巴菲特選股指標：今與昔（上） | 巴菲特選股指標
巴菲特選股指標（Metrics） · 大型收購（稅前淨利至少7,500 萬美元） · 已證實的持續盈利能力（我們對未來預期或期待業績重獲新生都不感興趣） · 好的股東 ...巴菲特選股指標：今與昔（上）作者雪球收藏文章很開心您喜歡雪球的文章，追蹤此作者獲得第一手的好文吧！雪球字體放大分享至Line分享至Facebook分享至Twitter複製文章連結已複製文章連結投資大師巴菲特選股指標：今與昔（上）2018年3月7日作者美股價值算盤文章來源雪球 展開巴菲特選股指標（Metrics）過去10年平均ROE大於20%，且沒有1年低於15%。
至少10%的稅前淨利率（轉換成6.5%～7%的淨利率）。
華倫・巴菲特（WarrenBuffett）講過很多「選股」和「評價」的方法，最有名的就是波克夏（BerkshireHathaway,BRK.A-US）・海瑟威併購準則：資料來源：2014年波克夏・海瑟威給股東信第23頁大型收購（稅前淨利至少7,500萬美元）已證實的持續盈利能力（我們對未來預期或期待業績重獲新生都不感興趣）好的股東權益報酬率，且債務很少或沒有已有管理層（我們無法提供人手）商業模式簡單（如果生意存在大量的科技，我們無法理解）明確的報價（我們不會在價格未知的狀況下交易，即使是初步討論，以免浪費我們和賣家的時間）巴菲特採用這個標準已經數十年，唯一變的是第1條的稅前淨利數字，已經從500萬美元變成7,500萬美元。
他曾強調在公開市場買進股票和併購所使用的標準並無不同，所以這是他最常使用的通用選股指標。
如果各位家中有企業符合上述標準而且想賣，可以打電話或寄信跟波克夏・海瑟威聯絡，他們通常會在5分鐘內給你明確的答覆。
別忘了註明介紹人是小弟，成交後巴菲特給介紹人的謝禮很好，通常是1股波克夏・海瑟威，A股。
就事論事，這樣的選股指標對一般投資人並不好用，第1點是因應波克夏成長的需求，隨著公司的規模而有所改變，所以除了第2、第3和第5點勉強可以算是投資參考，但仍缺乏比較明確的數字標準，其他的更沒有參考價值。
我們買的公司通常會有自己的管理層，報價也不是問題，每分鐘都可以得到幾十個不同報價，這6條若不是巴菲特寫的，相信沒有人會想去深入研究。
巴菲特提過的選股指標有很多，除了「併購準則」之外，還有「護城河（EconomicMoat）」，雖然很多人用這個精神衍生很多指標，但巴菲特從未提到任何數字來衡量護城河。
令人困擾的還有「內在價值（IntrinsicValue）」，他也沒教大家如何計算。
資料來源：1986年波克夏・海瑟威給股東信比較明確的算是「股東盈餘（OwnersEarning）」，他在1986年提供了一個計算方法，但這也是一團難以閲讀的文字，我把他轉化為一個比較容易的公式：股東盈餘＝稅後淨利＋（折舊、攤銷）±其他非現金項目−平均每年於維護用的資本支出±營運資金變數變得容易理解了吧？或許沒有。
確實這樣的計算會比淨利來的更貼近公司真正的獲利能力，因為折舊攤銷加回，只有維持公司競爭力的資本支出被當成了費用扣除。
但巴菲特的傑作並沒有被當成會計準則，也就是說沒有一家公司在財報中提供「業主盈餘」這個數字，有興趣的人只能從不同報表中找到上述數字自行計算，非常麻煩。
更困難的是，公司不會提供每年維護公司競爭力的資本支出，雖然巴菲特用了平均的概念，但所需的主觀判斷還是很多。
我們過於駑鈍，無法參透「內在價值」等具禪意的投資指標，也過於懶惰而不願每次都去計算「業主收益」，所以比較傾向具象且易取得的參數。
很幸運，這樣的東西真的存在。
股東權益報酬率 ROE（選股標準）資料來源：1987年波克夏・海瑟威股東信1987年巴菲特在「波克夏・海瑟威股東信」中提到：“財富雜誌（Fortune）的研究支持了我們的看法，在1,000家公司（500大製造業及500大服務業）中，只有25家（2.5%）通過兩項經濟傑出測試，過去10年（1977～1986）的ROE平均超過20%且沒有1年低於15%。
這些公司不僅是企業巨星也是市場巨星，這25家中有24家在同時期的表現超過標普500指數。
