英國《金融時報》年度選書

　　破解全球金融體系擾攘不安的弔詭
　　深度解析美元掐緊國際金融市場的來龍去脈
　　搶先看準資金波動趨勢，在貨幣戰爭占得先機

　　為什麼美元全球霸主的地位似乎堅不可摧？
　　美國量化寬鬆退場、亞幣競貶，誰是最大贏家？

　　金融海嘯後，全球金融市場出現傳統經濟理論難以解釋的情況：
　　●美國雖然身處金融危機震央，但美元的霸主地位卻更穩固；
　　●缺乏資金的新興市場國家，卻持續提供資金給美國揮霍；
　　●即使美國公債出現違約危機，各國投資人仍搶購美債。

　　作者康乃爾大學經濟學教授普拉薩德是首屈一指的貨幣經濟學家，曾任國際貨幣基金中國部部長，與中國官員進行談判。他以綜觀的角度剖析美國與中國、巴西等新興市場進行的貨幣角力戰，解析全球金融恐怖平衡的根源，都在於美國是唯一有能力充足提供安全資產的國家，只要出現經濟危機，美元資產就成為搶購標的。不管發生金融海嘯、歐債危機、美國財政懸崖，大家還是搶買美國公債。

　　新興市場國家頗不是滋味。因為買進美國公債等於放棄更高收益的投資機會，但是又別無選擇。當經濟危機來襲，唯有充足的外匯準備才能遏止經濟陷入危機，不讓亞洲金融危機重演。

　　但以美元為中心的平衡並不穩定，如果美國沒辦法還款，對全世界經濟的傷害會更大，但是全世界又害怕美元崩潰將蹂躪全球，反而更鞏固這種穩定平衡的狀態。

　　美元真的沒有能稍微撼動的對手嗎？普拉薩德認為，或許人民幣、歐元或比特幣有可能起而挑戰，不過在未來很長一段時間裡，美元依舊是引領風騷的世界貨幣。

名人推薦

　　美國前財政部長　桑默斯
　　末日博士　魯比尼
　　凱基銀行董事長　魏寶生
　　中華經濟研究院研究員　吳惠林
　　前PIMCO投資管理公司執行長　艾爾伊朗
　　哈佛大學教授　萊因哈特
　　前摩根士丹利亞洲區主席　羅奇
　　香港金融管理局前總裁　任志剛
　　專業推薦

　　本書值得所有關心美元未來和國際貨幣體系的人關注。－美國前財政部長　桑默斯（Lawrence H. Summers）

　　本書提出擲地有聲的論點，反駁美元的霸主地位就要畫下句點的世俗認知。普拉薩德文筆優美且深具啟發的談到令全球金融體系擾攘不安的各種弔詭，並告訴讀者，美國如何握有許多王牌，能在未來一段很長的時間確保美元的龍頭地位。－紐約大學史登商學院經濟學教授　魯比尼（Nouriel Roubini）

　　美國的貨幣政策在全球掀起漣漪，正受人密切檢視之際，《美元，不得已的避險天堂》以如椽之筆，探討美元在國際經濟中扮演的角色。書內討論資金流動，以及各種準備貨幣在歷史上的崛起和沒落，管窺後金融危機的動盪年代，並且指引我們思考美元的未來。對國際金融體系運作有興趣的人必讀。－哈佛大學教授　萊因哈特（Carmen M. Reinhart）

　　這本筆觸優雅的書結合歷史、現代分析和實際例子，以傳統的智慧和出色的文筆指出為什麼難以逃離美元陷阱。普拉薩德描述一個日益不穩的均衡狀態，需要更好的國際政策協調，並且鋪陳引人入勝和重要的替代選擇，政策制定者和投資人尤其會感到興趣。關心美元在全球扮演的角色的人非閱讀本書不可。－前PIMCO投資管理公司執行長 艾爾伊朗（Mohamed A. El-Erian）

