外幣計價債券易忽視風險：發行公司提前贖回 | 公司債提前贖回
如果你在二○一一年四月存款一萬美元(或購買美元計價債券)，然後在二○一六年一月領回，除了利息收益之外，將獲得一七％的匯兌收入。
因為你是使用二十八．首頁理財周刊目錄第846期財經瞭望台外幣計價債券易忽視風險：發行公司提前贖回分享 瀏覽人次:66242016-11-10如果你在二○一一年四月存款一萬美元(或購買美元計價債券)，然後在二○一六年一月領回，除了利息收益之外，將獲得一七％的匯兌收入。
因為你是使用二十八．七六元台幣購買一美元，然後在到期日，一美元可兌換三十三．六五元台幣。
蘋果首次在台灣發行公司債我們考慮另外一個不一樣的劇情。
蘋果公司今年六月二十二日首次在台灣發行債券，利率高達四．一五％，三十年到期。
債券面額是十萬美元，共發行一萬三千七七○張，如附表所示。
當蘋果發布上述消息時，媒體一片叫好，誇讚蘋果給的利率高，又推升台灣國際能見度。
持有一張蘋果債券的投資人，將在每年十二月二十二日與六月二十二日收到二○七五元利息，直到二○四六年到期日都如此？未必，因為任何債券都具有違約風險(信用風險)，另一個風險是被公司強制收回。
附表是從「證券櫃檯買賣中心」下載的債券申報資料，是由發行人或承銷商登錄的資訊。
我隨機列舉幾個債券，除了加註「蘋果」與「英特爾」外，其他保持原文。
請注意最後一欄的「備註」，除了第一列是浮動利率債券外，其他都註明「可提前贖回」或「redeemable(callable)attheoptionoftheCompany」。
我仍然利用蘋果債券的例子說明何謂「可提前贖回」。
發行人提前贖回債券的時機：計價貨幣貶值蘋果債券持有人將在每半年收到固定的利息，但在二○一八年六月二十二日之後，「可執行贖回權」即生效。
如果碰巧美元貶值到最近十年最低點以下，蘋果有權利執行其贖回權(買回權)。
也就是說，蘋果當初向台灣投資人拿到較值錢的美元，在美元貶值超過一○％時，它有權利將變得較不值錢的美元還給投資人，致使投資人賺到利率，卻賠了匯率。
這種風險普遍被投資人忽略，例如Ｌ金控公司官網關於上述風險的最接近說明是：「流動性風險及提前贖回風險：若債券流動性不佳，會影響其變現速度及價格，投資人提前贖回可能有本金折價的風險。
」這個說明易讓投資人混淆「贖回」是指「投資人賣回」？或是「發行人買回」？正如同「贖金」的意義，「贖回」應是指「買回」。
Ｃ金控公司官網關於上述風險的最接近說明是：「稅務事件提前贖回風險：若因稅法或稅務改變，增加發行機構義務，發行機構有權提前以公平市場價格或每單位一○○％單位面額買回債券。
」這個說明僅提醒發行人因為稅務法令更動而提前贖回的風險，卻未提醒發行人最可能提前贖回的原因是匯率與利率的巨幅變動。
發行人提前贖回債券的時機：計價貨幣利率走低固定收益證券的基本常識是，在其他條件相同情況下，可買回(callable)債券價格低於普通公司債，普通公司債價格又低於可賣回(puttable)債券。
可賣回是投資人的權利，當投資人有變現需求或顧慮可能面臨信用風險時，可賣回債券賦予投資人將債券賣回給公司的權利，價格通常約定為面額。
既然債券持有人多了一個保障的權利，所以要付出較高的價格購買。
相反的，可買回權是發行人的權利，也就是讓投資人暴露在被提前買回的風險，所以投資人可使用較低價格購買。
如前所述，當債券計價貨幣貶值，發行人可能執行買回權；另一種可能當然是利率走低，發行人可以舉較低利率的新債，再強制贖回舊債，節省資金成本。
操作建議：雖然附表資料是外商公司在台灣發行的外幣計價債券，投資人則是金融機構。
當投資人面對理財專員介紹國外公司債時，上述分析仍然適用。
