近來重溫經典書籍《漫步華爾街(A Random Walk Down Wall Street) 》，是給有一兩年經驗的入門投資者的聖經。

事實是很多價值投資者還時不時 ...基本面分析的地雷作者范騅收藏文章很開心您喜歡股感知識庫的文章，追蹤此作者獲得第一手的好文吧！范騅字體放大分享至Line分享至Facebook分享至Twitter複製文章連結已複製文章連結選股學習基本面分析的地雷2020年12月31日作者范騅文章來源股感知識庫近來重溫經典書籍《漫步華爾街(ARandomWalkDownWallStreet)》，是給有一兩年經驗的入門投資者的聖經。

事實是很多價值投資者還時不時捧看著它，重溫長勝大市的金科玉律。

書本的核心思想很簡單：最適合大眾投資者的最好方法，是買入並持有低管理收費的指數基金。

眾所周知，散戶投資者如果決定自己做股票分析，又或更多時候其實靠道聽途說地買入股票，過去九十年來都是輸錢的，因為他們的情緒任由一切消息擺佈，以致沒有一個交易能得到邏輯的合理支持，這好比上年的我，差點因為盲目樂觀即槓桿自焚。

幸好當時看了RobertShiller的《非理性繁榮(IrrationalExuberance)》，我趕緊趁有盈利就大幅減持，最終在股災中不致被斬倉，還保留現金再作部著。

《漫步華爾街》還說，技術派自從百多年前出現以來，不論現實還是學術方面，都沒有一名成員能夠成功。

最出名的投機之王傑西·李佛摩(JesseLivemore)，傳說中在1929年大崩盤前沽空而賺了幾百萬美金的人，最後還因自己擅長的技術分析而破了產，患上抑鬱症，吞槍自殺。

如果有人像我這樣，擺脫最多人會考慮的技術分析，而選擇了成為價值投資者，恭喜，這個決定是長遠打敗大市的前提。

這好比你踏進最好的大學，但不保證能夠畢業。

至少我可以肯定，成功的價值投資者不會因為自己的持倉而沒法入睡，大家不用為那止艱澀的股價走勢圖而出賣靈魂。

價值投資者做的股票分析主要是關於基本面，從總體經濟周期、行業前景、產業價值鏈，到公司的管理架構，競爭優勢、財務報表等等，包羅萬有。

其實一般來說，全職的專業投資者也沒能力兼顧以上所有項目，這也是為什麼巴菲特只有一個。

價值投資者的估值基礎主要有四項：企業預期利潤、利率預計成長率、利率水平和其他因素。

最後兩項是投資者永遠沒法預期的，當然前兩項也不是想像中可預期。

透過企業預期利潤和利率預計成長率，投資者會給預期每股利潤乘上一個數值，叫本益比(PE)，然後得出一個合理的估值。

PE在不同市況和各行各業都有不同水平，大市PE歷史值由10-50不等，行業PE由低成長的5-10去到高成長的15-100都有。

彼得·林區(PeterLynch)在著作中給世人留下最重要的訊息，是高成長就值得給高的PE，這道理無人不懂。

而預期每股利潤，華爾街所有分析師都會以過往的年報或季報作基礎，而作出未來一季，一年，甚至五年的預測。

「股價＝PEx預期每股利潤」這條很簡單的公式，我多次提過一個重點：乘數效應是極強的雙刃劍。

如果一間高成長的公司預期利潤是10美元，市場參與者願意給它50的本益比，那麼它的股價就是500美元。

如果這間公司業績突然不及預期，只有8美元，大家發現它並不是那麼高成長，本益比只值30(其實仍然極高)，那股價就要跌到240美元。

這就是為什麼先前Linkedin能一晚暴跌50%的原因，也是我為什麼堅持騰訊市值只值現時的三分一。

集中基本面的股票分析，地雷就在現實與預期的落差。

為什麼這個落差會存在，主要原因有，過去業績不能作未來業績的指標；過去業績的真確性可以因會計操作而存疑；預計的成長年期可以隨心所慾，由投資者個人意願修改；分析師其實自己並不作分析，以上的數字都是左抄右改。

2014年初我曾經為某一高成長公司製作現金流貼現模型，我假設2013年35%的成長率能持續多五年，股價應該翻4倍。

很值得買入是吧？我看了更多的新聞、官方計劃、市場報告、發展方針等資料，發現這成長或許能持續可能是十年，那股價理應翻11倍！那時發現自己可能複製巴菲特買入可口可樂（Coca-Cola,KO-US）的神話，安全邊際十分高！當然，最後是另一本書救了我，那本書叫《快思慢想(ThinkingFastandSlow)》。

那間公司2015年業績只有個位數成長，而市場的消息更指未來會有倒退現象，