　　普拉薩德處理二○○八年金融危機最棘手和最重要的問題：長久以來讓作為全球首屈一指準備貨幣的美元大神享有囂張的特權。雖然他以令人信服的方式，表示近期內這個地位不可能改變，卻埋下種子，讓讀者自行思考美鈔的霸主地位可能何時會開始改變，而不是會不會改變。－前摩根士丹利亞洲區主席 羅奇（Stephen Roach）

　　《美元，不得已的避險天堂》以深邃的眼光，觀察問題重重的國際貨幣體系，做成的結論可能令某些人安心，但令其他人惴惴不安。那些困在陷阱中的人，仍然強烈渴望尋找安全的出路。美元的守護者應該有時間和政治意願去採取行動，以證明這一切都沒必要。－香港金融管理局前總裁 任志剛

作者簡介    

艾斯瓦‧普拉薩德（Eswar S. Prasad）

　　康乃爾大學（Cornell University）貿易政策資深講座教授、全球最有影響力智庫布魯金學會（Brookings Institution）高級研究員，國家經濟研究局研究員。芝加哥大學博士畢業，曾在國際貨幣基金工作15 年，擔任中國部部長。他的研究常被英國《經濟學人》、英國《金融時報》、美國《紐約時報》、美國《時代雜誌》、《華爾街日報》、《新聞周刊》、《華盛頓郵報》等知名報章雜誌所引用與報導。

譯者簡介    

羅耀宗

　　台灣清華大學工業工程系、政治大學企業管理研究所碩士班畢業。曾任《經濟日報》國外新聞組主任、寰宇出版公司總編輯。譯作無數，曾獲時報出版公司2002年「白金翻譯家」獎；現為財金、商業、科技專業自由文字工作者、《哈佛商業評論》全球中文版特約譯者。

推薦序　美元能囂張多久？　吳惠林
各界推薦

前言

第一部份 美元的特權舞台
第一章   美元大戲開鑼
第二章   美元為何這麼特別？

第二部分 國際金融市場的矛盾
第三章   資金往高處流的弔詭
第四章   新興市場自求多福
第五章   追求安全
第六章   一兆美元的騙局？

第三部分 運作不良的合作機制
第七章   貨幣戰爭
第八章   尋求停火
第九章   二十國的探戈
第十章   資本管制的幽靈
第十一章 安全網破洞愈來愈大

第四部分 誰是下一個國際貨幣？
第十二章 人民幣準備好了嗎？
第十三章 其他挑戰美元的貨幣
第十四章 美元可能沉沒嗎？
第十五章 脆弱反而帶來穩定的弔詭

附錄
附註
參考資料

推薦序

美元能囂張多久？　中華經濟研究院特約研究員　吳惠林

　　「去去去、去美國」實現美國夢，是長期以來地球人的共同夢想，對於美元的需求也自然高，美元價值的持續不墜也成為自然。但根據二○一四年十二月十二日《大紀元時報》報導，《紐約時報》一份最新的民調顯示，仍然相信美國夢的民眾降至六四％，低於二○○九年初金融風暴時的七二％，更創下二十年來新低。美國人口調查與統計局在二○一四年八月發表報告，指出美國貧富差距擴大，二○○○年到二○一四年，所有白人資產淨值中位數有所上升，但黑人和西語美人則下滑，而近期數起黑人被白人警察擊斃和殺警事件，更讓非白人族裔美國夢碎。要問的是：美元會因而褪色嗎？會被取代嗎？

