三因子模型 | 還 本 因子
因此，一些基於各國國內股票市場的實證研究也取得了相關進展，如英國、德國、瑞士。
事實上，作為套利定價理論的一個應用，經過改進的法馬-佛倫奇三因子模型還 ...三因子模型維基百科，自由的百科全書跳至導覽跳至搜尋在資產定價、投資組合管理學中，三因子模型指法馬-佛倫奇三因子模型（Fama-Frenchthree-factormodel），一個資本資產定價模型的改進理論。
該模型的提出是基於美國股市歷史回報率的實證研究結果，目的在於解釋股票市場的平均回報率受到哪些風險溢價因素的影響。
模型設計者，尤金·法馬和肯尼斯·佛倫奇曾俱在美國芝加哥大學布斯商學院供職。
目錄1模型的設定和實證分析2改進與衍生研究3相關條目4參考文獻5外部連結模型的設定和實證分析[編輯]在資本資產定價模型（CAPM）等傳統理論下，投資組合的全部風險溢價由Beta係數表示。
但是這一模型在解釋股票市場回報的現實情況上，如一月效應，遇到了諸多挑戰。
法馬和佛倫奇（1992）觀察發現市值較小、帳面市值比較高的兩類公司更有可能取得優於市場水平的平均回報率。
由此三因子模型通過引入二個新的解釋變量[1]：市淨率、公司規模，與CAPM中的市場指數一同估計股票的回報水平，即：r=Rf+β3(Rm−Rf)+bs⋅SMB+bv⋅HML+α{\displaystyler=R_{f}+\beta_{3}(R_{m}-R_{f})+b_{s}\cdot{\mathit{SMB}}+b_{v}\cdot{\mathit{HML}}+\alpha}其中r{\displaystyler}是投資組合的期望收益率，Rf{\displaystyleR_{f}}是市場無風險收益率，Rm{\displaystyleR_{m}}是市場組合的收益率，三個變量的待估係數β{\displaystyle\beta}是市場組合風險溢價、規模溢價、市淨率溢價三個因素變化對期望收益率的影響，其中市場組合風險溢價的係數beta概念接近於CAPM模型中的beta係數，公司規模變量SMB{\displaystyleSMB}是指由市值小的公司組成的投資組合回報與市值大的公司組成的投資組合回報之差，市淨率溢價HML{\displaystyleHML}是帳面價值比較高的公司組成的投資組合回報與比值較低的公司投資組合回報之差。
α{\displaystyle\alpha}是超額收益率，在理想的情況下，投資組合的超額回報將全部被三因素解釋，從而α{\displaystyle\alpha}應在統計學意義上等於0.在回歸分析中，三因子的數據通過市淨率的高低、公司規模的大小，將股票市場上所有公司分成10個等市值的投資組合，並利用他們的歷史數據計算三因子各自的溢價水平。
這些數據現在仍可以從肯尼斯·弗倫奇的網站上找到。
當規模溢價、市淨率溢價確定後，其係數通過線性回歸的方式進行計算。
法馬和佛倫奇的計算結果顯示約70%的收益率水平可以通過此種分組方式，經由CAPM模型計算得出；而超過90%的收益率可以通過修正後的模型，法馬-佛倫奇三因子模型得到解釋。
而規模溢價、市淨率溢價的回歸係數在統計學意義上顯著，意味著三因子模型可能捕捉到了市場組合風險溢價尚不能解釋的信息。
此外，規模溢價的係數為正，意味著那些市值較小的公司組成的投資組合，可以預期能帶來更高的回報，與更高的風險。
[2]改進與衍生研究[編輯]格里芬的研究證明三因子模型是一個國別性的模型，全球經濟變量對各國股票市場的收益率水平影響不如各國內部經濟變量的影響顯著[3]。
因此，一些基於各國國內股票市場的實證研究也取得了相關進展，如英國、德國、瑞士。
事實上，作為套利定價理論的一個應用，經過改進的法馬-佛倫奇三因子模型還有學者用來解釋GDP增長率和債券市場收益率。
[來源請求]相關條目[編輯]資本資產定價模型卡爾哈特四因子模型-一個對法瑪-佛倫奇模型的擴展，加入了衡量市場投資時機的擇時變量。
[4]。
beta係數現代投資組合理論參考文獻[編輯]^Fama,EugeneF.;French,KennethR.CommonRiskFactorsintheReturnsonStocksandBonds.JournalofFinancialEconomics.1993,33(1):3–56.doi:10.1016/0304-405X(93)90023-5. 引文使用過時參數coauthors(幫助)^Fama,EugeneF.;Fren