若公司債是可買回(可贖回)型，到期日愈長，發行人可買回權的時間價值就愈高，亦即被發行公司等待到外幣巨幅貶值的機會愈高，愈有機會賺得匯兌收益。
如果原本就有投資外幣的習慣，當然可考慮購買藍籌股公司債(美國嬌生、高通、奇異等)。
但如果原本沒有投資外幣習慣，甚至資金不算充裕，就要慎重考慮。
作者簡介劉任昌理周新聞熱線新版「台灣阿龍」跑更快！搜尋最好保單推薦不用30秒⊙中信推「股利e通知」目標3年內發放股利8成客戶採用⊙台股緩步墊高續攻萬八該如何挑選定期定額的基金標的？⊙怕賺了股息賠了價差？12檔高殖利率股帶勁⊙換回台幣好虧！內行傳授3招撿便宜美元保單⊙8/10起
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因為你是使用二十八．七六元台幣購買一美元，然後在到期日，一美元可兌換三十三．六五元台幣。
蘋果首次在台灣發行公司債我們考慮另外一個不一樣的劇情。
蘋果公司今年六月二十二日首次在台灣發行債券，利率高達四．一五％，三十年到期。
債券面額是十萬美元，共發行一萬三千七七○張，如附表所示。
當蘋果發布上述消息時，媒體一片叫好，誇讚蘋果給的利率高，又推升台灣國際能見度。
持有一張蘋果債券的投資人，將在每年十二月二十二日與六月二十二日收到二○七五元利息，直到二○四六年到期日都如此？未必，因為任何債券都具有違約風險(信用風險)，另一個風險是被公司強制收回。
附表是從「證券櫃檯買賣中心」下載的債券申報資料，是由發行人或承銷商登錄的資訊。
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如果碰巧美元貶值到最近十年最低點以下，蘋果有權利執行其贖回權(買回權)。
也就是說，蘋果當初向台灣投資人拿到較值錢的美元，在美元貶值超過一○％時，它有權利將變得較不值錢的美元還給投資人，致使投資人賺到利率，卻賠了匯率。
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Ｃ金控公司官網關於上述風險的最接近說明是：「稅務事件提前贖回風險：若因稅法或稅務改變，增加發行機構義務，發行機構有權提前以公平市場價格或每單位一○○％單位面額買回債券。
」這個說明僅提醒發行人因為稅務法令更動而提前贖回的風險，卻未提醒發行人最可能提前贖回的原因是匯率與利率的巨幅變動。
發行人提前贖回債券的時機：計價貨幣利率走低固定收益證券的基本常識是，在其他條件相同情況下，可買回(callable)債券價格低於普通公司債，普通公司債價格又低於可賣回(puttable)債券。
可賣回是投資人的權利，當投資人有變現需求或顧慮可能面臨信用風險時，可賣回債券賦予投資人將債券賣回給公司的權利，價格通常約定為面額。
既然債券持有人多了一個保障的權利，所以要付出較高的價格購買。
相反的，可買回權是發行人的權利，也就是讓投資人暴露在被提前買回的風險，所以投資人可使用較低價格購買。
如前所述，當債券計價貨幣貶值，發行人可能執行買回權；另一種可能當然是利率走低，發行人可以舉較低利率的新債，再強制贖回舊債，節省資金成本。
操作建議：雖然附表資料是外商公司在台灣發行的外幣計價債券，投資人則是金融機構。
當投資人面對理財專員介紹國外公司債時，上述分析仍然適用。
若公司債是可買回(可贖回)型，到期日愈長，發行人可買回權的時間價值就愈高，亦即被發行公司等待到外幣巨幅貶值的機會愈高，愈有機會賺得匯兌收益。
如果原本就有投資外幣的習慣，當然可考慮購買藍籌股公司債(美國嬌生、高通、奇異等)。
但如果原本沒有投資外幣習慣，甚至資金不算充裕，就要慎重考慮。
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