再投資包含長期資產和短期資產的再投資。
再投資金額除以稅後營業收入就是公司的再投資率。
1)長期資產的投資=資本支出-折舊公司對長期資產的投資，是資本支出減去折舊後的淨資本支出。
為什麼要減去折舊呢，因為折舊是過去投資折舊在今年的部分，只是會計支出，不是現金支出（可以理解為過去投資返還的錢）2）短期資產（存貨、應收賬款、應付賬款）的投資=公司非現金營運資金的變化。
4.折舊攤銷：折舊和攤銷是會計費用，而非現金支出。
在損益表中折舊和攤銷屬於營業費用，予以扣除。
但是這筆費用只是會計費用，實際情況是在資本支出的當下早就付出現金了。
在現金流量表中需要把這筆非現金費用重新加回到營業現金流中。
5.WorkingCapital營運資金：營運資金=流動資產（現金、存貨、應收賬款等）-流動負債（應付賬款、其他短期債務）。
6.Non-CashWorkingCapital非現金類運營資金的變動：非現金營運資金=非現金流動資產-非現金流動負債。
還有另外一種簡化的計算方式：非現金營運資金變動=存貨+應收賬款-應付賬款。
下面進入正題，介紹下各種現金流。
內容目錄1.EBITDA:2.CF/OCFCashFlow,OperatingCashFlow營運現金流3.FCF自由現金流4.股票自由現金流FCFE，FreeCashFlowtoEquity5.公司自由現金流FCFF，FreeCashFlowtoFirm6.FCFE和FCFF比較：7.總比較：9.本文其他參考鏈接：總結：1.EBITDA:1)定義：EBITDA是EarningsBeforeInterest,Taxes,DepreciationandAmortization的縮寫。
主要衡量企業的主營業務產生現金流的能力。
2）計算方法：3）使用:主要用於相對價值估值法。
EV/EBITDA企業價值倍數。
EV＝市值＋總負債－總現金。
功能相當於PE，在相對價值估值法中比較公司是低估還是高估。
比如EV/EBITDA企業價值倍數=10，和其他同類型公司EV/EBITDA企業價值倍數=15相比，算是很便宜。
NETDEBT/EBITDA，淨債務對息稅攤銷前利潤。
NetDebt=總債務-現金和現金等值。
描述企業會不會因為債務過高導致現金流斷掉而破產。
比如NETDEBT/EBITDA=3，表示公司營運狀況在未來保持不變（淨債務和EBITDA都不變）的情況下，其主營業務帶來的現金流可以在3年償還完全部的淨債務。
如果超過3
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先介紹下相關知識：1.估值的兩種方式：1）相對價值估值法：通過觀察類似資產的市價來估計股票資產。
最廣為所知的就是PE(市盈率)了，比如台積電PE為30，英特爾PE為10，表示英特爾比較便宜，值得買入。
很多CFA分析師喜歡用EV/EBITDA（企業價值倍數）取代PE來估值。
2）內在價值估值法：內在價值，即intransicvalue怎麼估計呢？公司的內在價值是通過DCF現金流量折現的方法估算。
需要四個基本數據：現有資產的現金流量（已扣除再投資需求和稅金）；現金流量預期成長率；資產融資成本；公司在預測期結束時的估值。
所以就需要用到現有資產的現金流量。
評估現有資產的現金流量又可以分為兩種：一種是評估整間公司，一種是評估這間公司的股權。
FCFF,評估整間公司，就包含了股權和債權。
FCFE評估這間公司的股權，就只包含股權。
2.公司有兩種融資方式：1）EquityInvestor股權投資人，持有股權，可分配去除利息、債務、稅金和再投資需求後的現金流量。
2）Debtinvestor債權投資人，持有債權，可從公司的現金流量裡要求分配利息、償還本金。
3.公司再投資：公司的再投資包含長期資產和短期資產的再投資。
再投資金額除以稅後營業收入就是公司的再投資率。
1)長期資產的投資=資本支出-折舊公司對長期資產的投資，是資本支出減去折舊後的淨資本支出。
為什麼要減去折舊呢，因為折舊是過去投資折舊在今年的部分，只是會計支出，不是現金支出（可以理解為過去投資返還的錢）2）短期資產（存貨、應收賬款、應付賬款）的投資=公司非現金營運資金的變化。
4.折舊攤銷：折舊和攤銷是會計費用，而非現金支出。
在損益表中折舊和攤銷屬於營業費用，予以扣除。
但是這筆費用只是會計費用，實際情況是在資本支出的當下早就付出現金了。
在現金流量表中需要把這筆非現金費用重新加回到營業現金流中。
5.WorkingCapital營運資金：營運資金=流動資產（現金、存貨、應收賬款等）-流動負債（應付賬款、其他短期債務）。
