如果傳統經濟學，過去未能阻止全球金融危機，
面對當前世界經濟困局，我們還能相信它嗎？
認識現代貨幣理論，掌握未來全球經濟的全新思維模式！

臺灣師範大學全球經營與策略研究所教授  何宗武  審定

　　‧經濟學專業必讀書目，現代貨幣理論的精華讀本
　　‧理解「貨幣是什麼」，將更有助於我們理解世界經濟發展
　　‧不需經濟學研究背景，避免術語和公式，非本科生讀者亦能輕鬆閱讀

　　◎現代貨幣理論打破你對經濟的迷思
　　‧貨幣並不是交易的媒介，它是國家用來收稅的工具
　　‧政府不是家庭，財政不需要追求收支平衡，赤字並非全然是壞事
　　‧政府舉債不只適用於美國，也適用於許多發展中的國家

　　◎挑戰傳統經濟學
　　直接探究貨幣的本質，以新穎的視角解讀總體經濟學，揭示貨幣如何在現代經濟體中「運作」。並根據現代貨幣理論的主要原則，闡釋發達國家與發展中國家的總體會計、貨幣與財政政策、貨幣制度和匯率等問題。

　　◎從異端學說到邁向主流
　　過去被視為異端的現代貨幣理論，近年來卻漸漸獲得矚目，原因在於過去的經濟學，不僅無法阻止2008年全球金融危機的發生，面對之後的世界經濟困局也束手無策。而現代貨幣理論卻從「貨幣的本質」這樣的基本理論，解釋了全球金融危機，並在之後準確地預測歐元危機。

　　早在1990年代中期，日本即成為實踐現代貨幣理論的先行國家，政府大量發行貨幣，保障了基本社會福利與基礎設施更新，卻沒有如傳統經濟學所預測的引發惡性通貨膨脹。2021年，美國總統拜登同意的1兆美元新基礎建設計畫，背後即是以現代貨幣理論為基礎。

　　◎世界經濟危機的最好解方
　　本書針對過去現代貨幣理論遭受的諸多抨擊和疑慮，以最簡明的方式從各層面闡述，並以世界各國的操作案例，真實呈現現代貨幣理論的落實現況。

　　現代貨幣理論曾經正確預測歐元危機，本書將進一步針對過去世人對貨幣性質的誤解，因而引發全球金融危機進行分析，並就世界各國政策制定者如何解決本國經濟疲軟問題提出了全新的觀點。

　　每一場改變時代的經濟危機，都會帶來經濟學理論的革命性發展，
　　現代貨幣理論，正是指引未來解決問題的最佳解方！

國外好評推薦

　　「本書為又一次總體經濟革命鋪墊了道路。雷教授向我們闡釋了現代貨幣支援的經濟體如何運作，更重要的是，他告訴我們如何運用這類貨幣創造更繁榮的明天。」——史蒂芬妮‧凱爾頓，暢銷書《赤字迷思》、紐約石溪大學經濟學和公共政策教授

　　「雷教授拆穿了諸多導致當今經濟社會痼疾的破壞性理念。這本書不僅是經濟學專業學生的必讀入門書，而且對那些真心想解救各種『嚴重災難』的政策制定者來說也是如此，長久以來，他們深受『閱讀錯誤讀本』之害。」——馬歇爾•奧拜克，和平與安全經濟學家協會（epsusa.org）會長，美國利維經濟研究所研究員
 

作者簡介

蘭德爾‧雷（L. Randall Wray）

　　美國密蘇里州立大學堪薩斯分校經濟系教授，紐約巴德大學利維經濟研究所高級學者。在華盛頓大學聖路易斯分校就讀期間師從海曼•明斯基，自此開始關注研究貨幣理論和貨幣政策，總體經濟學，金融不穩定性以及就業政策。

　　已出版中文作品有《下一場全球金融危機的到來：明斯基與金融不穩定》（Why Minsky Matters: An Introduction to the Work of a Maverick Economist）。
 

