本書是一本風靡全球的公司理財學教科書。它以獨特的視角、完整而有力的概念重新構建了公司理財學的基本框架。全書圍繞以NPV分析為主幹的價值評估這條主線，緊密結合理財實踐的需要，精選了公司理財的基本概念與觀念、財務報表與長期財務計畫、未來現金流量估價、資本預算、風險與報酬、資本成本與長期財務政策、短期財務計畫與管理、國際公司理財等方面的核心內容。作者以平實的語言，配以豐富的案例、舉例，系統、扼要、有效地傳達了公司理財的基本觀念、基本方法和實務技能。

斯蒂芬 A. 羅斯（Stephen A. Ross）

現任MIT斯隆管理學院財務與經濟學教授，以及多家學術和實踐類雜誌副主編，曾任美國財務學會會長。羅斯教授以其在“套利定價理論”（APT）方面的傑出成果而聞名於世，並且在信號理論、代理理論、期權定價以及利率的期限結構理論等領域有深厚造詣，他也是世界上著述頗豐的財務學家和經濟學家之一。

藍道夫 W. 威斯特菲爾德(Randolph W. Westerfield)

南加利福尼亞大學馬歇爾商學院榮譽院長，財務學教授，曾在賓夕法尼亞大學沃頓商學院任教長達20年，並擔任財務系主任。

傑弗利 F. 傑富（Jeffrey F. Jaffe）

賓夕法尼亞大學沃頓商學院教授，對內幕交易方面的研究很有建樹，並在IPO、投資機構管理、做市商行為、通貨膨脹和利率作用的理論和實證研究等方面做出了重要貢獻。

紀念羅斯教授
譯者序
作者簡介
前言

第一篇　概論
第1章　公司理財導論　2
1.1　什麼是公司理財　2
1.2　公司制企業　3
1.3　現金流的重要性　6
1.4　財務管理的目標　8
1.5　代理問題和公司的控制　9
1.6　管制　12
本章小結　13
思考與練習　13
第2章　會計報表與現金流量　15
2.1　資產負債表　15
2.2　利潤表　17
2.3　稅　19
2.4　淨營運資本　21
2.5　企業的現金流量　21
2.6　會計現金流量表　23
2.7　現金流量管理　24
本章小結　25
思考與練習　25
小案例　26
第3章　財務報表分析與長期計畫　28
3.1　財務報表分析　28
3.2　比率分析　30
3.3　杜邦恒等式　38
3.4　財務模型　40
3.5　外部融資與增長　45
3.6　關於財務計畫模型的注意事項　50
本章小結　51
思考與練習　51
小案例　52

第二篇　估值與資本預算
第4章　折現現金流量估價　56
4.1　價值評估：單期投資的情形　56
4.2　多期投資的情形　58
4.3　複利計息期數　66
4.4　簡化公式　69
4.5　分期償還貸款　78
4.6　如何評估公司的價值　81
本章小結　82
思考與練習　83
第5章　淨現值和投資評價的其他方法　85
5.1　為什麼要使用淨現值　85
5.2　回收期法　88
5.3　折現回收期法　89
5.4　內部收益率法　90
5.5　內部收益率法存在的問題　92
5.6　盈利指數法　99
5.7　資本預算實務　100
本章小結　102
思考與練習　102
第6章　投資決策　104
6.1　增量現金流量：資本預算的關鍵　104
6.2　Baldwin公司的案例　106
6.3　經營性現金流量的不同演算法　112
6.4　折現現金流分析的一些典型特例　114
6.5　通貨膨脹與資本預算　119
本章小結　122
思考與練習　123
第7章　風險分析、實物期權和資本預算　125
7.1　敏感性分析、場景分析和盈虧平衡分析　125
7.2　蒙特卡羅模擬　131
7.3　實物期權　134
7.4　決策樹　137
本章小結　138
思考與練習　139
第8章　利率和債券估值　140
8.1　債券和債券估值　140
8.2　政府債券和公司債券　148
8.3　債券市場　151
8.4　通貨膨脹與利率　155
8.5　債券收益率的決定因數　158
本章小結　160
思考與練習　161
第9章　股票估值　162
9.1　普通股的現值　162
9.2　股利折現模型中的參數估計　166
9.3　市場類比法　169
9.4　使用自由現金流對股票估值　172
9.5　股票市場　173
本章小結　177
思考與練習　178