”這段話提供了巴菲特衡量企業所用的選股指標，這標準不僅具象、量化，ROE更是客觀不須調整且容易取得的數字。
他重視ROE不是什麼新鮮事，但鮮少提到絶對數字，此處很明確的指出，在他心目中的企業超級巨星的ROE應該如何表現。
稅前淨利率（評價標準）資料來源：2002年波克夏・海瑟威給股東信第16頁內容提到：我們
至少10%的稅前淨利率（轉換成6.5%～7%的淨利率）。
華倫・巴菲特（WarrenBuffett）講過很多「選股」和「評價」的方法，最有名的就是波克夏（BerkshireHathaway,BRK.A-US）・海瑟威併購準則：資料來源：2014年波克夏・海瑟威給股東信第23頁大型收購（稅前淨利至少7,500萬美元）已證實的持續盈利能力（我們對未來預期或期待業績重獲新生都不感興趣）好的股東權益報酬率，且債務很少或沒有已有管理層（我們無法提供人手）商業模式簡單（如果生意存在大量的科技，我們無法理解）明確的報價（我們不會在價格未知的狀況下交易，即使是初步討論，以免浪費我們和賣家的時間）巴菲特採用這個標準已經數十年，唯一變的是第1條的稅前淨利數字，已經從500萬美元變成7,500萬美元。
他曾強調在公開市場買進股票和併購所使用的標準並無不同，所以這是他最常使用的通用選股指標。
如果各位家中有企業符合上述標準而且想賣，可以打電話或寄信跟波克夏・海瑟威聯絡，他們通常會在5分鐘內給你明確的答覆。
別忘了註明介紹人是小弟，成交後巴菲特給介紹人的謝禮很好，通常是1股波克夏・海瑟威，A股。
就事論事，這樣的選股指標對一般投資人並不好用，第1點是因應波克夏成長的需求，隨著公司的規模而有所改變，所以除了第2、第3和第5點勉強可以算是投資參考，但仍缺乏比較明確的數字標準，其他的更沒有參考價值。
我們買的公司通常會有自己的管理層，報價也不是問題，每分鐘都可以得到幾十個不同報價，這6條若不是巴菲特寫的，相信沒有人會想去深入研究。
巴菲特提過的選股指標有很多，除了「併購準則」之外，還有「護城河（EconomicMoat）」，雖然很多人用這個精神衍生很多指標，但巴菲特從未提到任何數字來衡量護城河。
令人困擾的還有「內在價值（IntrinsicValue）」，他也沒教大家如何計算。
資料來源：1986年波克夏・海瑟威給股東信比較明確的算是「股東盈餘（OwnersEarning）」，他在1986年提供了一個計算方法，但這也是一團難以閲讀的文字，我把他轉化為一個比較容易的公式：股東盈餘＝稅後淨利＋（折舊、攤銷）±其他非現金項目−平均每年於維護用的資本支出±營運資金變數變得容易理解了吧？或許沒有。
確實這樣的計算會比淨利來的更貼近公司真正的獲利能力，因為折舊攤銷加回，只有維持公司競爭力的資本支出被當成了費用扣除。
但巴菲特的傑作並沒有被當成會計準則，也就是說沒有一家公司在財報中提供「業主盈餘」這個數字，有興趣的人只能從不同報表中找到上述數字自行計算，非常麻煩。
更困難的是，公司不會提供每年維護公司競爭力的資本支出，雖然巴菲特用了平均的概念，但所需的主觀判斷還是很多。
我們過於駑鈍，無法參透「內在價值」等具禪意的投資指標，也過於懶惰而不願每次都去計算「業主收益」，所以比較傾向具象且易取得的參數。
很幸運，這樣的東西真的存在。
股東權益報酬率 ROE（選股標準）資料來源：1987年波克夏・海瑟威股東信1987年巴菲特在「波克夏・海瑟威股東信」中提到：“財富雜誌（Fortune）的研究支持了我們的看法，在1,000家公司（500大製造業及500大服務業）中，只有25家（2.5%）通過兩項經濟傑出測試，過去10年（1977～1986）的ROE平均超過20%且沒有1年低於15%。
這些公司不僅是企業巨星也是市場巨星，這25家中有24家在同時期的表現超過標普500指數。
”這段話提供了巴菲特衡量企業所用的選股指標，這標準不僅具象、量化，ROE更是客觀不須調整且容易取得的數字。
他重視ROE不是什麼新鮮事，但鮮少提到絶對數字，此處很明確的指出，在他心目中的企業超級巨星的ROE應該如何表現。
稅前淨利率（評價標準）資料來源：2002年波克夏・海瑟威給股東信第16頁內容提到：我們