序言
名詞定義
引言：現代貨幣理論基礎
 
第1章  總體經濟收支會計學基礎
1.1會計基礎：流量與存量
1.2現代貨幣理論、部門收支與經濟行為
1.3存量、流量與資產負債表：浴缸類比
1.4政府財政預算赤字並非自主決定的：關於2007年經濟大衰退
1.5實物資產與金融資產（或名義資產）的會計處理
1.6美國近期部門收支：金髮姑娘經濟與全球危機
 
第2章  本國貨幣發行者的支出
2.1什麼是主權貨幣
2.2貨幣靠甚麼支持？為何有人接受
2.3稅收驅動貨幣需求
2.4假如民眾不接受本國貨幣
2.5用記帳貨幣保留紀錄
2.6主權貨幣與實物資產貨幣化
2.7可持續性條件
 
第3章  國內貨幣體系：商業銀行與中央銀行
3.1以本國貨幣計價的借據
3.2結算和金字塔式負債
3.3危機中的中央銀行：最終貸款人
3.4銀行的資產負債表，貨幣創造，以及同業結算
3.5外生利率和量化寬鬆
3.6中央銀行與財政部協作的技術細節：美聯準
3.7財政部的債務經營
3.8結論：中央銀行與財政部扮演的角色
 
第4章  獨立貨幣發行國的財政運作
4.1基本原則
4.2主權政府預算赤字對於儲蓄、準備金及利率的影響
4.3政府預算赤字與儲蓄的「兩步式」過程
4.4假如外國人持有我國的政府債券
4.5貨幣償付能力與美元的特殊性
4.6主權貨幣和開放經濟中的政府政策
4.7使用外國貨幣的國家會怎樣呢
 
第5章  主權貨幣國家的稅收政策
5.1我們為什麼需要稅收：現代貨幣理論的觀點
5.2為什麼要徵稅：現代貨幣理論的的觀點
5.3稅收的再分配作用
5.4稅收與公共目的
5.5向壞事而非好事徵稅
5.6不可取的稅收
 
第6章  現代貨幣理論與不同的匯率制度
6.1金本位制和固定匯率制
6.2浮動匯率
6.3金屬商品硬幣？金屬主義 vs 名目主義：從美索不達米亞到羅馬
6.4金屬商品硬幣？金屬主義 vs 名目主義：在羅馬之後
6.5匯率制度和主權違約
6.6歐元：非主權貨幣的建立
6.7歐元危機
6.8歐元迎來終局了嗎
6.9小結：匯率制度與政策空間
 
第7章  主權貨幣的貨幣政策與財政政策：政府該做些什麼
7.1政府可以負擔所有支出，不代表應增加支出
7.2「自由」市場和公共目的
7.3功能財政方法
7.4功能財政與政府預算約束
7.5關於債務上限的討論：以美國為例
7.6有利於經濟穩定和增長的預算態勢
7.7功能財政和匯率制度
7.8功能財政與開發中國家
7.9出口即成本，進口即收益：功能財政方法
 
第8章  實現充分就業和物價穩定的政策
8.1功能財政與充分就業
8.2發展中國家的「就業保障／最終雇主」計畫
8.3就業計畫的管理
8.4「就業保障／最終雇主」計畫及其實例
8.5就業保障與不平等
8.6關於充分就業政策的結論
8.7奧地利學派眼中的現代貨幣理論：自由主義者會支持就業保障嗎？
 
第9章  通貨膨脹與主權貨幣
9.1通貨膨脹與消費者物價指數
9.2惡性通貨膨脹的幾種解釋
9.3現實世界中的惡性通貨膨脹
9.4惡性通貨膨脹小結
9.5量化寬鬆與通貨膨脹
9.6結論：現代貨幣理論與政策
 
第10章  主權貨幣的現代貨幣理論
10.1現代貨幣理論的正確預測：全球金融危機
10.2現代貨幣理論的正確預測：歐元危機
10.3創造論與償還說：貨幣發行者是怎樣借款與支出的？
10.4增加對就業保障需求的認識
10.5現代貨幣理論與外部約束：固定或浮動，這是一個問題
10.6貨幣「迷因」
 
