股神的祕密:葛拉漢、巴菲特穩賺80年的不敗投資法 | 被動收入的投資秘訣 - 2024年8月
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股神的祕密:葛拉漢、巴菲特穩賺80年的不敗投資法
◎第一本最好懂、最清楚,為散戶而寫的基礎投資工具書,讓完全不懂投資的你也能藉由這本書掌握價值投資法的技巧,跟巴菲特學投資。 ◎價值投資法權威 珍娜.羅渥貼身訪問巴菲特、威廉.歐尼爾、查爾士.布蘭帝以及多位全球知名價值投資大師,精練出簡單易懂的投資心法。
葛拉漢、巴菲特、彼得.林區、約翰.坦伯頓等投資大師親身實踐、推廣, 後金融海嘯時期最穩健的投資法----價值投資法 貼身訪問巴菲特、威廉.歐尼爾、查爾士.布蘭帝以及多位全球知名價值投資大師,精練出簡單易懂的投資心法。
在三天兩頭就有危機的金融市場裡, 為什麼只有巴菲特擁有足夠現金, 在關鍵時刻取得物超所值的投資機會?
2007年、2008年金融海嘯讓所有投資人損失慘重,就連最保守穩健的價值投資法也不例外。不過到了2009年,價值投資大師巴菲特所領導的波克夏公司卻創下45年來最佳的投資紀錄。歷史資料也顯示,如果拿100萬投資在價值型股票,5年後市值會成長至220萬,成長型股票則只有160萬;如果拉長到10年來看,價值型股票的市值會成長到490萬,成長型股票則為310萬。
為什麼價值投資法可以領先其他投資法? 而且歷經第二次世界大戰、石油危機、亞洲金融風暴、網路泡沫、金融海嘯都屹立不搖?
因為價值投資法正是最適用於金融危機時期的投資方法。 價值投資之父葛拉漢告訴我們,價值投資就是找尋價格低於內在價值的證券,買下並持有,直到出現非賣不可的理由再賣掉。 什麼時候會出現很多價值被低估的好股票呢? 就是經濟大幅震盪的時候。
本書將葛拉漢的價值投資理論加以改良,並針對後金融海嘯的投資環境,發展出價值投資法的新應用,以淺顯易懂的語言,清楚描繪出21世紀新型價值投資心法,讓完全不懂投資的你也能藉由這本書掌握價值投資法的技巧,在經濟動盪時期跟著巴菲特一起學投資、賺大錢。
作者簡介
珍娜.羅渥
價值投資法的權威,著作包括22本書與有聲CD。她的作品見於許多報章雜誌上,包括《新聞週刊》(Newsweek)、《基督教科學箴言報》(The Christian Science Monitor)、《洛杉磯時報》(Los Angeles Times)、《達拉斯晨報》(The Dallas Morning News)、《聖荷西水星報》(San Jose Mercury News)。她目前住在聖地牙哥與聖大非。
譯者簡介
吳孟儒
成大外文系畢。曾任職補教界英文講師、美語補習班班主任、美國大學華語助教等。現為自由譯者,同時於師大翻譯所進修口筆譯。
個人部落格「Avery的翻譯事件簿」:blog.pixnet.net/AveryTaiwan
序章第一章:不景氣中的價值投資法危機再度重創華爾街∕第三波衝擊∕負起責任∕重建金融保壘∕影響深遠向大師學習∕葛拉漢的重要概念∕班傑明.葛拉漢傳奇:從困境中學習∕是的,時代在改變∕未來的方向
第二章:二一世紀的價值投資法價值投資VS技術分析∕正確的態度∕內在價值查爾斯.道與道式理論∕安全邊際∕未來會如何?
