「先看完這本書，再進場。」
追蹤地雷股20多年、財務金融與公司治理權威教授葉銀華精闢解說：
揭露投資人應該關心的代表性案例，了解股王為何變地雷、標竿企業如何被掏空……
掌握最具警示作用的指標、識破上市櫃公司暗藏的重重危機，找到好公司為你賺錢。
 
　　看財報，要先看現金流量表？
　　獨董辭職，尤其是全部辭職，是重要警示？
　　更換會計師，尤其在四月時，投資人要小心？
　　當公司股價大漲，基本面卻沒好轉是警訊？
　　經常發布重訊澄清媒體利多報導，反而可能暗藏危機？
 
　　你買的股票安全嗎？投資不能只看財報！
　　邁向財務自由路上，必備9大風險意識。
 
　　股市每隔一段時間就會出現新的地雷股，如何提早發現這些問題股、找到績優股？財務金融與公司治理權威教授葉銀華長期追蹤地雷股所顯現出的「事前」風險徵兆，告訴你什麼是公司治理9大警訊指標，又要到哪裡看這些指標。幫助投資人、分析師、會計師、經理人能夠「提早兩年以上」識破財務地雷，即使毫無財務或會計背景的讀者，也能輕易理解！
 
　　1.控制股東直接持股比率持續下降或直接持股太低
　　2.董事會趨於家族化與內部化，控制股東的權力與承諾偏離程度擴大
　　3.大股東、機構投資人持續賣股票
　　4.董事、監察人、財務等主管有多人辭職與更換會計師
　　5.無效率的轉投資與設立許多投資公司
　　6.公司存在許多重大且異常的關係人交易
　　7.控制股東與董事會股權質押比率過高或介入股市
　　8.公司經常發布重訊澄清媒體報導或海外主要子公司、控制股東有債信問題
　　9.虛增盈餘、激進認列營收與假造財報的傾向
　　
　　一家公司如果不想讓你知道他們經營的情況，可以在完全符合會計財報的原則之下，讓你依然看不懂。地雷股風暴不僅會發生在股市崩跌時，在狂牛奔馳的路上，你也可能會不小心踩到地雷。從公司治理的分析入手，可幫助你聰明投資、安全致富，而不是眼看著股票變壁紙。
 
名人推薦
 
　　謝金河 財信傳媒集團董事長、闕又上 暢銷理財作家、安納金 暢銷財經作家、
　　陳永誠 證券櫃檯買賣中心董事長、陳冲 新世代金融基金會董事長、賴英照 前司法院長、
　　股海老牛 財經專欄作家、陳重銘 存股達人、許凱迪《投資最給力》主持人、
　　MissQ暢銷財經作家、阮慕驊 財經專家、李勛 新生代理財YouTuber 一致推薦
 
　　葉銀華教授長期教授財務管理，他是精研公司治理的大學者，這次集一身之力撰寫如何避開地雷股，會是一本重量級的大作。——謝金河 財信傳媒集團董事長
 
　　一本書能夠得到作者歲月下的心血和心得，投資者用心研讀會讓你離投資贏家更靠近。這是一本窮人因書而富，富人因書而貴的書！——闕又上 美國又上成長基金經理人、暢銷理財作家
 
　　這是我讀過判斷地雷股有關的書籍中，最接地氣、最容易讓台灣股民有感的一本。個案剖析篇篇精采，讀起來令人大呼過癮！ ——安納金 暢銷財經作家
 
　　書中提出4大類公司治理風險與9大警訊指標等實用分析工具，對投資人與資本市場從業人員必然會帶來深刻的啟示。身為證券市場的一員，誠摯推薦這本書。——陳永誠 證券櫃檯買賣中心董事長
 