第三篇　風險
第10章　收益和風險：從市場歷史得到的經驗　180
10.1　收益　180
10.2　持有期收益　182
10.3　收益的統計量　188
10.4　股票的平均收益和無風險收益　189
10.5　風險的統計量　190
10.6　更多關於平均收益的內容　192
10.7　美國股權風險溢價：歷史和國際的視角　194
10.8　2008： 金融危機的一年　196
本章小結　197
思考與練習　197
小案例　199
第11章　收益和風險：資本資產定價模型　201
11.1　單個證券　201
11.2　期望收益、方差和協方差　201
11.3　投資組合的收益和風險　205
11.4　兩種資產組合的有效集　208
11.5　多種資產組合的有效集　211
11.6　多元化　213
11.7　無風險借貸　215
11.8　市場均衡　218
11.9　風險與期望收益之間的關係（資本資產定價模型）　221
本章小結　224
思考與練習　224
小案例　228
第12章　看待風險與收益的另一種觀點：套利定價理論　229
12.1　簡介　229
12.2　系統風險和貝塔係數　229
12.3　投資組合與因素模型　231
12.4　貝塔係數、套利與期望收益　234
12.5　資本資產定價模型和套利定價模型　236
12.6　資產定價的實證方法　237
本章小結　239
思考與練習　239
小案例　242
第13章　風險、資本成本和估值　243
13.1　權益資本成本　243
13.2　用資本資產定價模型估計權益資本成本　244
13.3　估計貝塔　246
13.4　貝塔的影響因素　249
13.5　股利折現模型法　251
13.6　部門和專案的資本成本　252
13.7　固定收益證券的成本　253
13.8　加權平均資本成本　254
13.9　運用RWACC進行估值　255
13.10　伊士曼公司的資本成本估計　258
13.11　融資成本和加權平均資本成本　259
本章小結　261
思考與練習　262

第四篇　資本結構與股利政策
第14章　有效資本市場和行為挑戰　264
14.1　融資決策能創造價值嗎　264
14.2　有效資本市場的描述　266
14.3　有效市場的類型　268
14.4　證據　270
14.5　行為理論對市場有效性的挑戰　274
14.6　經驗證據對市場有效性的挑戰　276
14.7　關於二者差異的評論　280
14.8　對公司理財的意義　281
本章小結　286
思考與練習　287
小案例　290
第15章　長期融資：簡介　291
15.1　普通股　291
15.2　公司長期負債　294
15.3　不同類型的債券　298
15.4　銀行貸款　299
15.5　國際債券　300
15.6　融資方式　300
15.7　資本結構的最新趨勢　301
本章小結　302
思考與練習　303
第16章　資本結構：基本概念　304
16.1　資本結構問題和餡餅理論　304
16.2　企業價值的最大化與股東財富價值的最大化　30

Preface“公司理財”的教學和實踐從未像今天這樣富有挑戰性和令人振奮。在過去的10年，我們目睹了金融市場的深刻變革和金融工具的巨大創新。在21世紀的最初幾年，我們仍然經常看到金融報刊報導諸如接管、垃圾債券、財務重組、首次公開發行、破產和衍生金融工具等資訊。此外，我們也對期權、私募股權資本與風險資本、次級抵押債券、救市和信用利差等產生了新的認識。正如我們從最近的全球信用危機和股票市場崩盤中發現的，全球的金融市場比以往任何時候更加一體化。公司理財的理論和實踐在快速變化，因此教學必須與之保持同步發展。