第三章:葛拉漢理論的優缺點輕鬆掌握投資法則∕不需高超的數學能力∕自我紀律要求不需時時關注的投資組合∕穩定而持續的報酬
第四章:市場先生市場循環∕市場先生說變就變,但他也是朋友∕市場時機分析(相對於價格分析)市場價格分析∕預測市場時機只是徒勞無功∕總在意料之外當日沖銷的相反∕高速交易∕牛氣沖天∕牛市的高點回歸常軌∕危機中見轉機∕熊市特徵∕股利殖利率投資機會湧現,但信任已死∕市場先生不高興,就是你該高興的時候∕GEICO傳奇
第五章:風險vs報酬平衡風險∕關於風險∕風險與報酬的相關性∕基於充分資訊的投機貝他係數的原理∕貝他係數與風險∕知道自己是怎樣的投資人──主動型或被動型被動型投資人的投資選擇∕共同基金與其他投資工具∕指數型基金∕模仿道瓊指數ETF(指數股票型基金)∕程式交易是你的敵人嗎?∕關於衍生性金融商品融資、融券──借錢投資∕你是在投資,還是在投機?∕防範詐欺
第六章:資產負債表安全性指標∕分析內在價值∕資產負債表的要素資產的本質∕計算帳面價值∕評估成長∕帳面價值的優點∕帳面價值的缺點股價淨值比∕債務陷阱∕債券評等的公信力不再∕負債權益比(debt-to-equity ratio)淨流動資產價值∕淨流動資產價值作為安全邊際的限制∕流動比率∕速動比率∕易變現淨值∕會計詐欺行為的惡果∕沙賓法案價值投資的基本原則
第七章:唯一真正重要的成長率:盈餘損益表的祕密∕誠實的所得報告∕誠實的數字調整關於盈餘∕成長指標∕營業額∕營收帶來利潤「除息、稅前盈餘」(EBIT)與「除息、稅、折舊及攤銷前盈餘」(EBITDA)保留盈餘∕自由現金流∕可用現金的力量∕現金流量折現模型本益比∕股價指標∕成長型股票
第八章:經營管理的指標誠信之必要∕昨日教訓∕股東∕誰來管公司?∕管理團隊應將自己當成股東好的管理人不能做什麼∕資訊永不嫌多∕管理人的願景股東權利∕股東的責任∕參加年度股東大會:作個主動型投資人新舊法規∕企業出問題的徵兆∕附註仔細看
第九章:選股打造自己的篩選標準∕篩選出不需時時關心的股票∕可能遭高估的股票避險∕防禦型股票∕線上投資指南
第十章:投資組合標準投資目標∕打敗大盤∕保守投資老派投資法:定期定額投資法∕分散風險∕分散風險的第一定律現金是不是沒用了?∕分散風險的第二原則∕產業類股全球佈局∕金磚四國∕南歐「豬」國∕黃金∕共同基金追蹤報酬∕知道賣出的時機∕慢點賣∕知道要賣多少∕為收益而投資股利再投資∕最好的整體投資策略
第十一章:特殊情況首次公開發行∕Google首次公開發行∕合併與收購全球化的省思∕卡夫食品∕優先股可轉換證券∕認股權證∕破產
第十二章:展望未來,聰明理財規則一:抱持正確的態度∕規則二:別管什麼預測數字∕規則三:以事實資訊為依歸規則四:注意表現不一樣的公司∕規則五:避免槓桿操作∕規則六:擁抱市場波動規則七:傾聽內心的聲音∕規則八:遠離過熱的市場∕規則九:分散風險規則十:通膨無可避免──要做好事先準備∕規則十一:犯錯在所難免∕規則一二:樂在其中簡易檢查清單∕我們這個國家早該學到的教訓
序
過去10年間,投資人遭受多重打擊,但也學到了許多教訓:首先是2000到2002年之間的網路泡沫,接著07、08年全球股市重挫。不管投資人擁護哪一派,全都無一倖免;就連最保守、最穩定的價值投資法也感受到這波危機的衝擊。
若不是價值投資人持有的投資部位快速反彈回升,他們搞不好也要開始懷疑,究竟價值投資法還可不可靠。
21世紀初,市場一片榮景。當時,擁護價值投資法的波克夏哈薩威公司(Berkshire Hathaway Inc.,簡稱波克夏,也就是巴菲特的控股公司)表現並不突出。那時,只有波克夏的死忠股東看好波克夏的表現;每年三萬多名的擁護者出席股東大會,為巴菲特加油打氣。結果,他們贏了。2009年,巴菲特的公司創下45年來最好的成績:資產淨值增加了218億,每股帳面價值上漲19.8%。