6.Non-CashWorkingCapital非現金類運營資金的變動：非現金營運資金=非現金流動資產-非現金流動負債。
還有另外一種簡化的計算方式：非現金營運資金變動=存貨+應收賬款-應付賬款。
下面進入正題，介紹下各種現金流。
內容目錄1.EBITDA:2.CF/OCFCashFlow,OperatingCashFlow營運現金流3.FCF自由現金流4.股票自由現金流FCFE，FreeCashFlowtoEquity5.公司自由現金流FCFF，FreeCashFlowtoFirm6.FCFE和FCFF比較：7.總比較：9.本文其他參考鏈接：總結：1.EBITDA:1)定義：EBITDA是EarningsBeforeInterest,Taxes,DepreciationandAmortization的縮寫。
主要衡量企業的主營業務產生現金流的能力。
2）計算方法：3）使用:主要用於相對價值估值法。
EV/EBITDA企業價值倍數。
EV＝市值＋總負債－總現金。
功能相當於PE，在相對價值估值法中比較公司是低估還是高估。
比如EV/EBITDA企業價值倍數=10，和其他同類型公司EV/EBITDA企業價值倍數=15相比，算是很便宜。
NETDEBT/EBITDA，淨債務對息稅攤銷前利潤。
NetDebt=總債務-現金和現金等值。
描述企業會不會因為債務過高導致現金流斷掉而破產。
比如NETDEBT/EBITDA=3，表示公司營運狀況在未來保持不變（淨債務和EBITDA都不變）的情況下，其主營業務帶來的現金流可以在3年償還完全部的淨債務。
如果超過3
2. Free Cash Flow (FCF) Definition
Free cash flow (FCF) is the cash flow available for the company to repay creditors or pay dividends and interest to investors. Some investors prefer FCF or FCF ...LinkedInwithBackgroundCorporateFinance&AccountingGuidetoAccountingFinancialAnalysisCorporateFinanceFinancialStatementsFinancialRatiosAccountingDebtMergers&AcquisitionsCorporateInsuranceSeeAllCorporateFinance&AccountingFinancialStatementsWhatisFreeCashFlow(FCF)?Freecashflow(FCF)representsthecash acompanygeneratesafteraccountingforcashoutflowstosupportoperationsandmaintainitscapitalassets.Unlikeearningsornetincome,freecashflowisameasureofprofitabilitythatexcludesthenon-cashexpensesoftheincomestatementandincludesspendingonequipmentandassetsaswellaschangesinworkingcapitalfromthebalancesheet.Interestpaymentsareexcludedfromthegenerallyaccepteddefinitionoffreecashflow.Investmentbankersandanalystswhoneedtoevaluateacompany’sexpectedperformancewithdifferentcapitalstructureswillusevariationsoffreecashflowlike free cashflowforthefirm and free cashflowtoequity,whichareadjustedforinterestpaymentsandborrowings.Similartosalesandearnings,freecashflowisoftenevaluatedonapersharebasistoevaluatetheeffectofdilution.KeyTakeawaysFreecashflow(FCF)representsthecash