這些變化和發展對“公司理財”這一課程的教學提出了新的任務。一方面，隨著時間推移而不斷變化的財務和金融實踐使得“公司理財”的教學內容難以緊跟時代的步伐。另一方面，教師必須在紛繁變化的潮流中去偽存真，精選有意義的永久題材。我們解決這個問題的辦法是強調現代財務理論的基本原理，並將這些原理與實例結合起來闡述，同時，越來越多地選用來自國外的實例。

由於書本知識的局限，許多初學者認為“公司理財”是一門綜合各種不同的論題於一體的大雜燴。我們希望本書在最主要的財務原理的引導下成為統一的整體，即好的財務決策將增加公司和股東的價值，糟糕的財務決策則損壞價值。價值增加或者損壞的關鍵在於現金流。要增加價值，公司產生的現金流必須大於其耗用的現金流。我們希望本書的所有章節都能凸顯這個簡單的財務學原理。

本書的讀者對象本書可作為工商管理碩士（MBA）學習“公司理財”初級課程的教科書，也可以作為管理學院本科生學習“公司理財”中級課程的教科書。當然，某些教授也會發現這本書可以作為理財專業本科生的初級教材。

我們假設學習這門課程的學生已經或正在學習“會計學”“統計學”和“經濟學”。這些先修課程有助於學生理解“公司理財”中一些深奧的難題。但是，無論如何，這本書自成體系，先修課的內容並非至關重要。本書所涉及的數學也僅限於基本代數知識。

第11版的變化《公司理財》第11版具有如下新變化。

每章都進行了更新並補充了與之相關的國際化內容。我們試圖通過例子和章前語來捕捉公司理財的趣味點。此外，全書還介紹了如何利用Excel處理財務問題。

第2章：整章重寫以強調現金流的概念以及它與會計利潤的差異。

第6章：整章重構以強調諸如成本節約型投資和不同生命週期的投資等特殊投資決策案例。

第9章：更新了許多股票交易的方法。

第10章：更新了關於歷史風險與收益的材料，更好地解釋了權益風險溢價的動機。

第13章：更詳細地討論了如何用CAPM模型計算權益資本成本和WACC。

第14章：更新並增加了行為金融學的內容，並探討其對有效市場假說的挑戰。

第15章：擴展了對權益和負債的描述，對可贖回條款的價值以及市場價值與帳面價值的差異增加了新的材料。

第19～20章：繼續構建財務生命週期理論，即公司資本結構決策是在其生命週期的內外部需求變化的驅動下做出的。

致謝語《公司理財》第11版的問世得到了很多人的幫助。我們要特別感謝貝爾蒙特大學的Joe Smolira教授和Kay Johnson教授，他們開發了本書的配套輔助學習材料。我們也要感謝紐約大學的Edward I. Altman教授，杜蘭大學的Robert S. Hansen教授， 南加州大學的Duke Bristow、Harry DeAngelo和Suh-Pyng Ku教授以及佛羅里達大學的Jay R. Ritter教授，感謝他們的幫助和多次為本書提出寶貴的意見。

我們要感謝肯塔基大學的學生Steve Hailey和Andrew Beeli，感謝他們大量的驗算與在糾錯方面的努力。
在過去的3年中，許多讀者發現了書中的某些錯誤。我們的目標是提供一本公司理財方面最好的教科書，因此這些資訊對我們的修訂工作具有無可估量的價值。

麥格勞–希爾出版社中許多才華橫溢的專家對《公司理財》第11版的出版做出了重要的貢獻。我們要特別感謝Chuck Synovec、Jennifer Upton、Melissa Caughlin、Kathryn Wright、Matt Diamond、Michele Janicek和Bruce Gin等。

最後，我們要感謝我們的家人和朋友：Carol、Kate、Jon、Jan、Mark和Lynne，感謝他們的寬容和幫助。