既然當股價淨值比小於一的時候，表示股價低於每股帳面淨值，那麼不事表示這檔股票便宜，應該買進嗎？反之如果股價淨值比大於一，不就表示目前的股價高於每股的帳面淨值 ...finance168財經學院(百萬部落格)跳到主文專業及理財投資充電站部落格全站分類：財經政論相簿部落格留言名片公告版位Aug14Fri200911:58股價淨值比分析:為什麼股價不等於帳面價值？既然當股價淨值比小於一的時候，表示股價低於每股帳面淨值，那麼不事表示這檔股票便宜，應該買進嗎？反之如果股價淨值比大於一，不就表示目前的股價高於每股的帳面淨值，所以這檔股票太貴了，應該賣出囉？股價淨值比小於一的原因可能是：1.目前的每股帳面價值高估，例如公司擁有的資產(存貨、應收帳款)或不動產其帳面價值高於目前的不動產市值，或公司擁有的投資的帳面價值高於於實際的價值，或負債低估(例如退休金提撥太少，或可能發生的賠償損失很高)，這個時候其帳面價值根本就高於其清算價值，所以市價必須低於帳面價值，使股價淨值比小於一，以符合實際的狀況。

2.股價淨值比小於一的原因也可能是，公司沒有獲利，或者獲利不佳，持有該公司的股票，未來的每股淨值相會降低，或者經過其必要報酬率折現的價值會降低，也就是公司沒有獲利或前景不好，所以目前的股價低於其清算價值。

3.真的很便宜，這是難得的買進時機，市場先生錯殺了這檔有價值(帳面價值)的股票。

同樣的股價淨值比高於一的原因是：1.目前的每股帳面價值低估，例如公司擁有很多低價的原料或不動產的帳面價值遠低於其市值，或者公司擁有的投資帳面價值低於其實際價值，或者公司高估負債(可能賠償1億元結果提撥了5億元的負債)，這個時候公司的清算價值就高於其帳面價值，市價會反映其清算的價值，所以市價會高於其帳面價值，使股價淨值比大於一。

2.股價淨值比大於一的原因也可能是，公司的成長力不錯，獲利能力佳，這種公司要嗎前景很好，要嗎擁有超額報酬或者有無形資產(商譽、商標、專利權、經營團隊)，所以未來的每股淨值會提高，或者經過必要報酬率折現的價值高於目前的帳面價值，股價反應其超額報酬能力或成長的前景，使股價高於帳面價值，股價淨值比高於一。

3.真的很貴，由於人為的炒作，使股價高於其帳面價值，公司根本沒有超額的報酬能力，成長力也是空中樓閣，不動產的開發價值也是極度膨風，市價高於實際的清算價值及經營價值。

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理論上， 淨值是把公司負債還清後的剩餘價值， 例如公司把負債還清後剩下1000萬，它應該可以把 ...Mr.Market市場先生「大盤在高檔，買便宜的股票，風險會不會比較低？」上週和朋友聊天，他想要開始定期將資金放一部分進股票，但大盤9800多點，他覺得買相對低檔的股票，風險比較低。

「問題是，你要怎麼定義便宜？」我問「股價跌破淨值，股價淨值比(PB)在1以下，風險應該比較低吧？當然，我會挑體質好的。

」「你不挑有成長機會的股票嗎？」他想了一下，「如果夠便宜的話…，不過，買在淨值以下，要虧很難吧？不然PB1.2倍…」對便宜很執著，是基本面投資者的優點。

但淨值這部分，很多人好像都有些誤解。

每股淨值是什麼？淨值如何計算？一間公司的總資產，還掉負債以後，剩下的部分就是股東權益，因此每股淨值的計算方式為：每股淨值=（總資產-總負債）/流通在外的普通股總數理論上，淨值就是投資人擁有的價值所以就有了一種說法：當股價低於淨值時，”通常”代表股價被低估。

換句話說，股價淨值比(Price-BookRatio簡稱PBR或PB) 低於1時，通常被認為買得很便宜。

例如，淨值是100元，如果你用低於100元的價格買到，就認為是買便宜。

這種淨值、股價淨值比的用法其實有很多的問題：1.通常只有本益比不能用時，才會用股價淨值比本益比：用公司獲利能力評估價值本益比是一種簡單的方法，用來預估的未來獲利，評估現在股價買進是否划算。

而未來獲利我們不知道，所以通常假設與過去獲利成正比關係，當作未來獲利。

當公司獲利不穩定，本益比就無法使用但萬一過去近期每股盈餘(EPS)，曾經出現虧損或是極不穩定，就很難評估未來到底是賺是賠，本益比看起來就沒用了。

股價淨值比：用公司清算價值作保守估價它適用所有股票，這讓股價淨值比在運算上很方便，同時也暗示著，如果一間公司沒有獲利能力，那它的價值就等於淨值，這點聽起來也合理。

為什麼要為獲利不穩定的公司估價呢?遇到獲利不穩定的公司，直接排除不買不就好了？為什麼會想給它估價呢?在過去，巴菲特的老師葛拉罕這一派價值投資者認為，如果能算出公司內在價值，而且買得夠便宜，就仍有獲利空間。

例如：有一間獲利能力很不穩的公司，如果能很有把握的算出它內含價值(或稱為真實價值)是10元，而你又能只用3元就買到，這筆投資就很有價值。

這個理論並沒有錯，唯一的差別是，葛拉罕並不會把淨值當成公司的內含價值！他認為，如果要最保守的估計公司價值，應該是評估公司的“清算價值”。

而淨值，不能當作清算價值，就算要用，也要打個很大的折扣，而且每間公司的折扣都不同。

下次有人跟你說淨值等於清算價值，請他回去看葛拉罕的著作《證券分析》。

2.淨值，不能當作清算價值理論上，淨值是把公司負債還清後的剩餘價值，例如公司把負債還清後剩下1000萬，它應該可以把這筆錢平分給所有股東，所以淨值應該要等於清算價值…否則它還能幹嘛呢。

資產的會計價值不等於清算價值問題在於，負債大多是真實的數字，(跟銀行借100萬就是100萬，通常只會多不會少)但資產價值大多與現實有一段落差，(廠房、機具、存貨值多少錢？通常會打更多折扣)通常資產價值是被高估的(但有時也有低估的狀況，比方土地價值低估等等)資產減負債，得到的結果，跟清算價值完全沒關係，只是一個會計上的數字。

估計清算價值，通常是用流動資產包括現金、有價證券等等，當然，這些流動資產的比例越高，公司的淨值的參考價值越高。

要注意的是，存貨和應收帳款不見得能完全換成現金，通常會折損一些不小的比例。

而廠房設備等固定資產，折損的比例更大，因為有些生財器具，離開公司後就不見得有生產力。

(例如：鐵路、鐵軌)大多數公司，很少真正走到清算這一步如果估出清算價值，能用更便宜的價格買到優先償債權的債權或優先股，而公司又馬上被清算，這樣可以說是完美的套利！但現實大多不是這樣。

大多數公司不會真正清算，通常在那之前會被收購，或是債務協商。

而走到清算這步也曠日廢時，甚至需要好幾年，中間損失的機會成本也要考慮在內。

也有些情況公司是惡意倒閉，內部早就被掏空，沒任何價值。

估出來的清算價值，就不見得有意義，只能被當成一個保守的參考數字。

3.如果淨值沒太大意義，股價淨值比還有意義嗎？股價跌破淨值，不代表物超所值坊間有種說法是，股價淨值比低於1(代表股價跌破淨值)，象徵股價便宜，是長線買點。
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