在我的職業投資生涯中，我見過各種各樣的投資者。他們都有一個共同點：即都想賺更多的錢。但隨着時間的推移，這些投資者又開始分為兩類：不斷進步的投資者，和踏步不前，甚至沉溺於每天的市場波動無法自拔的投資者。而他們的主要區別，就在於能否學習更多的知識，並不斷反思自己過去的錯誤。美國的投資大師巴菲特曾經說過：當一個笨蛋意識到自己有多笨以后，他就不再笨了。在一次伯克西哈撒韋的股東大會上，有一位年輕人問巴菲特他有什麼投資忠告。巴菲特說：去讀書，讀盡量多的書，越多越好。這就是我將本書命名為《小烏龜投資智慧：如何在投資中以弱勝強》的原因所在。在我看來，一個投資者從笨蛋到理智的蛻變過程，依靠的正是他能否，以及多快吸收有用的投資知識的能力。在《小烏龜投資智慧：如何在投資中以弱勝強》中，我會通過五個視角：投資者最容易犯的錯誤，大類資產漫談，從理論到實踐，基金和專戶理財，以及全球資產配置來和您分享提高自己投資能力的必備知識。那麼究竟什麼才是有用的”知識」呢？在我看來，有用的投資知識，應當滿足證據充分，過程嚴謹，結論可靠的標准。在《小烏龜投資智慧：如何在投資中以弱勝強》的章節中，我力圖呈現研究成果和知識證據，淡化沒有根據的個人意見。歡迎讀者朋友們以高標准來檢驗《小烏龜投資智慧：如何在投資中以弱勝強》，隨時來信告訴我你們看完書后的反饋和心得。伍治堅，特許金融分析師（CFA持證人），畢業於復旦大學管理學院（學士）和新加坡國立大學商學院（碩士）。治堅也是英文書《China 88-The real China and how to deal with it》（Pearson, 2014）的作者。他在《聯合早報》、《商業時代》，以及路透社等媒體上經常發表文章和接受采訪。

第 1 部分 投資者最易犯的 3 大錯誤第 1 章 錯誤一：對自己的非理性認識不足 0031.1 投資者的不理性 0041.2 過度自信（ Over confi dence） 0051.3 可利用性偏見（ Availability Bias） 0081.4 處置效應（ Disposition effect） 0101.5 后視鏡偏見（ Rear-view Mirror Bias） 0111.6 錨定偏見（ Anchoring） 0131.7 代表性偏差（ Representative bias） 0141.8 克服自己的非理性偏見 015第 2 章 錯誤二：對投資成本的重要性認識不足 0172.1 梅西的老板不好當 0182.2 基金經理和投資人的關系 0202.3 基金經理的收費結構 0222.4 真正的贏家 024第 3 章 錯誤三：對長期堅持的重要性認識不足 0293.1 長期投資回報更加穩定 0303.2 聰明的投資者放棄擇時 0333.3 堅持長期投資的關鍵：多元分散 0413.3.1 塔木德的智慧 0413.3.2 資產分散 0423.3.3 市場分散 0453.3.4 不可知的不確定風險 0493.3.5 忽視多元分散給投資者帶來巨大損失 051第 2 部分 投資者必須了解的投資理論第 4 章 市場有效性理論 0554.1 什麼是市場有效性 0564.2 眾人的智慧 0584.3 市場有效性的兩條推論 0594.4 有效市場理論的實踐應用 060第 5 章 聰明貝塔理論 0645.1 金融領域中的阿爾法和貝塔 0655.2 聰明貝塔 0685.2.1 聰明貝塔的理論基礎 0685.2.2 股票回報的風險因子 0715.3 因子指數和因子指數基金 0755.3.1 因子指數 0765.3.2 因子指數基金 0775.3.3 因子指數基金回報 0775.4 對於因子投資的批評 079第 3 部分 大類資產的投資策略第 6 章 股票投資最佳策略 0836.1 弄明白為什麼要買股票 0846.2 客觀認識自己的選股能力 0866.2.1 投資變賭博的 11 個典型症狀 0876.2.2 交易越多虧損越多 0886.2.3 選股比你想象的難多了 0896.3 通過指數投資股票 0916.4 市值加權指數 0936.5 股票投資總結 095第 7 章 債券投資策略 0967.1 世界債券市場 0977.2 無風險回報（ Risk Free Rate） 0987.3 期限溢酬（ Term