availableforthecompanytorepaycreditorsorpaydividendsandinteresttoinvestors.FCFreconcilesnetincomebyadjustingfornon-cashexpenses,changesinworkingcapital,andcapitalexpenditures(CAPEX).However,asasupplementaltoolforanalysis,FCFcanrevealproblemsinthefundamentalsbeforetheyariseontheincomestatement.1:12UnderstandingFreeCashFlowUnderstandingFreeCashFlow(FCF)Freecashflow(FCF)isthecashflow availableforthecompanytorepaycreditorsorpaydividendsandinteresttoinvestors.SomeinvestorspreferFCForFCFpershareoverearningsorearningspershareasameasureofprofitabilitybecauseitremovesnon-cashitemsfromtheincomestatement.However,becauseFCFaccountsforinvestmentsinproperty,plant,andequipment,itcanbelumpyandunevenovertime.BenefitsofFreeCashFlow(FCF)BecauseFCFaccountsforchangesinworkingcapital,itcanpro
3. 自由現金流量
自由現金流量(FCF) 最常被拿來衡量一間企業的價值。
營業現金流量(OCF)減掉必要資本支出後，就是屬於股東的現金了。
1.先上課2.做習題問題討論自由現金流量編輯刪除收藏 自由現金流量(FCF)企業可以自由運用的現金自由現金流量穩定為正企業保留足夠現金進可攻退可守有足夠現金自由運用，才能在遇到危機的時候做出減少損失的措施。
例如:日貨進口公司遇到日幣大漲時，有現金才能避險或者在遇到難得的獲利機會時，才能把握替股東創造財富的機會。
例如:競爭對手倒閉，或研發失敗，企業手上有現金，就能把握擴廠機會！所以專業的證券分析師們都相當重視自由現金流量！ 自由現金流量是近代，約1986年才提出的新觀點。
之前我們討論過的營業現金流量(OCF)，代表公司真正賺到的現金。
但公司每年都要維護設備、執行投資計畫呀，所以把公司真正賺到的現金(OCF)扣除這些必要的資本支出後，才是能自由運用的現金，也就是自由現金流量(FCF)啦！ 自由現金流量突然轉負且持續很久代表經營出現危機如果一間企業，自由現金流量一直為正，但突然有一年變成負的，而且持續好幾年都還沒轉正！可能代表公司投資失敗，沒辦法把資金回收。
必要資本支出每位分析人員認定方式不一樣什麼資本支出才是必要的每位分析者認定的方式都不一樣。
有人認為為了維持競爭力，所付出的資本支出，才是必要的資本支出。
像是:維護機器設備、擴建廠房等...但也有人認為，發給股東的現金股利是必要資本支出，這樣股票才會漲，以後增資比較方便。
但最主要的認定方式包括:買固定資產、無形資產、利息費用、所得稅費用 自由現金流量某季轉負下一季馬上轉正代表公司正在投資成熟的公司還是需要不斷投入資本維持競爭力！就連台積電(2330)某些季的自由現金流量都會<0，資料來源：台積電(2330)自由現金流量表 代表就算是成熟的公司，都需要不斷投入資本，維持競爭力！就像人們活到老學到老一樣！ 設定3個步驟，找出沒現金卻又要發現金股利的企業企業沒現金還要發現金股東們可能就要好好想想這些錢到底是從哪裡來的1.近4年ROE皆>0表面上看起來有盈餘2.近4年FCF皆<0實際上根本沒有發現金股利的能力3.近4年都沒有自由現金流結果還硬要發股利...到底是? 用2014.10.16的資料找出沒現金卻又發現金股利的22間企業(依照自由現金流量FCF由低到高排列)股票名稱(代號)10/16收盤價2013FCF(千)2013ROE(%)2013現金股利2012FCF(千)2012ROE(%)2012現金股利本益比永豐(2890)12.85-1082972510.470.34-1272330610.30.3310中鋼(2002)25.75-108169905.650.7-16810932.10.425.2裕隆(2201)42.35-80653793.570.7-135769844.580.838.5裕融(9941)73.5-753240219.814.84-913888019.22.9513.1F-慧(2637)34.7-44963118.622.00-980829320.41.7511.9宏璟(2527)16.1-29056405.930.8-14293444.660.6510.9宏全(9939)46.45-241822211.382.5-35605212313.5味全(1201)23.6-205438510.940.6-239431610.80.615.8中航(2612)31.95-79742041.5-17265835.74124.8樂陞(3662)176.5-7694383.030.20-182982300.73 