　　公司治理已成顯學，透視治理風險就是以人性為出發點，書中案例式的旁徵博引，更增深入淺出之效。——陳冲 新世代金融基金會董事長、行政院前院長
 
　　作者對台灣的上市櫃公司，有透徹而獨到的理解。啟發投資人趨吉避凶的方法，一本不容錯過的好書。——賴英照 前司法院長

作者簡介
 
葉銀華
 
　　現為國立陽明交通大學資管與財金系教授，相關經歷：行政院金管會專任委員、國家金融安定基金委員、行政院改革公司治理小組委員、行政院金融重建基金評價小組副召集人、台灣證券交易所常駐監察人、證劵櫃檯買賣中心監察人、保險發展中心董事、《聯合報》與《經濟日報》主筆，以及元大金控與旗下子公司元大銀行、元大人壽的獨立董事。
 
　　國立台灣大學商學博士，主修財務金融。曾任輔仁大學金融所教授兼所長、台灣大學財金系兼任教授、日本一橋大學客座教授、美國華盛頓大學訪問學者。
 
　　近期著作有《公司治理：全球觀點、台灣體驗三版》、《公司治理：個案與分析模式三版》。

推薦序 選飆股前，先學會避開地雷股 闕又上
推薦序 踩地雷讓人粉身碎骨，投資地雷股讓人財富歸零 謝金河
 
前言  財報漂亮，也可能是地雷股
第一部 避開地雷股、發現績優股，財報沒說的事
第1章 公司治理與選股：4類風險、9大警訊，預先看出投資地雷
第2章 台積電與台股：護國神山的公司治理有什麼不一樣
 
第二部  地雷股個案分析
第3章康友-KY：股后變地雷，點燃KY股風暴
第4章東貝：LED股王被掏空，用假銷貨虛灌營收
第5章華映：台灣之光殞落，財報揭露的負面案例
第6章必翔：標竿企業隱藏的陷阱，董娘炒股疑雲
第7章樂陞：台灣首例公開收購卻毀約，投資人血本無歸
第8章投資不能只看財報，更要懂公司治理指標
 
第三部 經營權爭奪戰解析：影響股價的重大事件
第9章 從上市櫃公司的法律戰，洞察暗藏的警訊
第10章大同：世紀經營權爭奪戰，法律攻防是對決關鍵
第11章友訊：經營權易主，能否重新擦亮D-Link品牌
第12章大聯大：公開收購文曄，同業收購的紛爭
第13章長榮集團：傳承紛爭的連續劇

推薦序
 
踩地雷讓人粉身碎骨，投資地雷股也會讓人財富歸零
謝金河（本文作者為財信傳媒集團董事長）
 
　　在疫情進入三級警戒的這段期間，在家裡看了一部二戰電影，敘述的是德國戰敗後，丹麥派出一群德國年輕人在海灘負責掃雷，如果掃雷成功，才能重返家園。但最後能夠通過滿布地雷、順利重返家園的，只有四人。這個電影告訴大家，地雷很可怕，一旦誤踩地雷，可能會把自己炸成碎片。
 
　　同樣地，在投資的世界中，大家拿著白花花的銀子進入資本市場，當然希望能把錢變大，可是，若不小心誤踩股市的「地雷」，很可能手上股票很快就變成壁紙。最近有一本長期教授財務管理、精研公司治理的大學者葉銀華出版的《如何避開地雷股》，會是台股邁向兩萬點路上一本重量級的大作。
 
　　如何小心下一個地雷？歷史案例會給你答案！
 
　　書中選擇的案例，這兩年最具代表性的，至少大家都聽過華映，但最離譜的是財報好端端的，帳上現金幾乎多過負債的康友，因為老闆跑了，康友一夕變成壁紙。這是兩檔台股邁向兩萬點路上的超級地雷。
 
　　華映是台灣最早進入真空管電視的大廠，後來在面板產業變成大廠，金仁寶集團一度入股，但是面板產業變化大，中國京東方挾國家補貼快速崛起，台灣的面板產業節節敗退。中華映管也因跟福州華映科技不明交易陷險境，後來在大同經營權之爭中，華映突然宣布下市，結果幾十萬股東手上股票瞬間變壁紙。這是這一波台股邁向大牛市中，最大的一顆地雷。而華映爆出地雷危機，也掀開大同風暴，最後林郭文艷讓出大同的經營權。
 