　　美國夢褪色到幾何？
　　
　　我們知道，當今的貨幣指的是鈔票，而鈔票的印製由各國的「政府」獨占，世界上共有一百多個國家，可以得知貨幣的種類之多。如今全球化沛然莫之能禦，國際物流、人流、金流益見普遍，於是各國貨幣間的交換更加頻繁，「匯率」的決定就成為重大議題，加上外匯市場的炒風熾熱，更凸顯何種貨幣引領風騷的重要性，而相互競爭中政治性愈見濃厚，陰謀性也愈來愈強，於是掀起貨幣戰爭的血雨腥風。
　　
　　大致而言，早年英國有「日不落國」之稱，殖民地遍及全球，是全球首強，以東印度公司進行經濟運作，英鎊成為強勢貨幣。迄一七七六年美國建國，逐漸發展成為世界首強，自一九二四年開始美元逐漸取代英鎊，到二次大戰後，美元就君臨天下，完全取代英鎊。
　　
　　一九八○年代「日本第一」甚囂塵上，美國經濟盪到谷底，日圓也順勢轉強，但一九九○年代日本卻陷入失落，美國經濟再起，美元又重振雄風。其間歐元區成立，歐元也崛起。一九七八年底中國放權讓利，其經濟快速成長，到二○○八年中全球金融海嘯發生、美國被指為元凶，而美國經濟也被看衰，於是美元將被人民幣取代之說傳了出來。
　　
　　關於美元會不會失寵，世人應自問：美元值不值得相信？ 而相不相信則取決於世人對美國會不會衰落的看法究竟如何。雖然美國夢掉漆，但各國人民還是蜂擁向美國移動，尤其中國富人將資金移至美國、購買美債，已可見其一斑。而美國雖一直為雙赤字所苦，也多次被看衰，但都挺了過來。二○○八年由次貸風暴引發的金融海嘯，乃至經濟衰退的來到，會讓美國一蹶不振，還是仍然會否極泰來曾引起爭論。
　　
　　早在兩年前，經濟學家和分析師已紛紛表示，美國經濟將重新成為全球經濟成長的火車頭，美元也將保有其強勢貨幣的地位，迄今似乎已是事實。其實，一般人往往就美國人舉債多、借錢消費、不事生產等等而唱衰美國，這是表相看法，美國的潛藏實力很強。

　　美元誰與爭鋒？
　　
　　一直以來，美國是各國經濟成長的火車頭，尤其是新興國家、特別是中國更是依賴美國。這些國家很努力的利用本身寶貴的自然資源和人力資源，且有意的壓低工資和資源價格這些生產成本，將低價產品運往美國，換取美元，再將美元購買美債，讓美國人舉債來消費。
　　
　　這有幾個內涵，一是美元的價值依附於這些出口至美國的產品，美元在美國因而不會過剩，反而那些大賺美元的國家會產生通貨膨脹和金融資產泡沫經濟；二是美國人雖暫時失業，但其人力資源和其他資源穩穩保留住沒有使用，一旦其他國家經濟下滑，正是美國再起的時機。更值得強調的是，美國自由經濟、自由民主體制，讓美國人不至於好吃懶做，時刻維持競爭態勢，其政府也無法太過分濫發鈔票、濫用資源。最重要的是，美國是敬天信神的國度，其人民有堅定信仰，有一定水準的倫理道德。
　　
　　美國經濟已經再起，由其「再工業化」、QE的退場就可知端倪，而美元也當然還是國際通貨，在可預見的期間內還見不到可以替代美元的貨幣。至於中國經濟，已到硬著陸的關鍵時刻，除了經濟因素（地方債、錢荒、鬼城、金融資產泡沫破裂等）外，政治鬥爭早已白熱化，再加上流血抗議事件頻仍引發的社會動盪，人民幣想取代美元成為國際通貨，恐怕是痴人說夢！
　　
　　對於美元的這種觀察，在《美元，不得已的避險天堂》這本書中說得更透徹、更完整、更深入。作者艾斯瓦．普拉薩德是美國康乃爾大學貿易政策資深講座教授，他以堅強學理為基礎，將近代歷史過程中美元的興衰起伏，以夾敘夾議的寫作方式娓娓道來，特別對二○○八年金融海嘯後，很多人預測美國這個震央中心發行的美元會因而讓出世界貨幣的地位，可是沒想到美元在全球金融市場卻愈來愈強勢，為什麼會這樣的來龍去脈作了清楚深入的剖析。
　　
　　他認為在未來很長一段時間裡，美元仍將維持全球準備貨幣的地位。因為在全球市場需要規避風險時，除了美元以外，沒有其他選擇。至於歐元與人民幣，短期仍無法取代美元，美元依舊是世界貨幣。
　　
　　「錢非萬能、沒錢萬萬不能」，是的，錢或貨幣是當代人日常生活不可或缺的，但錢作為交易媒介和衡量工具的功能卻被無限擴張，致金錢成為神祕難解的精靈，再因各國政府獨占印鈔機，以人為操縱的方式進行扭弄，加上龐大投機客的炒作，不見煙硝但可怕至極的國際貨幣戰爭愈演愈烈，受擺布的世人實在難以了解和因應，到底如何理財、該有何種貨幣等等實在艱難無比。本書或可作為一盞指路明燈，但「盡信書不如無書」，還得自己消化作理智判斷。