參考資料

序　

　　近年來，總體經濟學中的一套研究理論得到了長足的發展，即現代貨幣理論（Modern Money Theory, MMT）。該理論的組成部分並不新鮮，但其整合出的一套連貫的分析方法則令人耳目一新。我在1998年出版的著作《解讀現代貨幣》（Understanding Modern Money）一書中，曾首次嘗試得出一個綜合性的分析。該書追溯了貨幣史及其分析方法思考史，介紹了貨幣理論，並從「現代貨幣」的角度檢驗了財政政策和貨幣政策。自那時起，應用該理論來解釋相關細節的研究，便迅速發展起來。
    
　　本書是2012年首次出版的《現代貨幣理論入門》（Modern Money Theory Primer）的大幅度修訂版。修訂的目的在於：補充對前一版所提出的意見和該理論在過去幾年中的發展，拓展對各個研究方向的分析（如通貨膨脹、稅收、歐元區危機、匯率、貿易、發展中經濟體等），改善某些章節的闡述（如介紹、結論等）。
    
　　自第一版出版後，現代貨幣理論已經在出版界、互聯網，甚至一些受歡迎的政治運動中受到廣泛關注。華倫．莫斯勒（Warren Mosler）曾經引用亞瑟．叔本華（Arthur Schopenhauer）的一句名言來預測，現代貨幣理論將經過以下三個發展階段：第一階段，被嘲笑；第二階段，遭到強烈反對；第三階段，不言自明。事實上，現代貨幣理論的許多內容屬於第三階段，之前的批判者均宣稱他們其實早就知道會如此。
    
　　相關理論研究成果也已經在大量的學術出版物中公布。此外，「部落格圈」的發展也使這些觀點傳播至世界各地。如今，現代貨幣理論已成為一種合乎邏輯的理論，並得到了人們的廣泛接受，但僅憑幾篇學術文章和短小的部落格文章，無法對該理論進行全面詳盡的介紹。
    
　　因此，本書將做為入門讀物，填補學術期刊中正式的理論介紹和一些非正式的部落格文章之間的學術空白。本書將為讀者提供必要的基礎知識，以便其今後更深入地理解和研究該理論。我們將從兩個概括性的問題開始：什麼是現代貨幣理論？為什麼現代貨幣理論如此重要？緊接著，我們將介紹總體經濟收支會計學基礎，重點關注存量、流量以及資產負債表。在正文部分將簡潔清晰地闡釋觀點，在正文後的「聚焦探討」部分將針對一些爭議問題進行討論。

　　隨後，我們將向讀者解釋貨幣如何在主權國家運行。
    
　　對大多數讀者來說，最令人驚訝的便是，政府絕非像家庭或企業那樣看待金錢！儘管人們一直聽說穩健的政府會平衡預算，就像家庭和企業一樣，但事實上，這樣的類比是錯誤的。政府是貨幣的發行者而非使用者，如果政府像一般家庭一樣試圖去調整預算，那麼整個經濟都將處於水深火熱之中。因此，讀者將會在讀過此書後，對政府的貨幣政策與財政政策有一個全新的認識。
    
　　長久以來，現代貨幣理論研究被批判為過於關注美國案例，許多批判者聲稱該理論幾乎無法應用到世界上那些不發行國際準備貨幣的國家。當然，這樣的批判有些誇張，因為現代貨幣理論學家已經將此理論方法應用到了包括澳洲、加拿大、墨西哥、巴西和中國在內的許多國家。然而，多數文獻的確還停留在詳細地介紹採用浮動匯率制度的已開發國家的案例。許多批判者甚至認為，現代貨幣理論無法適用於實施固定匯率制度的國家。本書填補了案例不完整的空白處，清楚地闡釋了匯率制度的選擇機制，並列舉出開發中國家的一些實際案例（通常實行「釘住貨幣政策」，編註：即一國的貨幣按固定比價換算某國貨幣與其他外幣）。從這一點來看，這也是將現代貨幣理論普及化。
    