冠德(2520)23.1-63305513.341-50190801.50.995中化(1701)20.55-4790734.90.5-5474506.890.523.6雷笛(5230)48.8-43386511.592.46-31599015.71.9721.9華廣(4737)49.45-3041268.711.78-9188203.210.851聯合(4129)45-2390262.910.45-1392086.050.40100耀億(4430)34.45-2351317.641.50-845518.931.4316.6華星(4979)46.85-21138210.260.5-467259200.525.7杏輝(1734)44.95-20494310.860.8-1987684.970.628.6國精(4722)21.1-1883529.161.2-31713614.11.514.5聚碩(
營業現金流量(OCF)減掉必要資本支出後，就是屬於股東的現金了。
1.先上課2.做習題問題討論自由現金流量編輯刪除收藏 自由現金流量(FCF)企業可以自由運用的現金自由現金流量穩定為正企業保留足夠現金進可攻退可守有足夠現金自由運用，才能在遇到危機的時候做出減少損失的措施。
例如:日貨進口公司遇到日幣大漲時，有現金才能避險或者在遇到難得的獲利機會時，才能把握替股東創造財富的機會。
例如:競爭對手倒閉，或研發失敗，企業手上有現金，就能把握擴廠機會！所以專業的證券分析師們都相當重視自由現金流量！ 自由現金流量是近代，約1986年才提出的新觀點。
之前我們討論過的營業現金流量(OCF)，代表公司真正賺到的現金。
但公司每年都要維護設備、執行投資計畫呀，所以把公司真正賺到的現金(OCF)扣除這些必要的資本支出後，才是能自由運用的現金，也就是自由現金流量(FCF)啦！ 自由現金流量突然轉負且持續很久代表經營出現危機如果一間企業，自由現金流量一直為正，但突然有一年變成負的，而且持續好幾年都還沒轉正！可能代表公司投資失敗，沒辦法把資金回收。
必要資本支出每位分析人員認定方式不一樣什麼資本支出才是必要的每位分析者認定的方式都不一樣。
有人認為為了維持競爭力，所付出的資本支出，才是必要的資本支出。
像是:維護機器設備、擴建廠房等...但也有人認為，發給股東的現金股利是必要資本支出，這樣股票才會漲，以後增資比較方便。
但最主要的認定方式包括:買固定資產、無形資產、利息費用、所得稅費用 自由現金流量某季轉負下一季馬上轉正代表公司正在投資成熟的公司還是需要不斷投入資本維持競爭力！就連台積電(2330)某些季的自由現金流量都會<0，資料來源：台積電(2330)自由現金流量表 代表就算是成熟的公司，都需要不斷投入資本，維持競爭力！就像人們活到老學到老一樣！ 設定3個步驟，找出沒現金卻又要發現金股利的企業企業沒現金還要發現金股東們可能就要好好想想這些錢到底是從哪裡來的1.近4年ROE皆>0表面上看起來有盈餘2.近4年FCF皆<0實際上根本沒有發現金股利的能力3.近4年都沒有自由現金流結果還硬要發股利...到底是? 用2014.10.16的資料找出沒現金卻又發現金股利的22間企業(依照自由現金流量FCF由低到高排列)股票名稱(代號)10/16收盤價2013FCF(千)2013ROE(%)2013現金股利2012FCF(千)2012ROE(%)2012現金股利本益比永豐(2890)12.85-1082972510.470.34-1272330610.30.3310中鋼(2002)25.75-108169905.650.7-16810932.10.425.2裕隆(2201)42.35-80653793.570.7-135769844.580.838.5裕融(9941)73.5-753240219.814.84-913888019.22.9513.1F-慧(2637)34.7-44963118.622.00-980829320.41.7511.9宏璟(2527)16.1-29056405.930.8-14293444.660.6510.9宏全(9939)46.45-241822211.382.5-35605212313.5味全(1201)23.6-205438510.940.6-239431610.80.615.8中航(2612)31.95-79742041.5-17265835.74124.8樂陞(3662)176.5-7694383.030.20-182982300.73 