另一位價值投資人塞斯.克拉曼(Seth Klarman),長期以來持續打敗大盤,而且從不賣空,也不槓桿操作。過去二五年來,塞斯.克拉曼的包普斯特財務管理集團(Baupost Group)年報酬率高達20%,在《阿爾發》雜誌(Alpha)的對沖基金排行榜中排名第49。接下來,本書會介紹進一步的細節,以及其他人如何堅守價值投資法、戰勝投資困境。
我們要時時檢查自己的想法對不對。想想過去10年來,市場遭逢多少嚴峻挑戰,眾多散戶身心煎熬,加上新的法規管制生效;可以說,現在正是溫習價值投資法的大好時機,學習班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)的投資法則來解決不同的新挑戰。
我們會檢視這些投資原則如何產生效果,又如何調整這些法則,應用到現在的環境,面對科技導向、無國界且快速變動的新世界。
1980年代時,我是報社的投資專欄作家,那時我第一次寫葛拉漢教授的事。我寫的《班傑明.葛拉漢的價值投資》(Benjamin Graham on Value Investing)(Dearborn出版)於一九九四年出版,第二本《價值投資勝經》(Value Investing Made Easy)(麥格羅.希爾公司出版)於一九九六年出版。也因為這樣,我對價值投資法產生濃厚的興趣。有些人認為價值投資法只是「公式」(formula),可是我不同意這種說法。葛拉漢極富好奇心、有實驗精神,也總是不斷尋找新的方式實踐基本原則。
本書重新檢視這些基本原則,帶大家探討各項投資決定的必要步驟,包括如何估算內在價值(intrinsic value)、找出安全邊際(margin of safety),並應用其他的價值投資原則。可以說,本書的內容從葛拉漢的概念出發,闡述價值投資的道理。
也許你已經熟悉價值投資法,也許你才剛踏入「葛拉漢與陶德的投資園地」(Graham and Doddsville,為股神巴菲特所創的名詞,意指葛拉漢與陶德提出的價值投資概念);但不管是哪一種,你都可以從本書獲得許多寶貴的新資訊。本書內容包括市場上最新的投資思想與重要角色,也提到過去10年來的各種想法、工業發展、經驗與企業故事等。此外,也會提到對高科技、生科與外資公司的投資,並解釋指數型基金(index fund)與指數股票型基金(exchange traded fund,簡稱ETF)。同時,本書也教投資人如何用網路搜集資料,學會如何分析、決定、買賣與管理投資組合。最重要的是,本書提醒你,不管是什麼理財專家或監管機制都不足以保護我們的錢財。雖然理財專家與政府的角色很重要,也負有重任,但我們也必須學會保護自己:知識,就是最佳的防禦。
本書專為散戶而寫。想學習理財也好,想瞭解代替自己操盤的人在做什麼也好,都可以參考本書。
如果看到不懂的詞彙,請參考本書結尾的名詞解釋;就算某一整章都是談特定的主題,參閱後面的名詞解釋還是可以幫助理解內容。本書也附上建議書單與相關網路資源,讓大家更瞭解投資的世界,並且巴菲特等價值投資人具備的必要直覺。
本書也包含許多知名價值投資人的訪問內容,如華倫.巴菲特(Warren Buffett)、威廉.歐尼爾(William O’Neil)、大衛.埃本(David Iben)、查理.布蘭德斯(Charles Brandes)、艾倫.布萊福德(Alan Bradford)等人。在此特別感謝他們願意花時間與我對談,分享投資的學問。謝謝我的經紀人愛麗絲.馬特爾(Alice Martell),也感謝我的編輯考特尼.楊(Courtney Young),還有企鵝集團∕投資組合出版社(Portfolio/Penguin)的馬修.波茲(Matthew Boezi)與艾莉莎.阿梅爾(Alissa Amell)的幫忙,讓本書得以順利出版。
最重要的是,請各位盡情享受本書的精彩內容。投資這門學問其實很有趣,應該讓人樂在其中、享受過程。
珍娜.羅渥2010年 於 新墨西哥州聖大菲市(Santa Fe, New Mexico)