　　與1998年的著作《解讀現代貨幣》相較，本書並未詳細提及貨幣的歷史與思想史。儘管本書將列舉一些實例和資料，並針對一些現實世界中的真實操作進行相關討論，但大多數的闡述仍將偏重理論，大部分的討論也仍然維持在理論層面。但理論本身並不是那麼難，它是建立在簡單的宏觀事實與總體經濟學基礎之上，旨在讓沒有經濟學背景的讀者也可以輕鬆理解。此外，本書盡可能避免批判傳統經濟學研究方法。對於已有的批判，本書將盡量為研究方法的改進做出積極貢獻，確保闡述部分相對簡潔。在適當的時機，正文後的「聚焦探討」部分將進行一些更專業的討論與案例研究，也將給出一些常見問題的解答。「聚焦探討」部分為補充材料，對於時間較為緊湊的讀者來說，可略去不讀。讀者亦可以在閱讀完每一章節的正文部分後，再回過頭來閱讀「聚焦探討」部分。
    
　　在本書中，我們將檢驗「總體經濟學理論做為分析經濟的基礎」是否真實存在，並討論政府如何發行本國的貨幣。我們將首先提供一個適用於所有貨幣制度的一般性分析，隨後討論連續改變匯率制度（由浮動匯率制度到管控浮動匯率制度，再到固定匯率制度）對國內政策所造成的限制。我們將發現浮動匯率制度可以給國內政策提供更多的施展空間。此評論與知名的「開放經濟下的三元困境」之評論相關；所謂的三元困境是指，一個國家僅能選擇三種政策中的兩種，即維持匯率釘住制的穩定、維持利率穩定，以及資本的完全流動性，不能同時實現。在此同時，我們也會發現，如果一個國家選擇了匯率目標，便不能實施那些需要在強勁的經濟增長下才能實現充分就業的國內政策。
    
　　在本書的後半部分，我們將探討阿巴．勒納（Abba Lerner）的「功能財政」（Functional Finance）方法如何遵從現代貨幣理論。這將引發對貨幣政策和財政政策的討論，我們將會討論政策可以做什麼，還會討論政策應該做什麼。但再次聲明，相關討論將較為籠統，因為本書最重要的目標在於闡明理論，使其成為政策制定的基礎，而非促成任何特定政策的制定。本書對於「大政府」和「小政府」的支持者均適用。我本人對於政府類型的喜好眾所周知，但現代貨幣理論本身是中立的。
    
　　本書的一個主要目的，便是將近期研究所得出的原理，應用於部門收支（Sectoral Balances）以及現代貨幣方法。巴德學院利維經濟研究所（Levy Economics Institute）在這類研究中走在前鋒，如韋恩．戈德利（Wynne Godley）和海曼．明斯基（Hyman Minsky）的研究便做出了極大的貢獻。

　　儘管該研究所大多數關於此類問題的研究重點關注已開發國家，但簡．克雷格爾（Jan Kregel）在聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）上宣讀的論文中，便使用這種方法對開發中國家的經濟進行了分析。一些利維經濟研究所的學者還運用此方法推動已開發國家和開發中國家的就業創造計畫。本書將深入探討這些問題，清楚地提供在不同匯率制度下之國家的不同政策選擇。
    
　　最後，我們將探索貨幣的本質。我們可以看到，理論上，貨幣無法像黃金一樣成為一件商品，但它必須是一種借據（I Owe You, IOU）。儘管一些借據見票可兌換為貴金屬，即使一個國家實施金本位制，也是在使用「貨幣型借據」（monetary IOUs）。我們將說明為什麼一些貨幣經濟體在本國存在失業資源（包括勞動力）的情況下，卻在低於其產能之下運行。我們也將分析信用的本質，即為什麼一些貨幣性負債比其他類型的負債更易令人接受。正如我已故的導師海曼．明斯基教授常說的：「每個人都可以創造貨幣，但問題在於它能否被人接受。」理解「貨幣究竟是什麼」可以初步幫助我們分析，究竟是怎樣的錯誤導致了2007年全球金融危機。這也將會幫助我們理解歐元區所面臨的問題，尤其是它從2010年開始所遭受的困難。
    