冠德(2520)23.1-63305513.341-50190801.50.995中化(1701)20.55-4790734.90.5-5474506.890.523.6雷笛(5230)48.8-43386511.592.46-31599015.71.9721.9華廣(4737)49.45-3041268.711.78-9188203.210.851聯合(4129)45-2390262.910.45-1392086.050.40100耀億(4430)34.45-2351317.641.50-845518.931.4316.6華星(4979)46.85-21138210.260.5-467259200.525.7杏輝(1734)44.95-20494310.860.8-1987684.970.628.6國精(4722)21.1-1883529.161.2-31713614.11.514.5聚碩(
4. 自由現金流
自由現金流(Free Cash Flow，FCF)作為一種企業價值評估的新概念、理論、方法和體系，最早是由美國西北大學拉巴波特、哈佛大學詹森等學者於20世紀80年代提出的， ...自由現金流用手机看条目扫一扫，手机看条目出自MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/) 自由現金流(FreeCashFlow，FCF)作為一種企業價值評估的新概念、理論、方法和體系，最早是由美國西北大學拉巴波特、哈佛大學詹森等學者於20世紀80年代提出的，經歷20多年的發展，特別在以美國安然、世通等為代表的之前在財務報告中利潤指標完美無暇的所謂績優公司紛紛破產後，已成為企業價值評估領域使用最廣泛，理論最健全的指標，美國證監會更是要求公司年報中必須披露這一指標。
目錄1什麼是自由現金流2自由現金流量的理論發展3自由現金流的計算3.1自由現金流量的衍生計算4自由現金流量的現實意義5自由現金流法的評估程式[1]6自由現金流量評估模式7自由現金流量模型的基本公式[1]8自由現金流量模式的四種基本類型[1]9自由現金流較其他企業價值評估指標的優點10自由現金流量運用的局限性11自由現金流的應用12自由現金流案例分析12.1案例一：基於自由現金流的杜邦財務分析體系研究[2]13參考文獻[編輯]什麼是自由現金流 自由現金流是一種財務方法，用來衡量企業實際持有的能夠回報股東的現金。
指在不危及公司生存與發展的前提下可供分配給股東(和債權人)的最大現金額。
簡單地講，自由現金流量就是企業產生的在滿足了再投資需要之後剩餘的現金流量。
這部分現金流量是在不影響公司持續發展的前提下可供分配給企業資本供應者的最大現金額。
自由現金流表示的是公司可以自由支配的現金。
如果自由現金流豐富，則公司可以償還債務、開發新產品、回購股票、增加股息支付。
自由現金流量可分為企業整體自由現金流量和企業股權自由現金流量。
整體自由現金流量是指企業扣除了所有經營支出、投資需要和稅收之後的，在清償債務之前的剩餘現金流量；股權自由現金流量是指扣除所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之後的剩餘現金流量。
整體自由現金流量用於計算企業整體價值，包括股權價值和債務價值；股權自由現金流量用於計算企業的股權價值。
股權自由現金流量可簡單地表述為“利潤＋折舊－投資”。
[編輯]自由現金流量的理論發展 自由現金流量最早是由美國西北大學拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大學詹森（Michael Jensen）等學者於20世紀80年代提出的一個全新的概念。
為自由現金流量概念的提出開思想先河的是美國學者莫迪格利尼（FrancoModigliani）和米勒（MertorMiller）。
他們1958年提出的關於資本結構的MM理論重新詮釋了企業目標是價值最大化，並非新古典經濟學所述的“利潤最大化”。
他們首次闡述了公司價值和其他資產價值一樣也取決於其未來產生的現金流量的思想，並通過建立米勒——莫迪格利尼公司實體價值評估公式對公司整體價值進行評估。