事實上，作為套利定價理論的一個應用，經過改進的法馬-佛倫奇三因子模型還 ...三因子模型維基百科，自由的百科全書跳至導覽跳至搜尋在資產定價、投資組合管理學中，三因子模型指法馬-佛倫奇三因子模型（Fama-Frenchthree-factormodel），一個資本資產定價模型的改進理論。
該模型的提出是基於美國股市歷史回報率的實證研究結果，目的在於解釋股票市場的平均回報率受到哪些風險溢價因素的影響。
模型設計者，尤金·法馬和肯尼斯·佛倫奇曾俱在美國芝加哥大學布斯商學院供職。
目錄1模型的設定和實證分析2改進與衍生研究3相關條目4參考文獻5外部連結模型的設定和實證分析[編輯]在資本資產定價模型（CAPM）等傳統理論下，投資組合的全部風險溢價由Beta係數表示。
但是這一模型在解釋股票市場回報的現實情況上，如一月效應，遇到了諸多挑戰。
法馬和佛倫奇（1992）觀察發現市值較小、帳面市值比較高的兩類公司更有可能取得優於市場水平的平均回報率。
由此三因子模型通過引入二個新的解釋變量[1]：市淨率、公司規模，與CAPM中的市場指數一同估計股票的回報水平，即：r=Rf+β3(Rm−Rf)+bs⋅SMB+bv⋅HML+α{\displaystyler=R_{f}+\beta_{3}(R_{m}-R_{f})+b_{s}\cdot{\mathit{SMB}}+b_{v}\cdot{\mathit{HML}}+\alpha}其中r{\displaystyler}是投資組合的期望收益率，Rf{\displaystyleR_{f}}是市場無風險收益率，Rm{\displaystyleR_{m}}是市場組合的收益率，三個變量的待估係數β{\displaystyle\beta}是市場組合風險溢價、規模溢價、市淨率溢價三個因素變化對期望收益率的影響，其中市場組合風險溢價的係數beta概念接近於CAPM模型中的beta係數，公司規模變量SMB{\displaystyleSMB}是指由市值小的公司組成的投資組合回報與市值大的公司組成的投資組合回報之差，市淨率溢價HML{\displaystyleHML}是帳面價值比較高的公司組成的投資組合回報與比值較低的公司投資組合回報之差。
α{\displaystyle\alpha}是超額收益率，在理想的情況下，投資組合的超額回報將全部被三因素解釋，從而α{\displaystyle\alpha}應在統計學意義上等於0.在回歸分析中，三因子的數據通過市淨率的高低、公司規模的大小，將股票市場上所有公司分成10個等市值的投資組合，並利用他們的歷史數據計算三因子各自的溢價水平。
這些數據現在仍可以從肯尼斯·弗倫奇的網站上找到。
當規模溢價、市淨率溢價確定後，其係數通過線性回歸的方式進行計算。
法馬和佛倫奇的計算結果顯示約70%的收益率水平可以通過此種分組方式，經由CAPM模型計算得出；而超過90%的收益率可以通過修正後的模型，法馬-佛倫奇三因子模型得到解釋。
而規模溢價、市淨率溢價的回歸係數在統計學意義上顯著，意味著三因子模型可能捕捉到了市場組合風險溢價尚不能解釋的信息。
此外，規模溢價的係數為正，意味著那些市值較小的公司組成的投資組合，可以預期能帶來更高的回報，與更高的風險。
[2]改進與衍生研究[編輯]格里芬的研究證明三因子模型是一個國別性的模型，全球經濟變量對各國股票市場的收益率水平影響不如各國內部經濟變量的影響顯著[3]。
因此，一些基於各國國內股票市場的實證研究也取得了相關進展，如英國、德國、瑞士。
事實上，作為套利定價理論的一個應用，經過改進的法馬-佛倫奇三因子模型還有學者用來解釋GDP增長率和債券市場收益率。
[來源請求]相關條目[編輯]資本資產定價模型卡爾哈特四因子模型-一個對法瑪-佛倫奇模型的擴展，加入了衡量市場投資時機的擇時變量。
[4]。
beta係數現代投資組合理論參考文獻[編輯]^Fama,EugeneF.;French,KennethR.CommonRiskFactorsintheReturnsonStocksandBonds.JournalofFinancialEconomics.1993,33(1):3–56.doi:10.1016/0304-405X(93)90023-5. 引文使用過時參數coauthors(幫助)^Fama,EugeneF.;Fren