第一章　美元大戲開鑼 真實比小說離奇，因為小說必須遵循一定的可能性；真實不用。馬克吐溫《傻瓜威爾遜的新日曆》 國際金融市場就像中世紀的道德劇，主角只是換成政府官員和各類無賴，值得一提的英雄少之又少。這齣道德劇的最終寓意是：美德不見得有回報，相反地，過量的美德反而有害。這些曲折離奇的劇情可比劇作家的狂野想像還驚奇，現在就來回顧不久前的大戲吧！ 美元崩跌的舞台 二○○七年，美國連續三年出現超過七千億美元的經常帳赤字，相當於美國國內生產毛額五％，經常帳赤字代表一國向海外借錢來融通國內消費和投資。可是，外國投資人停止借錢給美國的恐懼讓美元大幅貶值，這一年，美國房地產市場也在房價長期上漲之後開始滑落，加深人們對美國經濟和美元前景的憂慮。金融市場大戶、傑出經濟學家、政府官員、新聞媒體和國際金融機構紛紛警告美元即將崩跌。 與索羅斯（George Soros）創辦量子基金（Quantum Fund）的羅傑斯（Jim Rogers）曾說：「如果（聯準會主席）柏南克（Ben Bernanke）加快印鈔速度，我們會出現嚴重的經濟衰退，美元會暴跌，債券市場會崩盤。」許多金融分析師同聲警告美元危機即將爆發。 「美元危機」愈來愈常出現在他們的報告和訪談中。著名的德國《明鏡週刊》（Der Spiegel）社論警告，即將出現如珍珠港事件嚴重的經濟危機：「預期美國經濟在幾年內會遭到攻擊。」 普林斯頓大學教授克魯曼（Paul Krugman）寫到：「每個人幾乎都相信美國最後必須終止經常帳赤字，到那個時候，美元就會貶值……到某個時間必然會出現『大笨狼時刻』（Wile E. Coyote moment，編註： Wile E. Coyote 是著名的卡通人物，經常跑到懸崖外才發現自己懸空，然後掉下去），到時人們的期望會修正，美元就會暴跌。」哈佛大學教授羅格夫（Kenneth Rogoff）指出：「美國經常帳赤字快速減少，美元重挫的風險大增，我們最終要看到瘋狗浪打過來。」前日本大藏省官員榊原英資（Eisuke Sakakibara）警告，美元將在二○○八年暴跌。國際貨幣基金和世界銀行（World Bank）也都警告，如果美國無法降低對外國資金的依賴，美元可能會失序下跌，對全球經濟產生驚人的破壞。 隨著二○○八年到來，警告的鼓聲敲得更加響亮。接著，美國經濟急轉直下，金融市場等著美元崩跌的預言應驗，圍繞美元的戲碼開始脫軌演出。