受益於他們的思想，拉巴波特教授（1986）構建了拉巴波特價值評估模型（Rappaport Model），並通過創辦ALCAR公司將其價值評估理論付諸於實際應用。
在其模型中，拉巴波特確立了五個決定公司價值的重要價值驅動因素：銷售和銷售增長率；邊際營業利潤；新增固定資產投資；新增營運資本；資本成本。
並通過這些價值驅動因素而對公司現金流入和流出進行預測。
詹森教授（1986）則是提出了自由現金流量理論(Free Cash Flow Theory)，用來研究公司代理成本（Agency Cost）問題。
在其理論中，自由現金流量定義為企業在“滿足所有以相關的資金成本折現的凈現值為正的所有項目所需資金後剩餘的現金流量”。
他認為“從效率的角度看，這些資金應回報給股東，比如增加分紅或購回股份”而不是留存起來。
但這種情況很少見。
詹森指出，企業管理當局之所以保留現金而不分發給股東，在某種程度上是因為現金儲備增加了他們面對資本市場的自主性，擴大了他們所管理的公司的規模——因為正如許多研究表明的“與管理人員的薪金更加密切地聯繫在一起的是公司的規模的擴大而不是公司價值的增加”。
科普蘭（Tom Copeland）教授(1990)（[[麥肯錫公司]的資深領導人之一）更是比較詳盡地闡述了自由現金
目錄1什麼是自由現金流2自由現金流量的理論發展3自由現金流的計算3.1自由現金流量的衍生計算4自由現金流量的現實意義5自由現金流法的評估程式[1]6自由現金流量評估模式7自由現金流量模型的基本公式[1]8自由現金流量模式的四種基本類型[1]9自由現金流較其他企業價值評估指標的優點10自由現金流量運用的局限性11自由現金流的應用12自由現金流案例分析12.1案例一：基於自由現金流的杜邦財務分析體系研究[2]13參考文獻[編輯]什麼是自由現金流 自由現金流是一種財務方法，用來衡量企業實際持有的能夠回報股東的現金。
指在不危及公司生存與發展的前提下可供分配給股東(和債權人)的最大現金額。
簡單地講，自由現金流量就是企業產生的在滿足了再投資需要之後剩餘的現金流量。
這部分現金流量是在不影響公司持續發展的前提下可供分配給企業資本供應者的最大現金額。
自由現金流表示的是公司可以自由支配的現金。
如果自由現金流豐富，則公司可以償還債務、開發新產品、回購股票、增加股息支付。
自由現金流量可分為企業整體自由現金流量和企業股權自由現金流量。
整體自由現金流量是指企業扣除了所有經營支出、投資需要和稅收之後的，在清償債務之前的剩餘現金流量；股權自由現金流量是指扣除所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之後的剩餘現金流量。
整體自由現金流量用於計算企業整體價值，包括股權價值和債務價值；股權自由現金流量用於計算企業的股權價值。
股權自由現金流量可簡單地表述為“利潤＋折舊－投資”。
[編輯]自由現金流量的理論發展 自由現金流量最早是由美國西北大學拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大學詹森（Michael Jensen）等學者於20世紀80年代提出的一個全新的概念。
為自由現金流量概念的提出開思想先河的是美國學者莫迪格利尼（FrancoModigliani）和米勒（MertorMiller）。
他們1958年提出的關於資本結構的MM理論重新詮釋了企業目標是價值最大化，並非新古典經濟學所述的“利潤最大化”。
他們首次闡述了公司價值和其他資產價值一樣也取決於其未來產生的現金流量的思想，並通過建立米勒——莫迪格利尼公司實體價值評估公式對公司整體價值進行評估。
受益於他們的思想，拉巴波特教授（1986）構建了拉巴波特價值評估模型（Rappaport Model），並通過創辦ALCAR公司將其價值評估理論付諸於實際應用。
在其模型中，拉巴波特確立了五個決定公司價值的重要價值驅動因素：銷售和銷售增長率；邊際營業利潤；新增固定資產投資；新增營運資本；資本成本。
並通過這些價值驅動因素而對公司現金流入和流出進行預測。
詹森教授（1986）則是提出了自由現金流量理論(Free Cash Flow Theory)，用來研究公司代理成本（Agency Cost）問題。
在其理論中，自由現金流量定義為企業在“滿足所有以相關的資金成本折現的凈現值為正的所有項目所需資金後剩餘的現金流量”。
他認為“從效率的角度看，這些資金應回報給股東，比如增加分紅或購回股份”而不是留存起來。
但這種情況很少見。
詹森指出，企業管理當局之所以保留現金而不分發給股東，在某種程度上是因為現金儲備增加了他們面對資本市場的自主性，擴大了他們所管理的公司的規模——因為正如許多研究表明的“與管理人員的薪金更加密切地聯繫在一起的是公司的規模的擴大而不是公司價值的增加”。
