股神巴菲特曾經說過：“我寧願以合理價格購買優質公司的股票，也不願以低廉價格購買平庸公司的股票。” 他的策略就是本書所說的高品質價值投資的核心。《像大師一樣投資：極簡價值投資策略》展示了如何使用各種方法和工具來確定什麼是“優質公司”和“合理價格”。

作者借鑒了自己多年在投資中累積的經驗和教訓，對以高品質價值投資為核心的價值投資策略提出了真正的見解和獨到的詮釋。這些大師級的見解和詮釋，以及非常實用的價值投資指南，構成了本書的主要內容，為追求低風險高回報的投資者提供了寶貴的入門啟示。
 

田測產 (Charlie Tian) ，北京大學物理學博士，世界知名價值投資網站 GuruFocus.com的創始人兼CEO。田測產博士擁有32項美國發明專利。2004年他創建了GuruFocus.com。目前該平臺每月用戶超過50萬，被麻省理工學院（MIT）商學院等全球一百多所大學和商業機構使用。
 

第一章 投資大師們
第二章 深度價值投資和它的內在問題
第三章 只投資優質公司！
第四章 再次強調，只投資優質公司——以及何處尋找優質公司
第五章 以合理價格投資優質公司
第六章 投資優質公司：對照這個清單
第七章 失敗、錯誤和價值陷阱
第八章 被動投資組合、現金比例及投資組合表現
第九章 如何為公司估值
第十章 市場週期與估值
 

中文版序言

價值投資理念適合中國股市嗎？這幾乎是我遇到的每個中國投資者都會問我的問題。在他們看來，中國股市的投資者不成熟，不按規則出牌，所以雖然價值投資在西方股市取得了好成績，但在中國卻行不通。這種想法讓我想起以前聽說過的一個笑話：一個練過武術的人敗給了一個從沒練過武術的人，抱怨說是因為那個沒練過武術的人不按招式和套路來。

我講一下我自己投資中國股市的經歷吧！2013年GuruFocus網站開始提供中國股票資料。我覺得有了可以信任的資料和分析平臺，同時覺得美國股市已經處於高位了，因此我開始在中國股市尋找投資目標。和在美國股市一樣，我尋找那些能夠長期盈利、利潤率高、成長率中上、商業模型簡單且歷史證明這種模型可以持續的公司。我找到了茅臺、五糧液、瀘州老窖和張裕四家造酒公司。我雖然從來不喝白酒，對我來說茅臺和二鍋頭沒區別，入口都是辛辣似火，但這些公司的營收資料實在太誘人了：長期的高利潤和高投資回報率，幾乎不負債；都有長久的歷史和廣為人知的品牌；其商業模式似乎也沒有任何外來威脅。這些公司就是我尋找的優質公司。

但是這些公司就真的完美，沒有什麼問題嗎？當然不是。大家應該還記得，2013年起中國反腐風強勁，高端白酒市價大幅下滑，行業增長完全停滯。股市不再看好白酒市場，這些公司的股票大幅下跌。然而正是這種悲觀的情緒給我帶來了機會。由於股價下跌，五糧液的市盈率跌到6以下，茅臺的市盈率跌到8， 同時它們的股息率達到5%以上。幾乎沒有任何其他地方能找到以如此低價投資這種優質品牌公司的機會。它們當時面臨的困難是問題嗎？短期來說是的。但這些公司幾乎沒有債務，又在大把賺錢，它們一定能渡過難關，同時我有足夠耐心等待它們渡過難關。我計畫至少等十年。於是我於2013年下半年買入這些公司的股票。接下來的半年中，它們的股價繼續下跌，我又陸續地買入更多。後來的發展令我驚訝——沒過多長時間，茅臺、五糧液、瀘州老窖的股價均大幅上漲，並且在後來的幾年裡持續上漲。到現在為止，我一股也沒有賣過，而且沒有賣出計畫，它們將是我的永久倉位。

現在回答前邊的問題：價值投資理念適合中國股市嗎？在我看來，價值投資理念不僅適合中國股市，而且比適合美國股市更適合中國股市。原因很簡單，美國的價值投資界太擁擠了。幾年前我去位於美國阿肯色州的鑽石國家公園遊玩。在這個公園只要買張門票進去，每個人就可以自由地尋找鑽石，找到的鑽石歸自己所有。進去後，我發現已經有許多人在埋頭翻土尋找。我也按照頭腦中鑽石的模樣仔細查看每一塊小石頭。最後當然是空手而歸。出來的時候，我看到一些以前別人找到的鑽石，發現其形狀和我想像的鑽石形狀完全不同。這時候，我意識到至少有兩個因素影響了我找到鑽石的概率。第一是找鑽石的人太多。許多人都在找，場地擁擠，我所找的地方已經被許多人翻過好多遍了，找到鑽石的概率當然下降。第二是我辨識鑽石的能力不足。如果我沒有這種能力，就是遇到鑽石我也會視而不見。同樣的道理，美國市場就是有太多的價值投資者，眾多的價值投資者追逐好的長期投資。即使股市上有好的價值股，也很快被發現，價格就被哄抬上去了。而中國股市上因為長期的價值投資者相對比較少，所以你更容易找到好的長期投資。當然前提是你知道什麼是好的長期投資，以及如何尋找。

和中國投資者接觸，我發現他們的一個常用詞是“博弈”。對他們來說，股市是博弈，其他投資者都是對手。許多人甚至引入《孫子兵法》、佛法道學以戰勝對手。“兵來將擋，水來土掩。 ” 事實上，如果投資者只著眼短期，股市的確是零和博弈，你必須從其他投資者手裡贏錢。這樣的短期博弈就往往是“以物喜,以己悲”。但如果看長期，投資者則可以和公司共同成長。如果有人喜歡找對手博弈，就讓他們去做吧！而作為長期投資者，我更願意坐收漁翁之利。讀過金庸的《笑傲江湖》的人都知道，以無招勝有招是武術的最高境界。作為長期價值投資者，我更願意不戰而屈人之兵，和公司共同成長。

我寫《像大師一樣投資》的初衷是想把自己多年來學到的知識、經驗和教訓分享給我的孩子們，讓他們知道如何尋找和辨別股市中的“鑽石”，少犯錯誤，以比較小的風險獲得更高的回報。令我欣慰的是，今年暑假正在上大學的女兒讀完了我的書，並且開始投資股市。

我希望你也能從這本書中受益。

這本書我以英文寫出，目前已經被翻譯成日文、韓文和繁體中文，分別在日本、韓國和中國臺灣地區出版。我很榮幸簡體中文版由我母校的出版社北京大學出版社出版。我1985年進入北大學物理，直到1996年離開，我的青春年華幾乎都在北大度過，對母校有很深的感情。在這裡我要再次感謝我的母校，同時感謝北大出版社的孫曄副社長和林君秀女士的大力支持。責任編輯張燕女士認真負責、一絲不苟的工作態度給我留下了很深的印象，非常感謝她！

本書的翻譯工作由在芝加哥的Ronin資本公司的李莉莎，在達拉斯的同為北大1985級校友的葉碧松，在西雅圖的北大2005級校友、西雅書院GK商學院創始人張文閣，以及在北京的張琪共同完成。李莉莎負責了全書的校對工作。對他們的感謝之情，無以言表！

田測產
2018年7月27日