Premium） 1017.4 信用利差（ Credit Spread） 1037.5 通貨膨脹 1057.6 多資產組合配置中的公司債券 1067.6.1 反對投資公司債券的理由 1067.6.2 公司債券歷史回報分析 1107.7 債券投資總結 113第 8 章 基金投資策略 1148.1 主動和被動投資 1158.1.1 主動型投資者的投資活動 1158.1.2 主動與被動投資者的異同 1158.1.3 投資者情緒 1168.2 主動型基金面臨的挑戰 1198.2.1 基金經理之間的零和博弈 1198.2.2 主動型基金收費太高 1228.3 投資基金前一定要明白的基金公司小秘密 1238.3.1 預測的困難之處 1248.3.2 基金公司變成大超市 1268.3.3 策略漂移問題 1278.4 用統計學方法分析基金經理的技能 1328.4.1 確認基金經理水平需要的統計數據 1328.4.2 股神的故事 1348.5 聰明的投資者不選主動型基金 1398.5.1 根據排名選基金靠譜嗎 1398.5.2 幸存者偏差問題 1428.5.3 專業機構會選經理嗎 1438.6 分級基金 1448.7 如何聰明地選擇智能投顧 1478.7.1 什麼是智能投顧 1478.7.2 客戶經理的價值 1498.7.3 投資組合經理的價值 152第 9 章 大宗商品投資策略 1569.1 大宗商品簡介 1579.2 投資和投機的區別 1599.3 大宗商品不是投資 1609.3.1 大宗商品本身不產生內在回報 1609.3.2 大宗商品的風險溢價幾乎為零 1619.4 大宗商品是投資 1629.4.1 大宗商品期貨回報更高 1639.4.2 大宗商品期貨的風險溢價比較高 1649.4.3 大宗商品抗通脹 1659.5 大宗商品總結 166第 10 章 對沖基金投資 16810.1 為什麼要投資對沖基金 16910.1.1 對沖基金歷史回報分析 16910.1.2 對沖基金回報指數的缺點 17110.1.3 對沖基金案例 17210.1.4 對沖基金是否提供不相關回報 17510.1.5 大型機構不再投資對沖基金 17610.2 對沖基金策略 17710.2.1 對沖股票策略（Equity Long Short） 17710.2.2 期貨交易策略（Managed Future/CTA） 17910.2.3 相對價值策略（Relative Value） 17910.2.4 宏觀策略（Macro Strategy） 18010.3 投資對沖基金的陷阱 18110.3.1 光環效應 18110.3.2 關門打狗（Gating） 18210.3.3 估值中的魔術 （Magic in Valuation） 18310.3.4 三年后還是條好漢 18410.3.5 欺詐 185第 4 部分 資產配置策略詳解第 11 章 大類資產的特點和風險 18911.1 現金 19011.2 股票 19011.3 債券 19211.4 防通脹國債（ TIPS） 19311.5 房地產 19411.6 股票和債券組合 196第 12 章 在全球范圍進行資產配置 19912.1 全球資產配置的邏輯 20012.1.1 現金 20012.1.2 國債 20112.2 指數基金（ ETF） 20312.2.1 指數基金簡介 20312.2.2 ETF 的結構 20512.2.3 ETF 和股票的區別 20712.2.4 ETF 和封閉式基金（Close end fund）的區別 20812.2.5 ETF 特許經營商（AP）也有出錯的時候 20812.3 篩選指數基金的方法 20912.3.1 五福資本指數基金篩選程序 20912.3.2 如何篩選標准普爾 500 指數 ETF 21012.3.3 預扣稅的影響 21212.4 多資產全球配置 21412.4.1 根據風險對資產分類 21412.4.2 根據風險進行資產配置 21512.4.3 根據自身來配置的投資策略（五福配置 5 號、 10 號和 20 號） 21612.5 資產再平衡和現金再投資 21712.5.1 資產配置再平衡 21712.5.2 現金再投資 21912.5.3 歷史回測業績 219致 謝 221