科普蘭（Tom Copeland）教授(1990)（[[麥肯錫公司]的資深領導人之一）更是比較詳盡地闡述了自由現金
5. fcf[自由現金流]
FCF，自由現金流，是指扣除新增資本投資後公司核心經營活動產生的現金流。
基本信息中文名：FCF 其他外文名：Free Cash Flow 別稱：自由現金流屬性：公司財務狀況衡量 ...fcf[自由現金流]fcf[自由現金流]更多義項▼收起列表▲fcf[自由現金流]fcf[人造獵醛環保技術]FCF，自由現金流，是指扣除新增資本投資後公司核心經營活動產生的現金流。
基本信息中文名：FCF其他外文名：FreeCashFlow別稱：自由現金流屬性：公司財務狀況衡量指標自由現金流自由現金流（FreeCashFlow,FCF)，是一項理論上更準確的業績和公司財務狀況衡量指標，反映公司在會計年度或季度內支付所有現金成本和費用後剩餘的現金。
計算公式：FCF=NOPAT+Depreciation&amortization-ChangeinNWC-Capex其中NOPAT=EBIT-TaxNWC=NetWorkingcapital=accountreceivable+inventories-accountpayableCapex=capitalexpenditures投資套用儘管市場上更多將淨利潤和每股收益視為公司的業績，但自由現金流的多少更能真實反映公司經營和財務狀況的優劣。
如果一家公司自由現金流長期充沛，說明公司有足夠的可以支配的財務資源，可以用於擴大再生產，或者以現金股利方式回報股東，所以專業投資者非常看中這一指標。
現金流折現模型（DCF）中的“現金”概念也是自由現金流。
不過，有的公司個別年份自由現金流很低甚至為負也不一定表明其經營出現問題，比如公司可能是為擴大生產或研發而增加了資本開支導致當期自由現金流下降，只要能證明這種投入有利於未來業績增長，投資者就可以接受公司短期現金流不佳的情況。
對於大多數處於業務擴張期的公司，自由現金流很有可能長期處於負數，但並不一定表明公司不值得投資。
所以，關於自由現金流這一指標，對於衡量成熟穩定公司的價值更為有效。
而且，投資者需要辯證看待自由現金流的變動，更重要的是了解變動根源。
相關詞條fcf[人造獵醛環保技術]FCF是一種人造板獵醛環保技術人造板材甲醛釋放量累積超標現象越來越受到消費者關注，各大廠商也紛紛推出各種技術來降低板材的甲醛釋放量。
物質介紹 FCF獵醛因子 專家論證 環保衣櫃 標準FCF獵醛FCF獵醛是指在地板生產過程中添加一種可以中和甲醛的無毒高活性分子，這種高活性分子在遇到甲醛後，就產生中和反應，生成無毒的水和其它一些化合物。
這種無毒高...甲醛有哪些危害 室內空氣中的甲醛是從哪裡來的？ FCF獵醛因子工作原理fcf[自由現金流]FCF，自由現金流，是指扣除新增資本投資後公司核心經營活動產生的現金流。
自由現金流 投資套用毛囊細胞再生素(FCF)概述毛囊細胞再生素（FCF）是從人參、首烏、牛蒡子中提純得到的一種...的作用，因此又被稱之為毛囊抗衰老因子或毛囊長壽因子。
毛囊細胞再生素FCF...。
毛囊細胞再生素（FCF）簡介毛囊細胞再生素(FCF)激活DP間葉...固綠FCF固綠FCF是一種海綠色的三芳基甲烷食用色素。
內臟很難吸收固綠FCF。
[2]毒物學德爾地板、具體化，是德爾發展，產品進入市場時的標準。
環保科技什麼是“FCF獵醛”所謂“FCF獵醛”，是指在地板生產過程中添加一種可以中和甲醛的無毒高...、捕捉、分解甲醛，從而消除甲醛，因而被形象的稱為“獵醛因子”。
FCF獵醛...簡介 企業形象 發展歷程 服務宗旨 環保科技黑萌防脫育發液細胞再生素Follicularcellsfactor（FCF...（FCF）對毛囊細胞的靶向性很強，對毛囊以外的細胞不起作用，系統吸收率...先進的透皮吸收技術成功提取“毛囊細胞再生素（FCF）”，成功推出黑萌防脫...產品介紹 成分 技術原理 五大功效 四大優勢精方健發組合商品名稱：精方健發組合 成份：毛囊細胞再生素（FCF...再生素”（FCF）是從人參、葡萄籽油、苦參、桑葚、首烏、牛蒡子等幾十餘種天然中草藥成份中提取復符合而成的一種植物活性肽。
毛囊細胞再生素（FCF...為什麼精方健發組合可以治療脫髮？ 使用精方健發治療後，脫髮還會反覆嗎？相關搜尋FACEBOOKFlashFOBFCAFTTHFTPFWHMfuckfoxmail熱門詞條AltisAshleyCWTLOLLIPOPSov
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