　　另一個引來最大爭議的是KY風暴，這當中最醒目的標的是康友，這家人體輸疫注射的大廠，主要生產基地在中國，過去每一年都交出超過一個股本的亮麗成績單，正常判斷這是一家非常不錯的績優股，康友的股價也一度炒高到500元以上。
 
　　像華映這樣的公司，常年虧損，最後每股淨值剩下2元，出了問題，會在大家預料中；可是像康友這種每年連續賺一個股本的公司，突然之間，老闆跑路，公司一下子像大樓倒塌，瞬間消失，這是非常不可思議的事。最大的原因，是這家KY公司生產基地完全在境外，如果簽證會計師不能完全負起責任，等到東窗事發，全市場已經「車毀人亡」了。康友就這樣從資本市場消失。而這個事件發生在台股指數邁向12682點歷史新里程碑的路上，這告訴大家，地雷股風暴不僅會發生在股市崩跌時，在狂牛奔馳的路上，你也可能會不小心踩到地雷。
 
　　投資理財不是玩出來的
 
　　我從1985年起參與資本市場，那個時候台股指數從636點起跑，但不久，台股地雷就一顆顆引爆。我寫過出事前，蔡辰州的國泰塑膠，後來任和鈞的新玻也出事，還有王朝慶的中纖。在台股邁向千點的路上，我就見過股市地雷一顆一顆引爆，而國泰塑膠出了事，也引爆了1980年代驚天動地的十信風暴。
 
　　1990年代有最多房地產公司高舉負債，像是尖美建設、羅傑建設，還有吳祚欽的新巨群縱橫股市，這些被股市鱷魚狂炒的公司，最後一家一家出事。這是台灣房地產風暴的下一章，很多擴張信用的地產公司都在這個「節點」上不支倒地。
 
　　從20世紀看到21世紀，我在資本市場上看盡了無窮無盡的「地雷」。就像地雷引爆一般，會把人炸得粉身碎骨，股市地雷爆炸，不會傷及人命，但也會讓你的白花花銀子血本無歸。
 
　　我常告訴投資人，投資不是用來「玩」的，很多人常告訴我：股市怎麼「玩」，我說用「玩」的心態參與股市投資，經常會踩到地雷，讓你血本無歸。投資是卯足心力的事，最經典的是，我的好朋友呂宗耀常常告訴我，他是「用命」來對待投資，也就是說投資一定要卯足一身的力氣，努力做足功課。
 
　　值得注意的4大訊號
 
　　我在資本市場已近四十年，這些年領略最大的是看公司，首先看老闆，要避開地雷危機，先從認識經營者開始，其實這也是公司治理的第一步。例如，同樣是晶圓代工，晶圓雙雄最後差距那麼大，是因為經營者的不同，會爆出地雷的公司，通常都是從經營者掏空自己公司開始。這也是幾十年我喜歡研究企業老闆的入門第一課。
 
　　二是從財報入手，大家對數字一定要敏銳，我熟悉數字，幾乎每一家公司數字，我都會記得。這當中，你必須努力從資產負債表、損益表、現金流量表等找出一些端倪。看財報是落後指標，但就像是一個人的全身體檢數字，這是篩選公司好壞的第一課。會看財報還不能保證安全過關，這個時候還有其他手段要參考。
 
　　三是對於生產基地設在境外的公司必須要嚴查，像康友純粹從財報看不出端倪，連帳上現金也是假的，這個時候大家對於頭上有「KY」字眼的公司最好多加留神。像是前些年，台灣多了一批從福建晉江來台掛牌的KY公司，這些公司後來頻頻出事，很多在台第一上市或第二上市的公司，後來都不了了之。這也是避開地雷的第三道法眼，對境外來台掛牌公司，一定要「嚴審」。
 
　　最後，最重要的是「公司治理」，大家可以從每年召開的股東大會中觀察經營者，也可在每一季的董事會召開了解經營決策，再看看企業經營者對外發言，這都是避開風險的重要手段。
 