　　本書將對現代貨幣理論進行基本介紹，讀者不需要具有大量的經濟學研究背景。我將會避免使用不必要的數學計算和術語，從我們所說的「第一原則」入手，構建有關貨幣如何有效運作的理論。儘管探討各種政策及時事問題很有意思，尤其是那些在2007 年全球金融開始陷入混亂後產生的問題，但我將盡量按照本書的最初目的來完成撰寫。
    
　　為了更廣泛地檢驗本書對於潛在讀者的應用效果，我開始在同事史蒂芬妮．凱爾頓（Stephanie Kelton）經營的部落格網站「新經濟學動態」（New Economic Perspectives.org）上發表本書的部分章節。每週一在網站獨立頁面「現代貨幣入門」上更新，每週三晚上收集所有評論並提供我的回覆，然後再出版本書。這讓我可以將內容調整為今天大家所看到的樣子。在一些案例中，我的一些回覆和解答將會在本書中列出，其餘的一些回覆則安排在「聚焦探討」部分中。感謝所有參與者給予的幫助，你們批判性的分析幫助我改進了本書的內容。在此版中，我也接受了一些本書在2012 年第一次出版時收到的建議，像是在「聚焦探討」部分加入了分析和問答。
    
　　感謝在過去的二十年間和我一起工作的現代貨幣理論研究小
組成員，他們和我一起推動了本理論的發展。感謝英國帕爾格雷夫．麥克米倫出版社的工作人員建議我撰寫第二版，這次的準備工作時間比想像中要久，感謝你們的耐心。
    
　　序言到此作結，我們將在新引言部分介紹現代貨幣理論的概況，做為本書的開始。

蘭德爾．雷

引言：現代貨幣理論基礎 本部分將對現代貨幣理論的基礎做一個簡短的總結。我們不會深入探討任何理論或政策，而是直接敘述相關結論。其目的在於解釋並幫助讀者理解現代貨幣理論的重要性。許多讀者曾告訴我，對現代貨幣理論的理解，徹底改變了他們看待本國經濟的方式。我曾在密蘇里大學坎薩斯城分校開設過一個學期的研究生總體經濟學研討會課程，課程結束時，一位學生在最後一次課堂報告上，向全班介紹一種全新的研究方法。他發給每位同學一副裝有兩個扭曲鏡片的搞怪眼鏡，並要求大家戴上。幾分鐘後，當我們的眼睛開始試圖去適應這些扭曲的景象時，他說：「這就是學期剛開始時，總體經濟學世界在我眼中的樣子。但現在，我對總體經濟學有了一個全新的認識，拿掉了眼前的『扭曲眼鏡』，事物開始變得清晰。」現代貨幣理論是一個全新的研究方法，建立在約翰．梅納德．凱因斯（John Maynard Keynes）、卡爾．馬克思（Karl Marx）、米切爾．英尼斯（A. Mitchell Innes）、格奧爾格．弗里德里希．克納普（Georg Friedrich Knapp）、阿巴．勒納、海曼．明斯基、韋恩．戈德利，以及其他許多學者的見解之上。可以這樣說，這個理論是「站在巨人的肩膀上」。現代貨幣理論研究橫跨了數個經濟學的子學科，如經濟學思想史、經濟史、貨幣理論、失業與貧困、金融與金融機構、部門收支平衡、經濟景氣循環與危機，以及貨幣政策與財政政策等，大規模地更新並融合了諸多非主流的異端理論。在過去的四千年間（如凱因斯所言，「至少四千年」），美國的貨幣制度為「國家貨幣制度」。簡單來說，就是由一個國家來選擇計價貨幣，制定責任與義務（如納稅、進貢、繳基督教會的什一稅、罰款和上繳相關費用等），以該貨幣單位計價，並且發行了當人民按照上述義務付款時被認可的貨幣。但現代貨幣理論最重要的貢獻，當屬詳細研究了財政部與中央銀行是如何協調運作的，而其運作的過程則可以掩蓋政府究竟如何收支。