　　如何避開地雷股？葉銀華教授的新書就像防身術一般，好好閱讀，一定會有很多智慧的啟發。
 
選飆股前，先學會避開地雷股
闕又上 （美國又上成長基金經理人、著有《慢飆股台積電的啟示錄》等暢銷書）
 
　　投資者莫不希望能夠選到飆股，但其實選飆股的前一個動作是避開地雷股。巴菲特就曾經說過，如果一個人聰明、有活力，卻不夠正直，那麼這些聰明和活力，可能反而讓你付出慘痛代價。
 
　　在我出國念書的80年代中期，台灣一個男女混聲合唱團音樂磁場，他們有一首歌〈你的眼睛背叛了你的心〉，男女之間的變心，有時不是故意的，但公司治理的舞弊可是有意的，但它難在知人知面不知心。
 
　　所以，巴菲特又說了，一家公司如果不想讓你知道他們經營的情況，可以在完全符合會計財報的原則之下，讓你依然看不懂。
 
　　那怎麼辦，從公司治理的分析入手，是一個可以看出愛人眼神是否有閃爍、難言的一個方式。 
 
　　接到出版社邀約寫一點對這本書的看法時，我起初是猶豫的，因為擔心葉教授的切入及著重點太過理論和學院派，看完之後我一改原先的想法，這本理論和實務兼具的著作，又搭配了實務的經驗，所選擇的實例，可以看得出來葉教授是多年的有備而來。
 
　　一本書能夠得到作者歲月下的心血和心得，投資者用心研讀會讓你離投資贏家更靠近，對關心公司如何良好治理的人，也可以從台積電的案例、葉教授的建言中得到啟示，這是一本窮人因書而富，富人因書而貴的書！

想要財務自由？專家教你事先看懂這個指標！ 財務自由是許多人追求的目標，但你的投資安全嗎？ 根據我過去20多年來研究地雷股的經驗，投資人常常無法僅從觀察財務報表來發現警訊，因為「數字始終來自於人性」，財報可能會被美化。 台灣有上千家上市櫃公司，有哪些可能是潛在地雷股？投資人又該如何避開陷阱？股市老手一定都知道，每隔一段時間市場就會出現新的地雷股，而且這些問題股當中，有許多都曾是股王、台灣之光或標竿企業。為什麼好公司會淪為股民噩夢？績優企業又如何被掏空？這些公司有哪些股東不知道的隱憂？ 經媒體披露的一些公司問題，主要涉及大股東或管理階層為了自身的利益而動用公司資源，其實這些問題的本質一直存在，只是手法日新月異。 我追蹤20多年來地雷股所顯現出的「事前」風險徵兆，歸納整理出公司治理由內而外的4大類風險、9項警訊指標，掌握此分析架構，應該就可以幫助投資大眾，以及分析師、會計師等專業人士能夠「提早兩年以上」發現財報警訊。 有隱藏的財務危機或甚至因此倒閉的上市櫃公司股票，被市場稱為地雷股，有的在出事之前，財務狀況已經變差，有的則很難從財務報表看出端倪，甚至財報漂亮、連年配息的也可能是地雷股。 然而，這些公司都有一個共同特徵：在出事前幾年，公司治理問題已經變得愈來愈嚴重，而且絕大部分是掌握經營權的大股東（也就是控制股東）的誠信出現重大問題所致。 因此，在投資時，除了要看公司的獲利、成長性、營運風險與財務風險，還要看懂公司治理指標，以及知道到哪裡看這些指標。 要分析這些地雷股的公司治理問題，最核心的分析對象就是這些控制股東。控制股東通常是公司的最大股東，而且主導公司的重大決策（擔任董事長或兼總經理）與指派經理人。控制股東的型態，包括創業者、創業家族或公司管理團隊。如何衡量控制股東的誠信出現問題，亦即看出公司治理風險是否大幅增加？是否有辦法提早看出這些警訊？先了解這些再進場。